【石油天然气设备与服务油服行业】深度报告：油价回升+政策支持，国内油服行业景气向上

机构：国信证券

油服行业位于油气产业链上游，具有周期性 

油服行业位于油气产业链上游，受油价影响呈现明显的周期性，随着油价回升， 油服行业也呈现出底部复苏的态势，2017 年油服市场规模达到 2335.2 亿美元， 同比增长 5.5%。竞争格局方面，国外油服行业竞争充分，行业集中度较高；国 内三桶油旗下油服公司主导，民营企业快速成长。

油价短期有望反弹，未来将保持在合理高位 

基于供给端和需求端的分析，我们认为 2019 年国际油价呈现宽幅震荡走势，上 半年供给端的缩减叠加需求端的温和增长，将对短期内的油价产生强力支撑；下 半年美国基础设施瓶颈解除后将对油价产生较大压力，全年油价区间在 60-65 美 元/桶。中长期看，石油开采的盈亏平衡成本成为决定油价的关键，预计中长期内 将形成“上顶下底”格局，油价有望保持在 50-60 美元/桶的合理高位。 

油价回升向上游传导，全球油服行业迎来复苏 

油服行业景气度直接受油价影响。油价对油服公司的传导存在一定的时滞，随着 油价回升，油气公司业绩大幅增长，资本开支回升，油服行业迎来复苏。从国内 油服企业的复苏情况来看，陆上油服公司和设备类公司率先复苏，海外收入占比 较高的民营企业复苏弹性强于国有企业。 

能源安全形势严峻，国内油服行业迎来景气周期 

我国是全球最大能源消费国，但油气供需格局却严重不匹配，油气进口依赖度不 断提升，截止 2018 年底分别达到 71.1%/44.5%，能源安全问题刻不容缓。国家 政策大力支持下，三桶油加大勘探开发力度，国内油服行业将迎来确定性的景气 周期。此外，随着技术水平的不断提升，我国页岩气开发加速，大规模商业化已 现曙光，为油服行业带来新的需求增量。 

投资建议：

推荐掌握关键技术、设备+服务全面布局的公司 受益于油价回升以及国内政策大力支持，国内油服行业将迎来一轮景气周期，我 们认为油服行业在 2019 年会获得绝对和相对收益，给予“超配”评级。推荐掌 握核心技术、设备服务全面布局的民营油服龙头公司杰瑞股份，其他建议关注石 化机械、通源石油等。 

风险提示 

原油价格波动风险；全球经济增速放缓；新能源替代风险；石油公司资本开支不 及预期；页岩气开采进度不及预期。