股价半年飙涨2倍后，天邦股份宣布计提3.17亿资产减值

雷军说过“在风口上，猪也能飞起来”，2019年伊始，猪肉板块表现非常抢眼，年初至今天邦股份涨幅已达58.97%，涨幅远远大于板块的平均涨幅。

格隆汇app查询天邦股份（002124.SZ）股价发现，该股股价从2018年7月的3.74元至当前的最高的11.5元，在这将近半年的时间里，天邦股份期间涨幅已高达207.49%。

（资料来源：wind）

资料显示，天邦股份于2007年挂牌上市，目前拥有水产饲料、生物制品、生猪养殖（汉世伟）、生鲜食品（拾分味道）、工程建设（天邦开物）五个业务板块。养殖与饲料业务是公司主要收入来源，但养殖周期波性波动较大。2018H天邦股份营收18.62亿元，同比增长38.35%，归属母公司净利润0.81亿元。其中，养殖和饲料业务是公司收入主要来源，分别占比58.38%、31.58%，两者贡献9成左右的收入份额。毛利润方面，2018H，公司实现毛利润2.51亿元，同比下降24.65%，其中养殖业务贡献31.47%、饲料业务贡献50.20%。但是公司养殖业务受周期影响比较大，对公司收入、业绩的贡献相对其他业务波动性较大。

业绩大变脸

1月31日天邦股份发布公告称大幅下修2018年度业绩，引起投资者的担忧。公告称2018年归属于上市公司股东的净利润亏损5.5亿—6.5亿，比上年同期下降30%-348%。此前在2018年三季报中，该公司预计，2018年度归属于上市公司股东的净利润，与去年同期相比变动幅度为-50.00%至0.00%之间，净利润变动区间为1.31亿元至2.62亿元之间。

导致公司大幅修正业绩的主要原因为非洲猪瘟禁运使得其部分产区四季度的整体销售价格低于原来预计水平，并且部分种猪因为无法跨省调运而只能作为商品猪销售。因此公司销售成本高于原来预计水平，养殖业务利润低于预期。

计提3.17亿元资产减值

天邦股份下修公告称2018年预计提资产减值准备金额约3.17亿元。导致资产巨额减值的原因有：

1、公司存货跌价准备计提：公司参考2019年1月份市场价格及存货情况，对存货计提跌价准备9,600万元。

2、公司应收款项坏账计提：公司对应收账款和其他应收款本期计提坏账准备1,267万元。

3、公司对中国动保20.4%股权全额计提资产减值准备2亿元。公司持有中国动物保健品有限公司（00940.HK）20.4%股权，因中国动保2017年度报表至今未发布，之前披露的年度报告也显示亏损，已被香港联交所启动取消上市地位程序，中国动保两次申请复核均被否决。公司一直在积极寻找剥离该资产的解决方案，但截止目前尚未有明确结果。

4、公司于2017年6月15日收购四川汇邦产生商誉694万元，四川汇邦和公司业务未产生较好的协同效应，2018年四川汇邦营业收入大幅降低，盈利能力下降，且在短期内难以得到改善，基于谨慎性原则，全额计提商誉减值准备金额694万元。

遭深交所问询

因业绩大幅下修，天邦股份于近日收到深交所的问询函。深交所要求公司说明公司自身养殖业务利润低于预期的具体原因，对2018年度业绩预计的影响。并说明计提减值准备的具体情况，以及在2018年全额计提减值准备的具体原因与合理性。

在回复函中，天邦股份称，因非洲猪瘟禁运措施使得产区与销区之间的价差较大，公司部分产区也受到影响，四季度的整体销售价格低于原来预计的水平。四季度的平均销售价格仅为12.35元/公斤，实际销售收入比预计减少了约1.14亿元。

另外，在回复函中天邦股份也对计提减值准备的原因进行了说明。公司称当初投资的中国动保或将不存在投资价值，且公司以股东身份也很难获得其它清偿资产。截至目前，公司持有的中国动保相关股权，既不能从持有过程中获取相关的经济利益流入，也难以通过处置出售获取经济利益流入，公司管理层据此对可收回金额进行了合理估计，予以全额计提减值准备。

猪周期真的来了吗？

近半年以来，虽然猪瘟事件刚刚消退，但A股的猪肉板块的市场表现要远远领先于其他板块，尤其是以天邦股份为代表的猪肉股涨幅更为明显，龙头温氏股份及牧原股份也涨幅可观。其背后的原因是市场不少投资者认为猪周期已到来，主要体现在以下几个方面：

1、年前生猪抛售情况严重，使得当下生猪供应偏紧。由于担心非洲猪瘟疫情和年后价格行情低迷，大部分企业选择在年前将80kg以上生猪进行提前销售，使得生猪存栏大幅下降。根据青松农牧数据，1月份80公斤以上生猪存栏占比环比下降2%。100公斤以上生猪存栏占比环比下降达5%。2019年1月生猪存栏同比降12.6%，母猪存栏同比降14.8%，降幅大。

   （资料来源：wind）

2、 行业产能去化开始逐步兑现。行业从去年3月份出现大幅亏损，使得产能开始淘汰，当月淘汰母猪屠宰量环比大增145%，对应10个月后生猪出栏环比下行。同时且叠加疫情带来的产能被动出清，目前行业产能开始由供给过剩向紧缺转变。 

          （资料来源：wind）

3、历史来看，在猪价淡季不淡背景下，行业后期通常呈现趋势性上涨。从历史春节后猪价表现情况来看，仅2011年和2015年春节后一周价格较节前出现上涨，涨幅分别达3.1%和0.5%，而2011和2015年正为猪价景气之年。

长江证券认为当下周期拐点已经到来，猪价将呈现趋势性上涨。5月份后随产能去化进一步体现，行业将进入快速上涨时期，但通常情况下资本市场会提前反应，故而目前的个股走势或已提前反应猪周期的到来。