上海电气(2727)总体业绩平稳,风电业务较佳

上海电气(2727)总体业绩平稳,风电业务较佳
作者:鲁衡军

事件:我们于2015年4月27日参加了上海电气(2727)一季度业绩电话会议,公司吴总、李总等管理层就公司近期经营情与投资者做了沟通交流。

我们的观点:
上海电气(2727)是中国最大的综合型装备制造业集团之一,旗下有电站、输配电、重工、轨道交通、机电一体化、机床、环保、电梯、印刷机械等多个产业集团。

2015年是上海电气的“转型发展关键年”,公司战略性布局了一些新兴产业,如环保节能、机器人、油气、海工,高端医疗等领域。在国企体制改革的大背景下,上海电气母公司整体上市带来资产注入上市公司的预期。

2015年第一季度业绩平稳,毛利率因海外项目完成后计提拨备有所下降。伴随着国内风电市场反转,预计今年公司风电业务增速20%以上;国内核电重启后,公司有望承接到新增订单,但具体体现在业绩上要3-4年的时间;电梯业务维持个位数增长。另外,公司积极处置业务持续亏损板块,重工机械板块和印包板块有望减亏。

公司最新公告

2015年1季度业绩:上海电气(2727.HK)4月24日发布公告,2015年一季度,公司实现营业收入161.08亿元,同比增长2.44%;毛利率19.5%,同比下降2个百分点,毛利率下降主要是由于公司电站工程板块海外某项目完工后,一次性计提部分风险准备;营业利润12.05亿元,同比下降5.85%,归属股东净利润6.51亿元,同比下降2.77%,主要是营业利润下降所致;每股收益为0.051元,同比下降2.68%。

会议要点如下:

1、2015年一季度各板块的收入情况?
关于收入情况:2015年一季度风电设备收入9亿元,核岛设备4.55亿元,燃煤发电设备23.8亿元左右,核电常规岛1.2亿元,输配电18.4亿元,电梯34.8亿元,机器人3.5亿元,电站工程16.8亿元,电站服务2.2亿元。

2、2015年一季度各板块毛利率情况?
2015年一季度主要板块的毛利率情况:风电设备一季度毛利率15%,核岛设备毛利率31%,燃煤发电、高效清洁能源设备板块一季度毛利率16.8%,核电常规岛毛利率17.6%,输配电设备毛利率是22.2%,工业装备最大的一块电梯毛利率在21.7%,机器人毛利率38%(注:机器人业务公司股权只有50%),电站工程毛利率13.1%,电站服务毛利率24.9%,这是主要业务的情况。

3、2015年一季度新增订单情况?
新增订单今年一季度总金额是166亿元左右,分板块如下:
新能源板块:核岛新增订单3.21亿元,2015年一季度末,核岛设备在手146.3亿元;铸锻件,一季度新增订单1.9亿元,一季度末在手订单17亿元;风电设备一季度新增36.8亿元订单,一季度末在手订单94.5亿元;

高效清洁能源设备板块:核电常规岛一季度没有招标,没有新增订单,一季度末在手订单123-124亿元;火电燃煤发电设备一季度新增25.3亿元,一季度末在手订单887.8亿元;燃气发电设备一季度新增8.8亿元,一季度末在手订单81亿元;

其他设备和重型机械:一季度新增10.8亿元,一季度末在手订单75亿元左右。

服务业板块:电站工程一季度新增订单63.7亿元,一季度末在手订单1,140.5亿元;电站服务一季度新增订单15.4亿元,一季度末在手订单38.7亿元。

4、2015年一季度毛利率下滑原因?
毛利率降低的主要原因是电站工程,电站工程去年一季度是28.6亿元,今年是一季度是13.1亿元,电站工程正常的毛利率水平在8%左右,电站工程今年一季度主要还海外一个项目完工后,一次性计提了很多的风险准备,造成毛利率水平下降,这是最主要的原因,其他都是很小的变化。

5、2015一季度有效所得税税率同比下降的原因?
公司15年一季度的税率是16.6%,14年的一季度的税率是26%左右相比之下比较低,但是14年全年税率在15.9%。14年一季度由于母公司的利润比较高,母公司的税率在比较高的水平,25%左右,所以14年一季度的有效税率比较高,15年一季度的税率应该是比较正常的。

