猪年开门红：预示了一个怎样的远方？-格隆汇

时间匆匆，胡吃海喝几天，春节就结束了，猪年征程开始了。

岁末年初，二级市场研究员总要忙碌一番，准备新一年的年度策略，去年“戴维斯双击”“长牛可期”之类的标题太露骨，被2018年鸡飞狗跳的下跌行情打脸，今年的报告标题变得晦涩难懂。中信里昂一年一度的算命报告，变成了一股清流，明确而直白。

里昂的风水师（或分析师）指出，恒指诞生于1969年，为土鸡年，去年成为折翼天使，跌落凡间。而新一年为猪年，猪勤奋踏实、惹人喜爱，但可能会多波动，宜止蚀，不宜追高。其中五月、六月和最后三个月财运佳，十一月是最佳月份。二月、五月、八月和十一月最难把握，恒指这只土鸡犯曲脚煞，可能会失足绊倒，但最终猪年仍会是一个丰收年。

当然，里昂的风水报告只是茶余饭后消遣一阅。

不过刚辞旧迎新，猪年第一天市场就发了个开市红包。恒指和恒生国企指数分别报收0.71%和0.55%，而A股上证则收涨1.36%，创业板在养猪的温氏股份带领下更是大涨3.53%。

猪年开门红，让人一洗2018年的阴霾。

今天的盘面，最亮眼的无疑是创业板指，大涨3.53%。

但嗅觉灵敏的市场老司机，可能在1月31日就出手了，创业板指在那天大涨了3.52%。1月31日是春节假期前的最后一个交易日，按往年的惯例，这一天应该交易清淡、市场平静，所有人都准备收工回家过年了。但那一天，创业板却带着整个A股给大家发了年前红包；很多人只是笑纳，没有太留心。

今天，创业板又带着整个A股给大家发了一个开门红包，还是一个大红包。

在A股，一根大阳线，千军万马来相见。如果说年前那根大阳线没太注意，不算，那今天的走势也一定惊动了“大军”。

大军面面相觑，接下来怎么办呢？

一个老司机基金经理告诉我，年前最后一天他杀进了创业板。我问他什么逻辑，他说利空出尽。

进入2019年以来，美股、港股和A股上证都是一片红火。1月，标普50上涨7.87%，恒生指数上涨8.11%；沪深300上涨6.34%，上证50更是上涨了8.3%；唯独创业板指下跌了1.8%。

1月的最后几天，创业板正是天雷滚滚，亏损、商誉减值的窟窿一个比一个大。创业板指从1月28日连跌四天，累计跌了2.96%，给了创业板一记重锤。

有人恐慌，有人却开始贪婪，1月31日正是创业板最好的买点。

从2016年初开始，创业板指已经连续下跌了三年。到2019年1月底商誉爆炸，正如很多人所预期的，创业板就是个垃圾。但问题是，它已经连跌三年。

因此关键在于，利空是不是完全Price in？只要基本面不会一直烂下去，股价就不应该一直跌下去，这个规律是确定的。

如果大家能够接受，宏观经济是增速下滑的问题，不是倒退的问题；大家也应该预期，上市公司的基本面不会一直坏下去。某种程度，1月份上证和港股的靓丽表现，正是这种预期的印证。

因此，创业板的基本面因素已经不再是主要矛盾——业绩差也不是一天两天了，商誉爆雷的隐忧早就在市场上弥漫，股价很大程度上Price in了基本面的低迷。

一个必要条件是估值，创业板跌到1月31日，几乎是历史最低估值，静态PE约28倍，这是一个可看的估值。对创业板自身而言，这更是一个低估的区间。

在这个时点发动行情，或许也是“人心所向”，也算是“天时地利人和”，投资者可以享受这一段“旺春行情”。

相对而言，港股的春节躁动效应并不明显，反而是4月份和10月份上涨概率较高，而A股春季躁动比较常见，只是每次持续时间长短不一。

这次A股从1月持续到现在的春季行情，本质上还是受益于市场风险偏好的提升。也就是情绪和估值修复，是驱动这次春季躁动行情的主要力量。

为何这样说？

从经济的各项指标来看，比如PMI指标的下滑，可以看到2018Q4的上市公司的业绩对股市的驱动力肯定是不够的，甚至2019年上半年上市公司业绩也很难驱动股市上涨。

而春节期间，国内的一些经济数据延续2018年放缓的态势，比如春节消费的增长率增速继续放缓；top3的房地产企业公布1月的销售数据平均倒退30%多；春节档电影票房价升量跌，在票价同比增12.8%的同时观影人数次减少1500万人至1.3亿…….

但是，这些似乎无法阻挡A股脚步。

或许这些已经反应在一致预期里了。股市走势领先于经济基本面，而2019年下半年之后的经济走势现在也没人打包票，现在这种强势涨幅，很难说是因为对于经济基本面强烈看好导致的。

当然，好的业绩预期也起到了正向的推动作用。从今天的行业表现来看，农林渔牧和食品饮料涨幅很好，这两个属于业绩预期比较好的板块，刚好叠加整个市场估值修复，也走出了极好的行情。

但业绩是结构性的因素，并不是所有行业的业绩预期都很好，总体的驱动因素还是靠估值影响。

这波估值A股的估值修复，主要有哪些因素影响呢？

首先是全球的货币政策放松，流动性改善。

在1月29日，美联储2019年的第一次议息会议上，美联储决定维持当前2.25%到2.5%的联邦基金利率不变，并在会议声明重删除了“进一步渐近加息”和“经济前景风险大致平衡”两句话。暗示美联储将会放缓加息和缩表的节奏。

与此同时，印度央行2月7日发布声明，将基准利率下调25个基点至6.25%。在其国内通货膨胀率维持在较低水平运行的背景下，这一决定基本符合市场预期。

波浪成于微澜之间，2019年的全球经济的主线明显就是全球货币政策的转向，换而言之，就是流动性改善。

第二是美股一月份大涨，提高了全世界的大部分股市的风险偏好，带动A股和港股也是一路向上，尤其是在两个市场估值如此之低的情况下，估值修复起来也是相当快速。

而春节A股和港股休市期间，全球市场走势较为分化，总体涨多跌少。期间美国标普和纳斯达克指数先涨，随后由于中美贸易三个月谈判期限临近，贸易进程时刻牵动全球市场的神经，导致上周美股市场涨势有所回落，最后小幅收涨。

现在美股的走势对于接下来港股和A股的走势也多少会有些影响，所以这个月美股的走势也需要大家多多关注。但是A股和港股的估值摆在这里，情绪修复开始之后，A股港股的“反脆弱性”肯定还是大于其他市场的。

第三就是国内自身的相关原因，可以分为4大块。

一是3月份左右会召开“两会”，围绕会议可能出现的超预期因素，一般被认为是春季躁动行情展开的重要线索。
二是现在A股本身估值低，修复速度很快。
可以看到从一月开始，尤其是1月4日美股反弹开始，在外围市场情绪稳定的情况下，北上资金从一路大肆抄底A股大蓝筹。
1月上证50上涨了8.03%，沪深300指数上涨了6.34%，皆大幅优于大盘，这对稳定A股市场情绪起到了相当大的作用。
三是一些资金面因素影响，比如年末由于提现因素等方面的影响，银行系统趋向资金紧张，而春节之后流动性回流，资本市场流动性将趋向于改善。另外机构投资者存在跨年度布局的需求，也有利于提升市场交易活跃度。
另外A股纳入MSCI因子有望从5%增至20%，创业板也有望纳入MSCI,这个在5月份开始，对于情绪也有利好作用。