TCL电子、创维数码狂涨的背后

TCL电子，以前叫TCL多媒体，虽然名字改了，但是主要业务还是一样，卖电视机。去年6月份开始，股价受到整个宏观经济的影响一路下跌。 

自2019年1月9日开始，股价触底反弹，一路向上。

与此同时，一样是卖电视机的创维数码也不甘示弱，也是在同一时间触底反弹。 

这两只票，要是拿着，就分分钟翻倍了，过个好年妥妥的。 

除了它俩之外，其实整个家电板块自2019年1月9日开始都有一波十分明显的反弹行情。 

比如之前跌成狗的老板电器。 

A股几个比较出众的家电股，如格力、青岛海尔、美的集团，也都是自2019年1月09日开始了一波很美丽动人的上涨行情。

太多美丽动人的股价走势图我就不一一放了，免得刺激大家，也刺激我自己。

上涨的直接原因

1月8日，国家发改委主任接受采访表示，今年国家将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。 

消息一出，1月9日开盘，整个家电板块都疯了，各种飙升、涨停。

大家狂热起来的原因就是，会不会迎来十年前的“家电下乡”？ 

十年前，美国金融危机爆发，我国经济出现下滑，为了拯救经济，国家先后放松了房地产调控政策和退出家电下乡，还包括城镇的以旧换新和节能惠民，三大家电政策，补贴鼓励购买1.6低排量汽车，不可否认，这些政策当时起到了积极的作用。 

从2007年12月家电下乡试点开始算起，三大补贴陆续登场，从2009年到2012年，家电下乡补贴金额接近900亿元。

按照补贴额计算，冰箱彩电最受益，冰箱获得252亿，占总补贴额的31%，其次是更新最强烈的彩电（占比28%），然后是空调、热水器和洗衣机，分别占比13%、11%以及8%。

当年补贴高峰期，像美的、格力获得政府的补贴可占当期净利润的50%左右，美菱电器还出现过补贴超过当期利润的情况。 

自此，家电下乡就成为了我国倾力打造的一个调控工具。在政策工具箱里尘封多年后，现在又一次登上了历史舞台。 

18年以来，我国经济下行压力不断加大，年底经济惨淡收官。12月底中央经济会议指出宏观政策要强化逆周期调节，稳定总需求。发改委此次的表态，可以说是打响了稳定总需求的第一枪。 

能否复制十年前的辉煌？

只是，这次“家电下乡”还能像十年前那样像打了鸡血？ 

从大的逻辑上看，一方面，09年我国正处于房地产上升周期，房地产的销售会带动家电等地产系消费品的销售，房地产行业的黄金十年也造就了家电行业的黄金十年，另外房价的骤然上涨，也带来了手上有两套房、三套房的人财富的急剧上涨，突然变得这么有钱总得买买买，汽车成了首选。

因此“家电下乡”、“以旧焕新”可以轻松的点燃市场的购买热情，主要是因为“人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾“还很大，而恰巧，手里刚好有钱。 

而十年后的今天，房地产进入下行周期，家电各产品的保有量在过去十年明显增长，需求空间相对缩小。 

截止2017年，国内冰洗存量市场规模已经超过4亿台，空调存量规模约为4.6亿台，彩电5亿台。 

来看一个数据，下图是中国农村主要家电保有量的水平，彩电是最早普及的，可以看到彩电大概在2007年的时候就做到农村每家每户都有一台，洗衣机和冰箱在2017年也差不多接近90台/百户的水平，空调稍微低一点，不到50，不过中国有些地区是不需要空调的，就南方地区需求比较大，至今普及量比较低的是抽油烟机。 

随着经济的发展，人们生活水平的提高，家电消费是一种刚需，尤其是基本的几大件。十年前，给缺的人补了，给该换的人换了，后来的增长来自于哪？那就是房地产带动，以及消费升级的更换需求（但是这个需求是比较不可预测以及量比较少的）。 

下图是地产销量对家电需求的拉动测算，可以看到抽油烟机的拉动最高，彩电是最低的。 

结合这两个数据，就可以推算一下，目前在农村，厨电的普及还是比较低，而在城市，厨电的高增长大部分得益于房地景气不景气，因为现在很多商品房都是带装修的，像老板电器就是很多开发商的客户。 

而2019年的地产政策是：房住不炒，健康发展。 

更值得一提的是，近年来，房价上涨，普通家庭高杠杆购房，对消费形成挤压，消费降级之说甚嚣尘上。从统计局的数据看，无论是城镇还是农村，居民可支配收入都出现了增速下降的趋势。现在，有钱人买的差不多了，更主要的是大多数人钱没了。因此想再创当年盛世，基本不太现实。 

但是，假如真的像十年前那样来一个类似“家电下乡”的政策，白电、黑电估计是难以复制当年的辉煌。而对于厨电，可能还能讲讲农村普及度、城镇以及消费升级的故事。 

面板价格下行，电视机的利润变动

电视机的投资逻辑其实很直接，要不就是销量增加，要不就是原材料价格下滑。

在销量的不确定性下，原材料价格的下滑却却是确定的。 

板的价格占到电视机成本约65%，所以面板价格的波动对于电视机厂商的获利能力有重要的影响。从2016年开始，液晶面板经历了长达一年半时间的涨价，峰值涨幅达到40%，虽然让众多面板厂商收获颇丰，但是迫于成本的压力，国内彩电价格也开始上扬，这在一定程度上影响电视机的销量。 

总体来看，2017年全年面板的价格都处于下滑趋势，2018年有轻微的上升，但是很快有进入下滑通道。 

面板的价格走低，一是有利于电视机企业直接降低成本，二是有利于电视机企业促销增量。所以，面板的下行周期是黑电企业盈利相对的蜜月期。 

有研究表明，面板价格与电视机的价格基本同期波动，传导时停滞约为半年，面板价格下行期间，会显著利好厂商盈利能力的提升，预期在2018年开始，面板价格的下降实际好处会逐渐显示在电视机企业的利润上。 

这在它们2018年H1的业绩上反应已经十分明显。 

像TCL电子和创维数码，2018年H1的净利润增速都有2倍多。 

TCL电子2018年H1净利润翻了2.78倍，去到5.7亿港元。创维数码2017年H1还是亏钱的，2018年H1净利润翻了2.6倍，去到3.1亿港元。 

相信，2018年全年的净利润也会比2017年全年要好看很多。 

结语

整个电视机近期的上涨，直接原因离不开那个“家电下乡”政策，带动整个家电板块上涨。但是，长远来讲，电视机的保有量已经超高了，未来更期待的不是普及，而是更新换代。但是，国内目前的宏观经济来看，更新换代需求未必很强。像TCL或者是创维数码，目前主要增长来自于国外市场。 

如果是想要期待这个“政策”的话，我认为厨电可以想象的空间会比黑电要大。

至于电视机行业，可以看到的确定性就是面板价格的下滑已经很明显地传到到它们的利润上了，2018年的净利润应该会比2017年全年要好看得多，财报也差不多要发了，不妨关注期待一下。