【1月外汇储备点评】外储继续回升,如何看待黄金增持?

中国1月外汇储备30,978.24亿美元,前值30727.12亿美元,环比增加251.12亿美元,上月为环比增加110亿美元。

作者:李勇,刘辰涵

来源:李勇宏观债券研究 

正文

事件:中国1月外汇储备30,978.24亿美元,前值30727.12亿美元,环比增加251.12亿美元,上月为环比增加110亿美元。中国1月末外汇储备22045.61亿SDR,12月末为22,093.26亿SDR,环比减少。1月末黄金储备5994万盎司,11月末为5956万盎司,持续上升。

点评:

1. 汇率波动估值影响正面

1月外储受美元欧元贬值和英镑日元升值带来的估值效应影响正面。1月美元指数结束持续小幅下跌,由96.07跌至95.55,跌幅0.54%。1月底相比较12月底,英镑兑美元升值3.24%,欧元兑美元、日元兑美元贬值0.43%、0.09%。跟据模型测算,由于汇率变动产生的估值效应令外储资产增加约117亿美元,影响为正面。

2. 美、英、日债价格增加助力外储

1月外汇储备投资资产美日英国债收益率均有所下降,欧元区收益率上升,但整体资产价格上升对外储影响一般。1月,全球债市收益率下挫明显,美国5年期国债收益率从2.51%降至2.43%,下降8BP,10年期国债收益率由2.69%降至2.63%,下降6BP,英国国债收益率下降约8BP,日本国债收益率下降2BP,欧元区公债收益率上升19BP。资产价格整体有所回升,其中占中国外汇储备比例较大的美债收益率继续下降,英债、日债收益率继续保持下滑趋势,而欧元区公债收益率有所上涨。美财政部最新TIC报告显示,11月中国环比减持175亿美元美国国债,连续第六个月减持美债,但仍为美国第一大债权国。中国持有的美国国债规模降至11214亿美元,为2017年5月以来最低水平。美国第二大债权国日本增持181亿美元美国国债,持有规模降至10400亿美元。美债资产价格上升预计对整体外储正面影响约56亿美元。

3. 外储展望和判断

12月银行代客远期结汇签约1023亿元人民币,远期售汇签约360亿元人民币,远期净结汇663亿元人民币。截至12月末,远期累计未到期结汇3391亿元人民币,未到期售汇8606亿元人民币,未到期净售汇5216亿元人民币。远期未到期净售汇持续减少,显示远期做空力量削弱。这也助推了人民币预期企稳转强。同时,美联储主席鲍威尔承认,美联储未来加息的可能性确实已经降温,下一次利率行动将完全取决于经济数据。他表示美联储在明确缩表进程问题上取得重大进步,未来货币政策会议将继续推进关于缩表计划,不希望这方面的计划造成金融市场动荡。美联储态度转“鸽”,是美元指数疲软和人民币汇率持稳的重要原因。

展望和判断:我们判断1月外储继续上涨主要是受美元欧元贬值和英镑日元升值带来的估值效应的正面影响。具体来看,估值效应和外汇资产大概上涨了近170亿,而外储资产实际上涨了250亿,有一定缺口,1月进出口的超预期或许助力了部分外储流入增长。

4. 为何央行开始增持黄金?

中国2018年11月末黄金储备5924万盎司,12月末黄金储备为5956万盎司,为自2016年11月之后的首次增持,根据央行最新公布的1月外汇储备数据显示,截至一月末黄金储备为5994万盎司,环比增加38万盎司,黄金储备近期连续两个月增加,总计增持黄金量为70万盎司。

事实上,在目前阶段,已有部分国家央行开始增持黄金资产,包括俄罗斯、波兰、匈牙利、印度央行,但西欧发达国家如英国、德国、法国和日韩等外储资产并未增加黄金储备。俄罗斯央行黄金储备是连续13年都在增持,印度央行、波兰、匈牙利是在2018年开始增持黄金。

我们认为各国央行开始增持黄金的原因如下:

1、储备多元化资产,储备资产去美元化;其实我们可以看到目前净增持黄金资产的多是新兴国家央行,新兴国家往往面临美国以美元为武器的政策制约,尤其是新兴国家在国家发展战略面临美国反对时,往往面临美元支付体系的冻结威胁,所以新兴国家尤其是与美国国际政治关系不太密切的国家往往有增持需求(比如俄罗斯)。另外,新兴国家的外储资产中往往黄金储备资产比例偏低,有一定提升空间。

2、非美元信用货币稳定性不足,配置黄金有利于主权信用稳定。对于自身货币非国际货币的国家,其货币发行基于国力和国际收支,也需要“硬通货”作为抵押品,增持黄金可以提振本币的稳定系数。所以各国央行增持黄金储备,也有稳定本币的考量。

对于中国央行来说,我们认为以上两个因素都是央行增持黄金的考量原因。同时目前黄金价格处在近10年以来的较低位置,美联储逐步转“鸽”,美元指数对于黄金价格的压制趋弱,全球经济体增速放缓和货币政策宽松预期也促使金价走强,所以中国央行在目前阶段增持黄金不失为一个好的时点。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论