全球增长放缓，中美贸易新动向

作者：云锋金融

美国方面，美联储发布经济状况褐皮书，称12月至1月初，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现放缓迹象。

数据显示，美国12月PPI降幅创下2016年8月以来最大降幅，美国的工厂面临温和的通胀压力；12月工业环比虽高于市场预期增长0.35%，制造业形势不错，但关税、美元走强、投资需求放缓都可能会给制造业生产造成压力；美国联邦政府部分关门创历史最长停摆记录，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值降至2016年10月以来新低。

中国方面, 数据显示经济仍处于下行趋势。14日中国海关署发布了12月份的进出口数据，中国12月进出口同比分别下降7.6%、4.4%，进出口额双双创出2016年以来最低水平，主要原因来自外需走弱以及“抢出口”的提前消退。 

12月新增人民币贷款1.08万亿，新增社融1.59万亿，较上月小幅多增，环比下降，社融下行趋缓，杠杆从去到稳。略微宽松的货币政策和财政政策能否顺利完成逆周期调节，为经济托底，仍需持续观察。 

欧洲方面，受英国脱欧和国际贸易紧张关系持续影响，欧元区经济增长放缓，持续疲软。欧元区12月通胀数据下滑。11月欧元区工业产出环比下跌，创2016年2月以来最大跌幅。因全球经济疲软、汽车行业疲软、流感爆发以及罢工，德国2018年未季调GDP同比增速创5年新低。 

欧洲央行行长德拉吉周二进行2019年的首次公开发言，释放鸽派信号。德拉基警告称，因来自欧元区以外的阻力加大，欧元区经济增长意外放缓。德拉基在法国斯特拉斯堡欧洲议会对议员发表讲话说，现在看到的数据较几个月前的预期更为疲软，疲软持续时间也更长。欧元区仍需要大量货币政策刺激来应对进一步加大的国内价格压力和通胀率。 

市场方面，受美股财报季公司业绩不错、中美贸易关系可能取得新进展等提振（应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商），股市上涨，市场风险偏好显著回升，黄金、日元等避险资产价格下跌。 

美国

重要事件： 

1、  美国政府停摆时间创纪录最长，且毫无缓解迹象，已开始产生负面影响，2019年IPO或停滞，1 月密歇根大学消费者信心指数初值创2016年10月以来新低，降至90.7。达拉斯联储行长Kaplan表示，政府部分关停伤害了经济，增加了不确定性，美联储可以保持耐心一两个季度。堪萨斯城联储行长George（美联储大鹰派）也认为现在可能是暂停加息的好时机。

2、  美联储会议纪要显示，多数美联储理事在12月FOMC会议上认为经济下行风险上升。 

3、  上周四美联储发布经济状况褐皮书，褐皮书称，12月至1月初，美国大多数地区的经济温和增长，但增速出现疲软迹象。由于金融市场波动性上升、短期利率上涨、能源价格下跌、以及贸易和政治不确定性加剧等缘故，许多地区报告称乐观情绪降温。在12个地方联储辖区里，八个地区报告经济活动增速温和，大部分地区的物价增幅温和。 

4、  华尔街大行上周陆续公布财报，美股市场的财报季将进入高潮。

经济数据：

受能源产品价格大跌拖累，美国2018年12月PPI环比-0.2%，降幅超预期，前值0.1%；而剔除波动较大的能源和食品价格，美国12月核心PPI环比-0.1%，低于预期值0.2%和前值0.3%；美国12月PPI环比降幅创下2016年8月以来最大降幅，美国的工厂面临温和的通胀压力。

虽然12月美国PPI环比不及预期，但12月PPI同比增长2.5%，与预期和前值的2.5%持平；12月核心PPI同比增长2.7%，与前值2.7%持平，12月核心PPI同比数据仍为2014年以来的较高水平。

美国1月11日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比升13.5%，较上周前值升23.5%有所回落。

据美国能源信息署(EIA)公布报告显示，截至1月11日当周，美国原油库存减少2683千桶至4.371亿桶，市场预估为减少1323千桶。美国汽油库存增加7503千桶，连续7周录得增长，市场预估为增加2769千桶。此外，上周美国国内原油产量急增20万桶至1190万桶/日，续刷历史新高。

美国 1 月12日当周首次申请失业救济人数21.3万人，降至五周低位。

12月美国工业产出环比增长0.35%，高于市场预期， 12月美国制造业产出环比更是超预期增长1.1%，增速创十个月最高水平。数据显示，美国制造业形势不错，但美元走强、投资需求放缓、以及关税问题，都可能给制造业带来压力。

美国政府关门对美国人消费信心带来负面影响，美国1月密歇根大学消费者信心指数初值降至2016年10月以来新低90.7。

中国

重要事件：

1、  中国政府表示要顶住经济下行压力，同时坚持不搞大水漫灌。

2、  美国贸易代表办公室向参议员承诺，若中美谈判失败，将对下一轮关税设置豁免机制，允许进口商申请豁免。而目前针对2,000亿美元中国商品实施的10%关税税率，并没有相应的豁免程序。

