格隆汇2019“下注中国”十大核心资产之：美的集团（000333.SZ）

编者按：时势造英雄，连巴菲特都说，“他在恰当的时间出生在一个好地方（美国），抽中了‘卵巢彩票’（经济上升周期）。”毫无疑问，1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。

入选核心资产的逻辑

美的集团（SZ000333）代表中国制造业的转型升级，是国内唯一一家家电行业全产业链、全产品线的家用电器龙头企业。如今整个集团积极布局工业4.0，核心技术的累积让公司护城河越来越深，竞争优势愈发明显。掌门人方洪波兢兢业业、高瞻远瞩，是中国企业家精神的代表人物。

同时，美的集团不断通过并购优质资产进行多元化布局，已经成为中国家电行业的领导者，意欲成为一家全球化的科技集团。即使已是一家市值达到2700多亿的巨兽公司，业绩收入增速依然保持高速增长。时代的巨轮滚滚向前，实业兴邦是大国发展之本，美的作为中国制造的代表，一定会以更加傲人的姿态引领全球。

随着互联网的出现，技术革命彻底地改变了时代，是历史发展大潮中浓墨重彩的一笔。在互联网是主旋律的今天，制造业的发展依旧是经济结构的基础，是决定一个国家企业发展质量和前景的重要因素。

也正是因为互联网的发展，使得很多制造业企业运用互联网技术去转型，从而确保自己在不断的变革中免被淘汰。制造水平保证企业产品质量和品牌影响力，互联网提升企业自身运作效率。制造业+互联网的“工业互联网”是商业发展史上的新纪元。

制造领域的大部分流程，如研发、供应链、生产、物流、销售及售后，都是和消费者割裂开的，不能形成一个完整的闭环进行有效的反馈。而工业互联网技术发展而来的智能制造，是基于大数据的分析和打通，可以让所有业务的互联互通。因此，所以流程的可视化，不仅仅带来效率的巨大提升，也意味着巨大的商业变现。

美的集团在自身业务不断发展加强的同时，积极布局机器人业务，在智能制造的道路上披荆斩棘，继续担当中国制造业转型升级中的顶梁柱。

为何美的代表中国制造业？

（1）资产必须为头部资产

行业内不处于核心地位的资产，在行业红利见顶或者面临发展“奇点”时，会在“红海”竞争中逐渐失去市场地位。头部资产在资金、管理、技术、人才、品牌等方面长时间积累下来的优势会在市场见顶时，有更多的弹药面对竞争对手的攻击，也有更多的选择去打压竞争对手，让公司分得更多比例的蛋糕。存量竞争时代，新进入者想要进入这个领域成功的可能性极低，头部资产的相对优势尽显无遗。

刚满50周岁的美的集团，在成长过程中虽然有格力、海尔等强大竞争对手的挑战，但是依旧保持中国家电综合第一的市场地位。细分来看，美的空冰洗烟灶市占率均处于国内第二，多个小家电品类销量份额位居国内第一。

多业务综合发展的美的，可以在整个家电产业链形成协同效应。一方面，面对未来某些家电整体市场的下滑，多元化可以确保美的整体营收不会受太大的影响，从而可以对冲经营风险；另一方面，随着家用物联网智能时代的到来，美的多元化的产品线为自身物联网技术的实现奠定了设备基础。

格力电器在空调上做到一骑绝尘，而空调的净利率是家电里最高的，所以格力电器一直享受比较高的溢价。但是目前全球经济下行，格力电器产品线单一，加上在主营业务和创新业务上，格力电器并没有可圈可点的突破与发展。所以综合而言，我们排除了格力电器。

（2）代表中国

提及一家企业可以代表中国的话，那么这家企业在大众认知中需要满足的点有哪些？一，拥有自主核心技术；二，为人们的生活或者社会做出巨大的贡献；三，具有影响力，作为民族品牌享誉全球。

毋庸置疑，美的满足上述三个条件。美的集团目前市值在中国制造业上市公司中排名第二，仅次于上汽集团，超过海康威视、中国中车和格力电器，名列深市第一。2018年4月8日，英国品牌评估机构Brand Finance发布“2018全球100个最有价值的科技品牌榜”，美的榜上有名——总排名第41位、中国上榜品牌排名第9，与阿里巴巴、腾讯、华为并列中国科技品牌10强。

最近几年，媒体、投资者以及社会公众，对美的集团的关注度持续升温。从媒体乃至投资者的表达体系里，美的集团正在成为中国企业向国际企业转型的样本、传统家电制造企业向互联网时代科技集团转型的样本。

（3）代表未来

一家企业如果可以代表未来，说明这家企业既要有优秀的管理层，也要有现有业务领先的市场地位，同时有清晰和远瞻的发展愿景。管理层是企业的掌舵人，决定企业文化和发展方向；现有业务是企业的核心竞争力，是维持创收的来源；发展愿景展现出一家企业未来的想象力，是未来大机遇浪潮下企业继续保持领先的新动力。

在我看来，美的代表中国制造业的未来，主要有三个核心逻辑：

1）美的有一个一直看着未来的掌舵人——方洪波

2018年12月18日，在庆祝改革开放四十周年大会上，美的集团创始人何享健以“乡镇企业改组上市的先行者”被授予“改革先锋”称号。这不仅是对何享健个人贡献的嘉奖，更是肯定了美的集团在中国改革开放以来为我国制造业做出的突出贡献。

2012年，何享健退休，这位民企的掌舵者没有交班给子女，而是选择了跟随了他20年的职业经理人的方洪波。也就是在这一年，美的完成了整体上市。何享健退休后出让20%给战略投资者，美的的股权结构让其更加市场化和更具激励机制。

