【国君宏观】风起粤港澳大湾区

随着城镇化率增速回落，我国正经历从城市化到城市群阶段的转变，城市群发展战略将是我国接下来城市发展的核心。

资料来源：国泰君安证券研究

“十三五”规划中指出，我国未来将加快城市群建设发展，将在全国范围内共打造19个城市群，城市群的加速发展已被纳入国家规划层面。

其中，“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展三大战略叠加区域将成为未来中国核心城市群，即京津冀、长三角、长江中游、成渝和粤港澳大湾区城市群。

(成渝城市群详细分析内容敬请参见报告原文)

这五大城市群占国土面积11%，人口占总人口的40%，经济总量达到全国经济总量的近60%（2015年数据）。

不过若是从横向的国际比较来看，中国五大城市群仍然有着巨大的发展空间：

资料来源：Wind, 国泰君安证券研究

首先，从城区面积占整个地区比来看，京津冀和长江中游城市群的这一指标尚不到20%，而成渝、珠三角、长三角城市群略高些，25%-28%，但相对于纽约-华盛顿城市群（30%），尤其是东京都都市圈（63%），仍显得较低。  

其次，从城市群内部的人口密度来看，虽然五大城市群的人口密度高于全国的平均水平（143人/平方公里），也高于美国的纽约-华盛顿城市群（295人/平方公里），但相比东京都都市圈（2665人/平方公里）的水平，仍相距甚远。  

再者，从城市群对全国的经济贡献来看，我国五大城市群中GDP占比最高的长三角城市群也仅为20%，和美国东北部大西洋沿岸城市群持平，远低于日本太平洋沿岸城市群（72%），而其他四个城市群的GDP贡献尚不足长三角城市群的一半。  

最后，城市群内部协同发展亦有很大空间。通过NASA发布的夜晚灯光亮度比较图，我们发现珠三角比较均衡；长三角总体也很均衡，但安徽逊色，京津冀地区中，河北有很大空间。长江中游、成渝城市群显示出省会等重点城市明显好于其他地区的特点，但整体发展程度亟待加强。

因此我们判断，人口将继续向城市群流动。城市的人才和产业集聚将极大提高资源的利用效率，城市发达的就业吸纳能力和优质的公共资源是人口流动行程“聚集效应”的根源。

五大城市群常住人口仍在持续增长，除长三角外增速加快，但部分中心城市常住人口增速放缓，这与特大城市人口调控政策有关。

五大城市群中人口净流入地区（珠三角、长三角、京津冀）的净流入数量仍在扩大，人口净流出地区（长江中游、成渝）的人口净流出数量在减少。这表明人口向五大城市群聚集的趋势仍将继续。

资料来源：CEIC，城市统计年鉴，国泰君安证券研究

粤港澳大湾区城市群指的是以珠三角为基础，由广州、深圳、珠海、佛山、惠州、东莞、中山、江门、肇庆9市和香港、澳门两个特别行政区形成的城市群。

湾区内9个珠三角城市加港澳特别行政区常住人口占全国总人口（不含港澳台）的4.9%，经济总产值约占全国的13%。

粤港澳大湾区是内地、香港进一步融合的平台，是对外开放的桥头堡。粤港澳大湾区11个区域分属不同关税区。依托香港、深圳两大龙头，粤港澳大湾区成为建立对外开放新格局的重要抓手。

资料来源：新西兰信报网

粤港澳大湾区人口密度、人均GDP、土地产值均高于国内的长三角、京津冀，粤港澳大湾区具有成为世界级湾区的基础。粤港澳大湾区人均GDP大概只相当于纽约湾区的1/3、旧金山湾区的1/5、东京湾区的1/2。世界三大湾区在其国家均有举足轻重的地位，占地面积和人口容量都具备较大规模。

在粤港澳大湾区，香港高度成熟发达的商业环境和社会治理水平在过去数十年间被润物细无声的借鉴本土化于一个“咸鱼翻身”的城市——深圳。

改革开放四十年间，深圳创造了经济、社会发展的“深圳速度”和“深圳质量”。在国内生产总值方面，1979-2017年间深圳总GDP从1.96亿元增长到22438.39亿元，年均增速高达27.88%，明显高于同期内全国GDP同比增速。

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

深圳于2017年成为继上海、北京之后，第三个GDP体量突破2万亿大关的城市。目前国内仅北上广深4个一线城市GDP达到2万亿规模。

核心城市只有经济体量达到一定程度，才能产生外溢效应。据此判断，目前深圳已经能产生较大的辐射周边作用，具备迎接新一轮开放浪潮的能力。

深圳逐渐形成以先进制造业、现代服务业“双轮驱动”的产业结构。2017年，深圳先进制造业占工业比重超过75%；第三产业占比在2008年超过50%，在2016年达到60%。其中，现代服务业占服务业比重在 70% 以上。

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

深圳坚持外向型经济发展战略，已初步形成开放型经济体系。深圳出口连续25年居全国大中城市首位。

在创新发展与人才储备方面，创新驱动成为深圳经济发展的主引擎。深圳是首个国家创新型城市，首个以城市为基本单元的国家自主创新示范区和首个国家知识产权示范城市。

资料来源：Wind，国泰君安证券研究

2009年，“深莞惠一体化”的提出加强了深圳、东莞、惠州这三个邻城在基础设施、产业发展、公共服务等方面的协作。深圳作为中心城市的辐射带动作用将进一步加强，有利于惠州、东莞等周边城市的发展。

从长期来看，深圳龙头地位和作用的强化将带动粤港澳大湾区城市群的形成，这对于注册在深圳及周边城市（东莞、惠州）的上市公司也是重大利好。

房地产行业无疑将最先受益。粤港澳大湾区城市群不断推进，将吸引更多的人口向城市群迁移。这部分新增人口对房地产需求稳步增长。同时，土地估值也将迎来政策红利期。

公用事业行业将紧随其后。粤港澳大湾区将成为我国重要的对外贸易、仓储运输、服务业开放平台。城市间协调发展促使轨道交通、大型交通枢纽的建立成为区域性基础设施建设重点。

金融业成为新的支柱性产业。粤港澳三地达成分工合作后，有助于激发深圳科技产业和新制造业的潜力。此外，深圳也有望与香港、澳门形成区域金融生态体系。