28日，中国国家统计局公布数据显示，2018年全国规模以上工业企业利润保持两位数的增长，达10.3%。但在年末呈现放缓压力，12月利润同比降1.9%，连两月负增长并创三年新低，在此前的2018年11月,规模以上工业企业实现利润总额同比下降1.8%。

资料来源：国家统计局

出口同向变化

资料来源：国家统计局

2018年12月，随着抢关税效应的消失，当月以美元计价的出口同比增速负增长4.4%，11月的增速为5.4%。

居民消费同向变化

资料来源：国家统计局

2018年12月社会消费品零售总额通同比增速8.2%，11月的数据为8.1%，出现了明显的放缓。尽管这有部分是因为CPI价格回落造成的，但放缓的趋势依然十分明显。

投资趋稳

资料来源：国家统计局

固定资产投资同比增速在2018年7、8月份触底之后，11和12月都企稳于5.9%。

PPI暗示工业利润放缓的更大压力

资料来源：国家统计局

从历史经验看，PPI与工业利润关联性更强，有领先指标意义。PPI在2018年总体显著下行，至2018年12月同比涨幅仅为0.9%，而过去18个月的高点是2017年9月和10月的6.9%，2018年的高点为6月的4.7%。这暗示着工业利润将继续向下探底。

经济增长前景的共识与分歧

经济增速继续L型探底，已成共识；而争执在于潜在经济增长趋势水平到底在什么位置，是6%，5%，还是4.5%？除了先知之外，没有人能确切的了解经济增长的潜力，一切都有待市场来回答。

有市场分析师认为，本轮经济下行与广义信贷过快下滑有关，认为“2018年我国社会融资规模增长9.8%，增速比上年低3.6个百分点；社会融资规模当年新增量比上年减少3.14万亿元；广义货币M2增长8.1%，与上年略微降低”，这带来经济下行的压力。这完全是误解，是错置因果。

从广义信贷的角度看，2018年宏观杠杆率不降反升，进一步升至252%的历史最高水平。 　

资料来源：人民银行、国家统计局、中债数据

2018年广义信贷发生规模高达21.9万亿，对应名义GDP增量7.29万亿，二者的比例接近300%，导致将宏观杠杆率从2017年 247.13%推高至2018年251.51%。既没有达到降杠杆的目的，也没有稳住杠杆。

如果2019年名义GDP增长7.2万亿（假设名义增速为8%），那么要稳定杠杆的话，2019年广义信贷规模只要新增18.11万亿就够了。

为什么在新增广义信贷/名义GDP的比率进一步上升的时候，经济下行压力去进一步增大，说明需要更高的债务才能撬动新的GDP增长。这恰恰说明债务依赖的经济增长方式已经不可持续，为了维持名义GDP的增量，需要投入的广义信贷规模继续增大的话，宏观杠杆率将进一步上升，最终累积更大的系统风险。所以要“提质增效”，不能依靠债务扩张。相反，要主动适应信贷需求主动减弱回落的趋势，以减税、扩大内外市场准入、加强市场经济基础设施建设来对冲经济放缓的风险。

理财的选择

2019年是动荡的一年。在投资上保持谨慎是必要的，在房产、股票上都要尽量谨慎，以降低杠杆为第一要务，可适当关注主权级债券和高等级债券的长牛机会。