上任后的方洪波，不是“新官上任三把火”，而是彻底将美的回炉重造。

美的开始疯狂地砍产品线，卖掉与主营业务不相关的资产。主营业务里，2000多个型号直接砍掉三分之二。美的原本规划设新厂拿下的地，也都还给政府或者卖给别人。方洪波还硬性规定，此后不得新设一间厂房，新建一条生产线。

方洪波“壮士断臂”的改革引来了诸多非议，营收利润大幅下降，股价一路下行接近腰斩。媒体唱衰之声不绝于耳，公司管理层的元老人物也对方洪波产生了不满。

但是变革带来的短期痛苦换来的是长久的生命力。2015年，美的一举扭转颓势，营收达到1200多亿元，基本上回到了2011年的水平，但是净利润是2011年的三倍。

美的凤凰涅槃的转型，让美的去除了固有的痢疾，保持了健康的业务结构。方洪波也充分证明了自己作为领导人的能力。

2018年9月末，方洪波再次被选举为美的集团董事长兼总裁。如今，他带领美的正在从一家家电企业，向全球化的科技集团转型。相比2012年，这是一次更具雄心也更艰险的变革。美的先后收购了德国库卡机器人，以及以色列的一家工业自动化公司。2018年，公司在科技方面的投入达到了100亿元。

方洪波坚信，无论是制造业还是高科技产业，作为企业家的核心要素是永远不会改变的——就是不断地去尝试，不断地去创新，不断地去冒险，不断地自我颠覆，永远地站在时代的前沿。

2）美的卓有成效的商业和运营模式

T+3新型销售模式：以客户下单为起点日“T”，“T+1”为物料准备，“T+2”成品制造，“T+3”物流发送，由原储备式生产转变为客户订单式生产，减少中转，不仅实现“按需生产”，同时，倒逼价值链的所有环节，去适应消费者的需求，精简产品型号，扁平渠道，缩短交货周期。“T+3完全改变了与客户打交道的方式，由用户和客户来指挥整个后台的生产

CDOC模式：美的根据“Concept概念、Design设计、Optimize优化、Capability能力”模式进行产品开发，通过用户访谈、入户调查、市场走访、竞品分析、结构分析、开模、供应及制造布局等一系列工作，从为消费者解决困难的角度出发，运用强大的与业能力，制造满足用户需求的产品。

全产业链生产模式：美的充分地将生产主动权掌握在自己手中，强势占据供应链中核心地位。拥有研、产、消一体化生产模式，并已掌握全部产品核心零部件的技术，使美的对上游供应商具有强大的议价能力。

美的数字化2.0项目：以客户定制为基础，用软件、数据来驱动业务端到端的联通，在研发、供应链、制造、物流、金融、客户服务的所有环节以订单和数据驱动。因此美的大幅减少上至下级的沟通成本，并且提高企业经营管理效率。

3）前景广阔的未来赛道

美的在物联网布局同样具有前瞻性，甚至比小米更早具有开放性思维。旗下品牌小天鹅在 2010年就已推出全球首款物联网洗衣机，并在物联网应用环境较成熟的美国成功上市。

2014年美的集团推进M-SMART智慧家居战略，积极开放实现第三方接入，并开始在空调、厨电等产品搭建物联网技术；2016 年深化智慧家居布局，与华为等公司建立战略合作伙伴关系，与恒大、保利、碧桂园等房地产展开合作，加大在照明、空气净化等方面投入。

2018年，美的集团在其 50 周年战略愿景发布会上，发布了全新的工业互联网平台M·IoT和AI科技家电高端品牌COLMO，将品牌高端化和工业互联网作为公司未来战略的方向。

从家电行业前景来看，以人工智能、大数据、物联网为基础的智能家居是未来发展趋势。美的在天下未分的时期积极布局，获取先发优势。相信在整个产业全面爆发时期，美的也一定是鼎力之足。

2019看点

2018年，美的全年下跌了31.97%，主要下跌的过程发生在6月底至9月底的近三个月时间。众所周知，这三个月是中美贸易战正酣时期，整个A股与美股继续长牛反着来的大幅下跌让很多基本面没有问题的公司遭殃。再叠加主要白色家电增速放缓的预期，美的的股价确实是下跌过多。

但是从基本面来看，美的有很强的支撑。过去5年，因为2012年起的改革，让美的营收的效应在17年得以释放。在整个家电增速放缓的情况下，美的依旧可以维持10个百分点的营收，表现出强劲的基础。

从利润来看，美的的净利润率基本维持在9%-10%之间。在整个家电行业，净利润率处在前列，经营效益不断增强。

资产负债方面，美的的资产负债率处于较为合理的水平，流动比率2018年处于1.4左右，说明公司有很强的短期偿债能力，不会面临很大的经营风险。

现金流量方面，可以看出美的过去两年加快了对产业链的投资力度，为自己逐渐转型不断铺砖添瓦。

从投资的角度来看，基本面没有出现问题，股价的大幅下跌反而更是一种机会。以更加便宜的价格去购买优秀的公司，可以有更大的安全边际。如下图所示，当前美的的PE值处在相对低位，处在上市以来平均估值之下，估计在2019年不会构成阻力。

结语

在白电行业市值、营收的头把交椅上坐了多年，美的集团（000333.SZ）又有了一个新目标——实现销售和市值双双超过5000亿元。

美的集团创始人何享健表示，这个目标“要很快实现”。这两项指标的目标数据均是美的最新可比数据的一倍左右。这也相当于，何享健希望在短时间内“再造”一个美的。

2019年继续下注中国，下注美的。