乐视网(300104.SZ):被抛弃的“孩子”还有救吗?

这些或许都是压在乐视网身上最为沉重的“稻草”,但绝不是最后一根。

从猴年一直拉锯到猪年,乐视网(300104.SZ)的困境仍然没有结束。随着乐视网发布2018年业绩指引,随之而来的是市场普遍对乐视上市体系“空壳化”的质疑。现在,乐视的境况,可能比想象中差得多。

濒临绝境

2月13日晚间,乐视网公告称,上市公司与大股东及其关联方债务问题处理陷于停滞状态,公司现任董事会、管理层要继续面对诸多历史问题无法得到解决,同时面临因现金流极度紧张引发大量债务违约,进而被动应对诸多诉讼和无法短期内执行的判决,上述问题关系到公司未来净资产情况及生存和发展。

截至2019年2月12日,贾跃亭所持股份较2018年6月30日累计减少7718万股,根据贾跃亭方面此前邮件回复,其被司法处置股票用于偿还债务。据公司1月30日披露的公告,截至2019年1月29日,贾跃亭所持股份较2018年6月30日累计减少6641万股。这意味着,1月29日至2月12日期间,贾跃亭所持股份减少了1077万股。

目前贾跃亭和乐视控股债务压力巨大,去年8月乐视网发布公告称,其与乐视非上市体系间的债务规模认定为67亿元,但乐视控股至今仍未能偿付该笔债务。此外,截至12月6日,公司无法偿还天津嘉睿2017年11月借款乐视网本金12.9亿元及剩余利息0.55亿元;无法偿还融创房地产代乐视颠覆的中泰创盈贷款本金及利息共19.14亿元。

业界人士表示,“从乐视移动、乐视控股以及贾跃亭的现状来看,除非还有资产可售,否则5.3亿元的欠款基本是拿不出来的。再加上此前拍卖乐视控股持有的世茂工三项目流拍,乐视控股体系内的资金问题短期内解决无望,乐视创景科技公司的股权将被拍卖将成事实。”而根据贾跃亭近年来的态度,醉心于FF造车上,乐视网的事情基本抛诸脑后。根据乐视网公告,本体与Faraday Future未存在权益、股权及合作关系,即便贾布斯造车成功,也未必肯回来填乐视网的天坑。

而根据乐视网在回复深交所问询函时表示,上市公司经营性亏损原因主要为:因2018年公司品牌信誉持续受损导致营业收入规模大幅下滑;摊提成本和较高的融资成本致使整体成本规模未同比例下降;部分债权可收回性风险加大进而补充计提部分坏账准备。故不存在因主营业务“空壳化”导致大额经营性亏损。

尽管乐视网对“空壳化”作出了解释,但是无法缓解投资者的担忧——彻底失去乐融致新和乐视影业这两个乐视系最优质资产之后,乐视网上市体系中只剩下全资子公司花儿影视。

然而,1月18日公告显示,花儿影视2013年至2016年(业绩承诺年度)实现扣除非经常性损益后净利润分别为6564.57万元、9107.89万元、24017.34万元、11707.58万元。而截至2018年前三季度,乐视网合并报表范围内应付票据及应付账款51.91亿元,主要为应付供应商及服务商欠款。相对后者,花儿影视的净利润还不够巨额债务的“牙缝”。

沦成“空壳”

当孙宏斌承认对乐视网状况进行了错判之后,这位传统地产大佬开始着手补救在乐视网上“栽的跟斗”。2018年9月,债如牛毛的乐视控股所持有的乐融致新全部股权,被北京市第三中级人民法院公开拍卖。天津嘉睿以1.10亿元和1.31亿元竞拍成功,总价2.41亿元拿下乐融致新15.33%的股权。这次竞拍成功后,代表贾跃亭的乐视控股不再是乐融致新股东,天津嘉睿持股比例上升至46.05%,成为乐融致新第一大股东。

同月,乐视影业21.81%的股权也被天津嘉睿以5.32亿元拿下。工商注册资料显示,2018年10月30日,乐视控股退出股东行列,天津嘉睿则以42.81%股份成为乐视影业新的实控人。至此,乐视网彻底失去了乐融致新和乐视影业这两个乐视系最优质资产。

尽管乐视网暂时仍持有乐融致新36.41%股份,但由于不再构成对乐融致新的实际控制,乐融致新将不再纳入乐视网的合并报表范围。按照乐视网1月30日的公告,自2018年12月31日乐融致新将不再纳入乐视网的合并报表范围。

2018年12月4日,乐视网收到融创旗下的天津嘉睿发出的《催款函》,要求其立即归还借款本金12.9亿元和0.55亿元。同时,融创向乐视网发出《通知书》,要求乐视网在3日内归还前者为其垫付的中泰创盈贷款本金及利息共19.14亿元,否则融创将启动司法程序。

而此前,乐视网将所持有乐融致新全部股份的80.05%,用来作为上述债务的担保或反担保。一旦乐视网无法偿还这两笔借款,乐视网所持乐融致新29.15%股份,将归孙宏斌所有,孙宏斌有望将对乐融致新的持股比例提高至75%。

不过,现在的乐视影业也不容乐观。2月15日,乐视影业(北京)有限公司因违反财产报告制度被北京市第三中级人民法院列为失信被执行人。这是乐视系风波发酵以来,乐视影业首度被列为失信被执行人。目前,乐视影业已经与贾跃亭脱离关系,控股股东为融创集团。

通过多年拉锯,投入超过200亿元,孙宏斌最终换来的是对乐融致新和乐视影业的绝对控制。而乐视所失去的,或许是最有价值的资产,或许是未来持续经营的希望,但能否保住上市地位,仍然还是未知。 

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(图源:乐视网公告)

此外,仍然需要警惕,倘若乐视2018年度审计报告被出具无法表示意见,则存在股票被暂停上市的风险。截止目前,2017年度审计报告中“无法表示意见”尚未完全消除,目前公司董事会和管理层正在积极进行相应处理,以期消除上述事项的影响。

而乐融致新不再纳入上市公司财务报表合并范围,上市公司仍存在经审计后2018年全年净资产为负的风险。根据2018年全年业绩预告,归属于上市公司股东净利润预计为亏损,如经审计后公司2018年全年净资产为负,乐视亦存在股票被暂停上市的风险。

这些或许都是压在乐视网身上最为沉重的“稻草”,但绝不是最后一根。

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