吉利汽车( 175.HK ) 1月销量点评：1月销量创新高，去库存进度超预期，维持“增持”评级，目标价16港元

机构：西部证券

评级：增持

目标价：16港元

核心结论

mary吉利汽车公布1月批发销量15.8万台，同比增长2%，环比增长70%，完成公司全年销量目标的10%。公司1月批发、零售销量均创历史新高，超出我们预期，原因包括：1）节前购车效应明显，旺季更旺，主要由于国六政策延后实施、三四线城市房价趋于理性，2018年的观望需求得到释放；2）新车缤瑞、缤越爬坡进度超预期，销量攀升至1.2万台、1.5万台，环比增长21%、11%，与此同时，主力车型博越和帝豪系列销量显著恢复，环比增幅在25%-84%不等。

去库存进度超预期，1月终端量价齐升。公司自11月起主动调控库存，我们渠道调研显示1月底终端库存系数已降至1.5个月以内的健康水平，去库存进度超出预期。价格端来看，主力车型1月份终端优惠普遍回收2000-3000不等。我们认为公司制定的销售目标偏保守，2019年将以保价格和利润率为先。

新产品周期在途，维持“增持”评级。根据公司最新指引，嘉际、GE11和FY11将在上半年推出，SX12、VF12和领克05将于下半年上市，我们调整2018-2020年净利润至124/154/190亿元，主要反映新车型上市时间的变化。我们认为领克品牌的成功是公司估值上涨的主要动力，长期看好领克品牌向上突破，但品牌形象沉淀仍需时间，因此维持对吉利汽车的“增持”评级和16.0港元的目标价，仍基于2019年8倍的市盈率。

风险提示：新产品销售不及预期、价格战升级、产品召回风险。

核心数据