石化OPEC+超额减产,2019年油价将走向何方?

2019 年油价将呈现倒“V”型走势

机构:长江证券

报告要点

 OPEC+减产执行率分化明显,未来仍有进一步减产空间

根据 2 月 13 日 OPEC 发布最新的数据显示,1 月份 OPEC 累计减产 155 万桶 /天,俄罗斯累计减产 4 万桶/天,较 2018 年 10 月基准线分别下滑 4.80%和 0.35%,减产协议整体执行率达到 132.50%,超过市场的预期。其中,作为豁 免国的伊朗、利比亚和委内瑞拉虽不受减产协议的影响,但分别受国际制裁或 国内政局不稳定的影响,原油产量出现大幅下滑,为 OPEC 提供了超额的减产 量;同时,俄罗斯仍有进一步减产的空间。

 未来油价中位震荡或将成为新常态,油价上下限约为 50-80 美元/桶

美国进入产油国第一梯队打破了原本框架的平衡,目标不一致使得油价再难出 现一致上涨或者下跌的行情,中位震荡或将成新常态;并且,经过对选取的 16 家龙头页岩油公司的测算,其净利润平衡油价 60 美元/桶左右,在考虑到美国 上游投资者对于页岩油公司现金分红的要求以及布伦特与WTI平均价差的峰值 (10 美元/桶),预计布伦特原油的上限大概率在 80 美元/桶左右;美国页岩油产 区的平均区块收支平衡所需油价(开采成本)约为 45 美元/桶,在考虑布伦特-WTI 价差收缩到 3-5 美金/桶的极端情况下,对应的布伦特底部支撑约为 50 美元/桶。

 2019 年油价将呈现倒“V”型走势

上半年随着 OPEC+的超额减产,全球原油供给在 2019 年上半年趋于下滑,同 时随着美对伊朗和委内瑞拉的进一步制裁,预计原油产量和出口量进一步下滑, 加剧全球原油供给的缺口,原油价格将进一步提升;而随着下半年美国输油管 道的投用,以及有可能中高油价下 OPEC+自身逐利需求,在下半年不再减产、 甚至可能开始增产(如 2018 年 5 月至 11 月),供需关系将发生逆转,油价将 会进一步回落。全年来看,将大概率呈现倒“V”走势。

 持续推荐炼化、C3、PTA 和天然气产业链

中位油价下,对石油化工行业而言最为利好的是炼化环节,其将仍旧处于最为 舒适的盈利区间内,建议重点关注荣盛石化、恒力股份、恒逸石化和中国石化; 另外从自下而上的角度判断,重点推荐 C3 产业链龙头以及即将进军 C2 产业链 的卫星石化以及进军煤制天然气产业链的新奥股份。

风险提示: 1. 原油价格大幅波动风险; 2. 石化产业链终端需求不及预期。 
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