IGG(00799.HK)：稳固出海头部地位，期待19年新游发力

机构：兴业证券

评级：买入

投资要点

TOP30游戏厂商海外收入同比增长达38%，IGG位列第二。据SensorTower披露，游戏厂商出海TOP30手游下载量从17年的8.3亿次增长至18年的15.9亿次，涨幅超过90%。中国手游出海TOP30的整体营收同比增长30%至37.7亿美元，(17年:27.3亿美元)，其中IGG位列第二。

王牌游戏《王国纪元》2018年出海收入居总榜第一。2018年《王国纪元》全球总下载量近8,000万次，中国手游下载量榜单中排名第5，并且占据2018全年出海收入榜冠军。该游戏于16年推出以来一直保持亮眼业绩。

新作成长可期。IGG新推出的新游戏《王者决断》（MobileRoyale，原Reborn）上线国家及地区已超60个，上线近一个月其下载量已在两个国家/地区的排名达到第一名，排名前五的国家则为七个。上线后流水可观，此外，公司还将推出沙盒游戏CL，并储备了星际题材即时策略游戏Galaxy等，多款精品游戏值得期待。

18年的停发版号对IGG未构成较大影响。IGG目前的主要聚集在海外市场，此外，《王者决断》虽暂未在大陆开放，但目前开放地区已超60个，预计成长势头持续。因此，版号审批停滞对IGG影响非常有限。

持续回购，投资价值凸显。IGG在2018年共发起回购56次，其中下半年占45次，全年累计回购金额约达5.91亿港元，股价从高点回调幅度超过30%，目前股价相对于18/19年分别为10/9倍PE。

投资建议：IGG核心竞争力在于全球化，但由于新游推进不及预期，我们调整18/19/20年的收入为7.9/8.89/9.48亿美元，净利润为2.03/2.27/2.42亿美元，目标价为14.28港元，该目标价相当于19年的10倍PE，维持“买入”评级，较现价有17.2%的提升空间，建议投资者积极关注。

风险提示：《王国纪元》流水增速不及预期；新游戏推出不及预期