靳毅：春节前企业融资规模缩减，违约事件仍旧持续

1.1、发行数量

发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模941.8亿元，偿还总规模1240.68亿元，净融资额-298.88亿元。

发行类型方面，本期信用债发行中短融占比30.38%，企业债占比6.33%，公司债（含私募）占比15.81%，中票占比20.86%，PPN占比26.61%。

发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、房地产、非银金融、交通运输、商业贸易、机械设备，发行金额占比分别为38.61%、22.98%、7.26%、5.17%、5.14%、3.76%、2.03%。

1.2、发行利率

发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本期一级市场发行利率较此前一周小幅上升，其中1年期中高等级发行利率上升较多，中短期低等级发行利率小幅下降；其余期限不同等级发行利率小幅上升或与此前一周持平。

1.3、发行等级

按发行额来看，主体评级AAA级发行额290.00亿元，占比33.63%，AA+级321.40亿元，占比37.27 %，AA级218.10亿元，占比25.29%，AA-级6.90亿元，占比0.80%。

2.1、交易概况

本期信用债合计成交3843.93亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1454.44亿元、1554.33亿元、330.41亿元，企业债和公司债分别成交341.25亿元和163.50亿元。

本期银行间成交最活跃的个券是19电网SCP002、18汇金CP007、18电网CP002、19中石油MTN002、19南电SCP005、19诸暨国资PPN001、19首钢MTN001、18华能集SCP009、19南电MTN001、19中电投SCP005，银行间市场公用事业、非银金融、采掘行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是：19铁工01、16清控02、16国控01、19联想01、18电投07，深交所则是16怀化债、16信投02、16泛海01、16榕建01、16东方01，交易所是建筑装饰、非银金融和房地产行业受到较多关注。

2.2、收益走势

本期3年期及5年期各等级中票收益率小幅回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降3.43BP、2.43BP、3.43BP至3.53%、3.76%和4.15%；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降1.58BP、0.58BP、0.58BP至3.86%、4.12%、4.82%。

2.3、期限利差

采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年2月1日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为34.21BP、66.34BP，分别上升2.64BP、4.49BP。AAA级3年期和5年期中票期限利差继续小幅走阔。

2.4、信用利差

采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年2月1日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为67.36 BP、55.36 BP、58.09.43 BP，分别上升6.47BP、4.49BP、18.66BP；AA+级，1年期、3年期、5年期信用利差分别为92.36BP、78.36 BP、84.09BP，分别上升8.47BP、5.49BP、19.66 BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为112.36BP、117.36BP、154.09BP，分别上升8.47BP、4.49BP、19.66BP。不同期限不同等级信用利差均明显走阔，其中5年期不同等级信用利差走阔幅度较大。

3.1、正向变动

本期主体评级正向级别调整企业共4家，涉及建筑装饰和交通运输行业，其中一家为中央国有企业，三家为地方国有企业。

3.2、负向变动

本期主体评级负向级别调整企业共3家，涉及交通运输、家用电器和化工行业，均为民营企业。

本期负面事件有，国购投资有限公司未按时兑付回售款和利息，丹东港集团有限公司交易商协会自律处分，中国华阳经贸集团有限公司交易商协会自律处分，融信租赁股份有限公司债项评级调低，北京宝塔石化有限公司担保人评级调低，神雾科技集团股份有限公司未按时兑付本息。

关注信用风险事件对整体利差的影响。