H 股、B 股“扫货清单”

H 股、B 股“扫货清单”
来源:中信证券研究部

本期的“扫货清单”仍以“免费期权”、“风口补涨”为主,继续关注B股转股的“赚钱效应”,并结合中信证券研究部行业分析师的建议进行筛选;同时,业绩披露高峰期,寻找有“业绩加分”的个股成为本期配置的主旋律。基于下述六个原则精选10 只H 股和5 只B 股股票池:1)H 股/B 股可提供高于A 股的Alpha(基于“免费期权”策略,详见附录说明)或者折价率尽可能大;2)对应A 股处于风口,H 股/B 股有望补涨;3)对应A 股评级为“买入”/“增持”;4)针对B 股,关注“转股预期”对相应个股带来的价值重估(基于B 股“赚钱效应”策略,详见附录说明);5)中信证券行业分析师近期关注的H 股;6)公司业绩靓丽提供股价向上动力。本期精选H 股:大连港、中国光大银行、金隅股份、海通证券、长城汽车、中滔环保、远东宏信、招商银行、海螺创业、东江环保;本期B 股:粤电力B、南玻B、锦江B、宝信B、小天鹅B。

“风口补涨”策略。本期重点关注两条主线下H 股/B 股的“跟涨”:1)“价值洼地”的补涨潜力:在A 股市场继续上行的过程中,“价值洼地”的风险收益比相对较优,重点关注前期涨幅较少,估值较低的汽车、家电;2)政策催生A 股热门板块:4 月30 日中央政治局会议释放稳增长信号,展望本周:“一带一路”主题持续火爆、京津冀蓝图浮现将重回风口、特许经营与PPP 模式支撑稳增长,重点关注交运、环保等板块。

“业绩加分”策略:业绩披露高峰期,市场对盈利性与成长性的敏感度逐渐提升;在当前市场环境下,业绩能否支撑相应的估值成为了投资者关注的重要因素。拥抱主题风口热门板块和进行折溢价套利之余,选择具备“业绩加分”特征的个股有助于获取更高的投资弹性。具体而言:依据业绩披露情况选股可依据下述三个标准:1)一季度业绩靓丽超市场预期;2)历史盈利增长保持稳健;3)当前估值水平低于行业整体平均水平且未来盈利增长潜力足以支撑其估值修复。

本报告一般包括9 张精选股票列表,方便投资者快速索引。表1:“扫货清单”之精选H 股(10 只);表2:“扫货清单”之精选B 股(5 只);表3“免费期权”策略排名前20 只H 股标的;表4:“免费期权”策略排名前10 只B 股标的;表5 中信证券研究部推荐H 股标的池(2015 年3 月至今);表6:中信证券研究部“买入”评级A 股所对应H 股标的池(按折价率排序);表7:中信证券研究部“增持”评级A 股所对应H 股标的池(按折价率排序);表8:中信证券研究部“买入”评级A 股所对应B股标的池(按折价率排序);表9:中信证券研究部“增持”评级A 股所对应B 股标的池(按折价率排序)。

“扫货清单”收益回顾:上期港股、B 股系列“扫货清单”股票组合(10只H 股,5 只B 股)在4 个交易日内,H 股组合绝对收益率为0.71%,相对恒生国企指数超额收益率为1.11%;B 股组合绝对收益率为5.43%,相对上证B 指超额收益率为3.83%。自我们2015 年4 月13 日推出“扫货清单”以来,截止至2015 年4 月30 日的14 日交易日内,H 股累计绝对收益率为2.02%,B 股组合累计绝对收益率为25.67%。



















附录1:选股策略说明

“免费期权”策略:在AH 股(或 AB 股)折价收敛套利交易中,我们认为不应只单独考虑折价率大小。结合高股息率提供的持续现金流更能增强交易的性价比。持有同时具有高折价、高股息率特征的H 股(或B 股),“免费期权”的价值不依赖于折价率的立即收敛。在折价暂时不收敛的情况下,高股息不但长期能持续提供高于A 股的Alpha,而且能通过再投入不断摊低成本。长期来看,“免费期权”策略进可攻退可守,在各种可能发生情景下皆可稳坐钓鱼台:

1)无论折价是否收敛,投资者通过AH(或AB)股息率差别获得长期持续累积的Alpha。简单例子:A 股股息率5%,H 股七折,则AH 股息率差别为2.1%;

2)如折价逐渐收敛,期权价值实现,获得额外惊喜。简单例子:七折的H 股若5 年时间完成收敛,则获得每年7.4%的额外Alpha;

3)即使折价一直保持,因为期间可利用股息继续低价买入摊低成本,最终实现收敛时惊喜也不低。简单例子:5%股息率,H 股10 元,A 股折算港币15 元。若H 股一直保持10元的低迷价格,1 股通过股息再投入5 年后可积累到1.25 股,到时发生折价收敛的话可收获6.25 元而不只是5 元。

B 股转股“赚钱效应”:B 股火爆之后频现转股,“赚钱效应”值得关注,优选具备转股预期的个股。4 月以来,B 股市场出现了异常火爆的现象。新增开户数呈指数式增长,最近一周环比增长更是高达7 倍,增量资金对价值洼地B 股的关注持续增加。火爆之后,B 股公司转股开始破题,上周南玻B 公布转股预案之后出现涨停。由于B 股转H 股有利于提升交易量、吸引更多增量资金入场,有望带来价值重估,因而存在“赚钱效应”,转股预期或成B 股的又一风口。具体来看,转股预期概念股需满足:1)最近年度净利润高于1 亿元;2)市值超过10 亿元港币;3)目前尚未有H 股。

附录2:“扫货清单”收益回顾

上期港股、B 股系列“扫货清单”股票组合(10 只H 股,5 只B 股)在4 个交易日内,H股组合绝对收益率为0.71%,相对恒生国企指数超额收益率为1.11%;B 股组合绝对收益率为5.43%,相对上证B 指超额收益率为3.83%。自2015 年4 月13 日推出“扫货清单”以来,截止至2015 年4月30 日的14 日交易日内,H股累计绝对收益率为2.02%,B股组合累计绝对收益率为25.67%。




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