6、核电新增订单的毛利率是多少?有多少产能?
核电毛利率会受到新增订单的平均单价、实施过程成本的控制、采购材料的价格、进度等不同因素影响,所以有关承接订单的毛利率现在比较难进行准确的判断。关于产能方面,在福岛事件之前,国家的建设规划是宏伟的,当时产能估计在8-10套一年左右,现在的产能对标当时国家发展的需要,所以现阶段产能是没有问题的。

7、公司的核电产品订单中有无巴基斯坦项目?
巴基斯坦说到的五个核电机组,这五个核电机组还没有开始招投标,据我们了解中核集团用华龙一号,就是出口巴基斯坦的K2、K3同样的技术路线,在核岛、常规岛主设备我们会具体的跟进。

8、核电产品的排产情况?近两年的核电业绩展望?
关于核电的排产,核电的周期比较长,整个建设一个核电要有5-7年,到我们这边生产要3-4年,我们手上还有十几个项目排产,新签的合同真正排产要2-3年以后,具体排产难以讲清楚,现在理清比较困难。今明两年的情况,从宏观的形势来看,在今年在收入方面还是要争取有所增长,这是我们的目标,从盈利目标来看,现在比较难以把握,各方面影响比较大,我们会争取做好,为投资者做贡献。

9、2015年一季度风机销售,今年的风机销售目标?
关于风机销售,2015年一季度销售9.03亿,去年同期2亿元,大幅度增加,今年的目标会有比较大的增长,应该有20%以上的增长速度。

10、电梯业务收入增长情况,全年预期在什么水平?
电梯业务一季度收入34.77亿元,同比增长3.5%,从全年来看,电梯业务的增长会在5%的水平,由于宏观调控,电梯业务在量上大幅增长不可能,但是在维修保养业务,还会保持个位数增长。

11、输配电业务的市场定位和增长情况?
输配电业务一季度收入18.4亿元,输配电业务竞争格局在全国比较困难,业务主要集中在华东地区,该业务比较平稳,要求增长幅度在10%左右,我们公司跟上海电力公司合作,对其一些业务进行了收购,输配电业务增长比较平稳。

12、高效燃煤设备业务业绩整体指引?
燃煤设备业务,由于价格下滑,需求量的变化,14年燃煤业务有所下降。从长远看,燃煤在国内机组是最大的,中国用电需求量增加的话,燃煤整体发电量会减少,但是机组还是会保持一定的增长,新增及更新改造保持在4,000-4,500万千瓦这个水平,跟14年的水平差不多,量上是按照这个数排产的,在全年能够保持一个平稳的增长。订单上全年目标争取新增订单140亿,全年跟2014年保持同步,受毛利率的影响,我们采取进一步的措施,降本增效,降低毛利率的波动范围。

13、重工板块每月的亏损额?
重型机械厂亏损已经连续三年,今年采取了大量的措施,我们的目标是20-30%减亏,去年减亏了25%,今年继续采取有力的措施减亏,现在还是有一个月4,000万元左右的亏损,今年采取措施降低亏损。

14、印包板块的资产处置情况?
关于印包的业务,我们在想办法采取措施降低损失,国内三家印包的企业,我们作了很多工作、挂牌正在推进过程中,原计划2014年应该完成,但是员工的处置是很难的,所以拖延了,两家工厂已经完成,还有一家已经有了翻牌,我们正采取措施降低印包亏损。

15、与智慧能源的合作情况?
跟智慧能源的合作,我们是买了他的可转债,可转债之后,会有一些业务方面的合作,2014年已经完成了一个光伏项目的合作,接下来会有进一步的合作,光伏电站会由我们总包,主要基于业务合作。

16、上海电气整体上市情况?
整体上市是上海国资委、上海市政府的要求,就是把有效资产整理以后,注入2727.HK,但是这也需要一个过程,需要2-3年进行计划和推进,具体根据资产的合规性,一系列的进度后才能落实下去。

来源:兴证香港

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