扫货季，未来哪些A股筹码会被外资扫光

来源：哆啦a梦睿

这几天大家可能都有个感悟，那就是外资流入是2019年a股修复行情重要的一股外围推动力量，而外资长期增配a股也逐步成为市场的共识。今天我们就谈谈外资这个物种： 

PartA  外资为什么要增配a股 

根据中信证券的统计数据，a股是全球较为稀缺的外资低配的权益市场。而且相比于其他新兴权益市场，a股的市场深度和容量更大，经济和政治稳定性明显更强，从长期配置角度来看，外资主动增配意愿更为强烈。 

结合当前a股情况，由于缺乏足够有效的对冲工具，外资基本不会去思考博弈政策和短期事件。外资的业绩考核期一般较长，特别是一些长期绝对收益基金（Long-only Fund），考核期甚至在3年以上。这就决定了外资对个股的选择非常严谨，一旦选定，只要长期选股逻辑没有发生明显变动（比如分红率、2~3 年盈利增速、ROE、公司治理优势等），外资一般不会太在意择时。一般只在长期选股逻辑发生变化时，才会有明显减仓行为。 

从韩国、和我国台湾股市的历史来看（根据长江证券和国盛证券的研报），随着资本市场开放程度提升，外资持续进场是个长期趋势。

台湾股市开放历程比较谨慎，MSCI在2005年完全纳入台值。中国台湾市场在纳入初期海外投资者持股占比同样不到10%， 至2005年完全纳入时， 外资占比已经提升至18%，近几年维持在25%左右。 

韩国资产市场开放进度较快，从1992年开始纳入到完全纳入历时6年。韩国在MSCI纳入初期，海外投资者持股占比不到10%，1998年完全纳入后，海外投资者比例呈现上行趋势， 至2005年高峰期一度达到过23%。 

PartB   外资怎么影响股市生态 

通过外资流入新兴市场的历史来看，随着外资权重的增加，最终会在交易特征、估值体系等等方面将不断地改变股市的生态。 

从台湾和韩国股市来看（据长江证券），外资权重增加后会降低市场的波动率和换手率，也就是提高了市场的稳定性。但另一方面，随着筹码的收集，我们都知道筹码是定价权的基础，持股到了一定比例，外资就会对个股的定价机制产生影响。这些同样会影响a股的生态。 

另一方面，皮海洲曾经说过，近年来，A股市场有一个不好的舆论导向，鼓吹去散户化， 提倡机构市。这种观点其实是把中国股市不健康发展的原因归结到了广大散户投资者的身上， 这本身就是错误的。中国股市不健康, 最主要原因是股市的机制和定位。实际上健康发展的股市生态更有利于散户投资者的生存。 

PartC   外资的配置偏好和选股逻辑 

出于流动性考虑，外资第一关就会pass市值过小的股票。在投资风格方面， 注重基本面， 偏向大市值、低估值、高盈利、高股息的优质龙头，而且根据各国的情况有选择的对当地的支柱性特色产业进行战略性配置。

外资对于台湾地区半导体行业的持股比例非常高，在台积电、联发科和日月光三家公司中，即使是2017 年外资持股占比最低的联发科，外资持股比例均也超过58%。而韩国外资对三星股权比例在1998年为4%，随后上升到21%。对于A股，大消费是典型的本土优势产业，亦是外资长期增持的主要方向。

PartD  外资的扫货进度表和扫货清单 

无论是MSCI 计划提高纳入因子，还是A股纳入富时罗素指数，均正在为a股市场带来新的海外资金增量，先收下这张外资进场时间表（据国盛证券）。 

中信证券做了一下外资比例的预测，A股到2027年外资比例最高会提升至20%，这也是外资扫货时间维度的预测模型，请珍惜这次财富增长的机会。

个股扫货清单，仁者见仁智者见智。小白引用中信证券统计的历史年化总回报的龙头企业前二十名个股，按逻辑大概率先扫这个区域的货。当然散户要在哪个时间段建仓、加仓，那就是择时的问题了，这是个很大的话题，资本市场便宜买一直都是硬道理。错过比过错强的可不是一星半点。