龙源电力( 916.HK ) ：1月风资源欠佳发电量同比下滑，弃风率持续改善，维持“买入”评级，目标价7.36港元

机构：西部证券

评级：买入

目标价：7.36港元

核心结论

事件：龙源电力公告1月完成总发电量近45亿千瓦时，同比下降9.0%，12月则同比增长16.3%，其中风电、火电和其他可再生能源发电量分别同比下降8.6%、10.7%和8.6%。

1月风资源欠佳，风电发电量同比和环比下滑。龙源1月实现风电发电量为35.7亿千瓦时，环比和同比分别下降13.7%和8.6%，主要是1月风资源不佳影响，受此影响1月非限电地区发电量同比下降了13.1%，相对降幅较大如安徽、江苏-陆上、山西、重庆和海南等区域风电发电量同比下降了44.7%、42.6%、35.9%、32.8%和32.2%。公司前两大风电大省，内蒙古和黑龙江1月风电发电量则同比增长13.0%和21.3%。1月弃风率改善，同比和环比下降。龙源1月弃风限电率为5.0%，较12月的5.8%下降0.8个百分点，较去年同期的7.5%下降了2.5个百分点，处于较低水平。

1月火电发电量和其他可再生能源发电量下降。1月火电发电量和可再生能源发电量分别同比下降10.7%和8.6%，较12月的同比增长4.3%和-0.1%，1月降幅继续扩大。投资建议：鉴于1月发电量略不如预期，我们下调龙源19年利润预期，18和19年净利预期分别为50.3亿元和54.2亿元，EPS为0.60元和0.64元，DCF估值目标价下调至7.36港币，我们预计19年限电率继续改善，目前PB仅0.8倍，维持买入评级。

风险提示：电力需求低于预期，煤价上涨高于预期，政策执行慢于预期。

核心数据