汇丰控股(00005):拨备下降,盈利好于预期

汇丰控股(00005):拨备下降,盈利好于预期
作者:李珊珊

盈利好于一致预期,拨备前收入基本符合预期.2015Q1汇控实现归属母公司股东净利润52.59亿美元,同比略增0.92%,好于Bloomberg一致预期18.1%,主要由于拨备低于预期,其中拨备前营业收益净额同比略增0.05%,符合市场一致预期。1季度每股收益0.26美元,同比减少0.01美元;每股派息0.1美元。ROE11.5%,同比下降0.2个百分点。1季度汇控实现列帐基准税前利润70.59亿美元,同比增长4.04%;经调整(剔除汇兑和重大项目)税前利润68.92亿美元,同比增长5.3%,增长主要由于收入增长和拨备减少,但支出增加抵消了部分增幅。1季度列帐基准收入159亿美元,同比基本持平,其中包括1季度出售兴业银行部分股权所得利润3.63亿美元,和信贷息差变动引致指定以公允价值列帐之集团本身债务的有利公允值变动2.98亿美元,但不合格对冲项目产生不利公允值变动2.85亿美元,部分抵销了上述影响。

剔除汇兑因素,客户贷款和客户账项较年初均略有增长。1季末总资产较年初增长1.35%,增长主要来自交易性资产。列账基准客户贷款较14年末减少180亿美元/-1.97%,剔除汇兑变动因素则增加170亿美元,增长主要来自欧洲、亚洲和北美洲。欧洲主要为企业透支结欠及短期客户融资增加带动环球银行与资本市场贷款增长,以及工商金融贷款增长(英国和德国有期贷款上升显著);亚洲贷款增长主要来自香港零售银行与财富管理(香港应客户投资需要增加短期贷款以及按揭);北美贷款增长主要来自工商金融和环球银行与资本市场的有期贷款。列账基准客户账项较年初减少321亿美元/-2.38%,剔除汇兑变动因素则增加130亿美元,增长来自北美洲、欧洲和亚洲。北美洲存款增长主要来自环球银行与资本市场业务以及零售银行财富管理业务;英国来自零售银行财富管理业务和工商金融业务;亚洲主要来自零售银行财富管理业务,工商金融客户账项减少,香港和中国内地降幅显著,反映投资机会增长。1季末贷存比为72.5%,较年初略升0.3个百分点。

列账基准成本效益比率同比基本持平。1季度调整基准收入同比+6.61亿美元/+4%:其中环球银行及资本市场业务+4亿美元(资产负债管理业务、外汇、信贷及股票业务收入的增加);工商金融业务收入+2亿美元(贷款业务与资金管理业务,尔其香港英国净利息收入增加);零售银行和财富管理业务、环球私人银行业务收入大致不变。1季度列帐基准营业支出同比大致不变,包括了环球私人银行业务就监管事宜计提拨备1.39亿美元,英国客户赔偿计划有关款项1.37亿美元。成本效益比率为55.7%,同比基本持平。调整基准营业支出增长6%,由于员工支出增加,部分反映增聘前线员工以支援零售银行及财富管理业务的增长(主要是投资于亚洲的分行网络及联络中心),以及环球银行及资本市场业务的增长(主要与资金管理业务有关)。

拨备费用水平同比环比均有下降。1季度年化信用成本为0.24%,同比环比分别下降7个和24个基点。1季度拨备费用为5.7亿美元,同比减少2.2亿美元,降幅主要来自欧洲和北美洲。北美洲:消费按揭组合拨由于拖欠水平下降,以及持续缩减出售贷款令贷款余额下降导致拨备费用降低;欧洲:环球银行及资本市场业务个别评估准备减少。环比看,拨备费用环比减少6.8亿美元,欧洲降幅最为显著,拨备环比减少3亿美元,主要由于工商金融业务、环球银行与资本市场组合拨备回拨;亚洲和拉美拨备费用环比均下降2美元。

息差保持稳定。以期初期末平均余额测算,1季度NIM1.67%,环比略降1个基点。自14年Q1以来各季度息差保持稳定。贷款收益率总体下降,其中以欧洲最显著,主要因为欧洲利率变动,及英国按揭收益率下降;北美洲及拉美由于收益率较低的有抵押结欠在贷款组合占比上升,贷款收益总额也有所下降。但反向回购协议的收益率增加,抵消了有关变动。整体资金成本维持不变。

调整基准税前利润增长主要来自欧洲和亚洲/环球银行与资本市场业务。1季度调整基准税前利润68.92亿美元,同比增长5.3%。分地区看,欧洲和亚洲同比分别增长15.6%和6.3%,

分别贡献调整基准税前利润增速3.7和3.5个百分点;中东、北美和拉美则同比下降;分业务看,环球银行与资本市场同比增长10.5%,增速最为显著,贡献税前利润增速4.3个百分;零售银行与财富管理、工商金融同比分别略增1.6%和1.8%,私人银行环比下降1.6%。

上调评级至长线买入。1季末CRD4终点基准之普通股权一级资本比率11.2%,较年初上升0.1个百分点。CRD4过渡基准的普通股一级CAR、一级CAR和CAR分别为11.2%,12.9%和15.7%,较年初+0.3%、0.4%、0.1%,主要来自盈利增加。我们上调15年盈利预测5.7%,主要下调信用成本假设,预计15-16年盈利增速分别为4.97%/4.20%,目前15年PE和PB为13.7和1.0倍,上调评级至长线买入,维持87.37港元的目标价。


来源:交银国际

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