【建筑行业】2018年年报业绩前瞻:订单与业绩增长整体放缓,设计与专业工程景气较好

行业订单与业绩增长整体放缓,上市公司表现有所分化。

机构:平安证券

行业订单与业绩增长整体放缓,上市公司表现有所分化:2018年,受“去杠杆”影响,国内房地产和基建建设资金来源收紧,加上建筑企业融资环境恶化,行业订单与业绩增长整体放缓,其中2018年建筑业新签订单27.29万亿元,YoY+7.16%(-12.5pct)。此外,伴随信贷资源进持续向国有企业集中,上市建筑国企与建筑民企经营情况分化:3Q18建筑央企、地方建筑国企和建筑民企营收增速分别为6.7%(-2.8pct)、15.2%(+5.0pct)、11.7%(-12.3pct)。截至2019-2-11,A股135家建筑企业中已发布业绩预告(含快报)数量达96家,其中65家业绩预计正增长,33家预计业绩增速不低于30%。

专业工程与设计板块景气较好,基建板块业绩有望触底回升:分子板块看,2018年专业工程(受益制造业高景气,投资增速提升)与设计咨询(受益18H2基建补短板,设计订单持续释放)景气较好。截至2019-2-11,化学工程/钢结构/设计咨询等板块已发业绩预告企业数量6家/10家/10家,预计增速≥30%的企业数量占比为67%/60%/60%。在金融去杠杆与地方政府债务清理大背景下,2018年基建板块(园林生态/路桥施工/轨交建设)业绩增长显著放缓。伴随18H2积极财政政策加码,基建项目持续释放,有望助力19年基建板块业绩触底回升。

地产建安投资回落拖累房建业绩,19年装饰装修有望回暖:受国内金融去杠杆影响,2018年房地产建筑工程投资与安装工程投资同比分别下滑2.3%和10.5%,拖累房建行业业绩。截至2019-2-11,房屋建设板块8家上市公司中有4家发布业绩预告,2家预计业绩增速≥30%;装饰装修板块26家上市企业中23家发布业绩预告,仅6家(占比26%)预计业绩增速≥30%。展望2019年,伴随融资环境边际放松,房屋竣工面积增速有望回暖,将带动装饰装修板块业绩回升。

投资建议:展望2019年,受益国家积极财政政策发力,基建补短板将带动投资回暖,建筑行业景气将回升,维持建筑行业“强于大市”评级。投资标的上,建筑板块关注以下主线:

1)推荐处于基建产业链前端,优先受益基建补短板的设计咨询企业苏交科、中设集团;

2)建议关注受益高铁/城市轨交建设高景气建筑央企中国中铁、中国铁建;

3)建筑关注受益PPP模式回暖,估值较低的建筑央企中国建筑、中国交建;

4)建议关注积极布局家装的公装龙头金螳螂。

风险提示:“补短板”政策执行不及预期风险;建筑企业应收账款风险;建筑企业订单执行不及预期风险。

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