经济数据：

受贸易提前效应退潮，全球经济下行利空出口影响，中国12月美元计价进口同比与出口同比分别回落至-7.6%，-4.4%，均远不及前值和市场预期，创2016年7月以来最大降幅。

中国12月新增人民币贷款、社融双双超预期。中国2018年12月新增人民币贷款10800亿元，预期8250亿元，前值为12500亿元；2018年全年人民币贷款增加16.17万亿元，同比多增2.64万亿元。

中国12月社会融资规模增量好于预期，新增社融1.59万亿元，同比多增33亿元; M2增速小幅弹升至8.1%，央行称将保持社融适度增长。

欧洲

重要事件：

1、当地时间1月15日，英国议会以432票反对、202票支持，否决了此前英国政府与欧盟达成的“脱欧”协议，这是英国历史上执政党在议会投票表决中遭遇的最惨重失败（详见“脱欧协议黄了，英国何去何从”）。随后，最大反对党工党立即对梅政府发起不信任动议。周三，英国议会下院以325票对306票的结果否决了由反对党工党领导人科尔宾提出对特雷莎·梅政府的“不信任”动议，英国首相特里莎·梅以微弱优势赢得信任投票，英国议会将于29日再次对脱欧“B计划”进行投票表决。

2、欧洲央行行长德拉吉周二进行2019年的首次公开发言，释放鸽派信号。德拉基警告称，因来自欧元区以外的阻力加大，欧元区经济增长意外放缓。德拉基的讲话反映了欧洲央行官员日益担忧，欧洲六年来的经济复苏可能受到欧元区以外一系列威胁损害，包括英国脱欧和国际贸易紧张关系等因素。

德拉基在法国斯特拉斯堡欧洲议会对议员发表讲话说，现在看到的数据较几个月前的预期更为疲软，疲软持续时间也更长。欧元区仍需要大量货币政策刺激来应对进一步加大的国内价格压力和通胀率。

经济数据：

能源价格上涨受抑，导致欧元区12月通胀数据下滑，CPI同比增速回落，由11月前值1.9%下滑至1.6%。欧洲央行提出，将保持当前利率水平至夏季，但经济增速下行与通胀增长放缓的现象已经使部分市场人士预测欧洲央行将不会在今年加息。

2018年11月欧元区工业产出环比下跌1.7%，这是自2016年2月以来的最大跌幅，工业产出下降主要是因为机械等资本商品的产量大幅下降。 

德、法CPI同比增速大幅下降。德国CPI同比由前值2.3％下降至1.7%，法国由前值1.9%下降至1.6% 。

因全球经济疲软、汽车行业疲软、流感爆发以及罢工，德国2018年未季调GDP同比 1.5%，全年增速创自2013年来5年新低，远低于2016年和2017年前值 2.2%。

英国2018年12月CPI同比增速放缓，由前值2.3％下降至2.1%；核心CPI同比则有所上升，由前值1.8％提升至1.9%。

英国12月零售销售月环比继续下滑至 -0.9%，预期 -0.8%，创2017年5月以来最大降幅。

全球主要市场表现

周度表现（1月14日-1月18日）及月度表现（12月17日-1月18日）

股市方面，美股财报季开局好于预期，抵消了对美中紧张局势加剧的担忧；此外应美国财长姆努钦、贸易代表莱特希泽邀请，中国国务院副总理刘鹤将于1月30日至31日访美，就中美经贸问题进行磋商，中美贸易关系可能取得进展缓解市场紧张情绪，美股、欧股全线上涨。

商品方面,受美国股市反弹和石油输出国组织(OPEC)12月大幅减产消息提振（俄罗斯和沙特表示正在实施旨在避免全球供应过剩的减产计划），原油价格继续上涨；贸易紧张情绪缓解，市场风险偏好显著回升，黄金、日元等避险资产价格下跌。 

外汇市场，美元指数受美国政府长久停摆和地缘政治紧张局势影响，英镑在英国脱欧协议投票之前，走势动荡，而后因对英国举行第二次脱欧公投的希望而大涨，回吐跌幅。欧元兑美元则一度跌至1.1367，为近两周最低。

未来重点事件

1、继续关注美国政府关门进展以及影响。美国政府部分关门创历史最长停摆破纪录，越来越多的华尔街分析师和投资者发出警告，称美国政府停摆可能很快累及股市。

2、达沃斯经济论坛2019年年会会在1月22日举行。

3、日本将公布利率决议。

4、欧央行将召开利率政策会议。

5、中国商务部确认国务院副总理刘鹤将于1月30-31日访美，就中美经贸问题进行磋商。

6、第二次美朝领导人会晤计划于2月下旬举行。