亿联网络（300628）：超预期！公司业绩依旧强劲！

作者：天风通信唐海清团队

事件：

公司发布18年全年业绩预告，预计营收17.07亿元~18.46亿元，同比增长23%~33%；归母净利润8.15亿元~8.74亿元，同比增长38%~48%！

我们观点如下：

业绩超市场预期，单季度表现依旧亮眼！

截至19年1月17日，Wind一致预期为8.11亿元，公司归母净利润下限为：8.15亿元，中值为：8.44亿元，超市场预期！公司Q4单季度，预计归母净利润为1.52亿元~2.11亿元，同比增长33.96%~86.13%。

SIP桌面终端业务稳健增长，为公司短期发展提供强而有力的支撑

根据Frost&Sullivan的最新行业数据，SIP终端细分领域17-21年全球整体规模有望从11亿美元增长至20亿美元左右，行业保持复合增速16%。我们认为，全球SIP终端细分领域具备3个特征：1）  行业准入门槛高；2）  降低一次性资本开支，提升办公效率是企业客户的核心驱动力；3）  高毛利率是行业特性。

综合来看，我们认为，受益于全球云化趋势，尤其是以中小型企业客户在选择“按需收费”的“云”模式下，公司作为全球SIP终端行业龙头有望持续受益，为公司未来增长提供强而有力的业绩支撑。

VCS业务稳步推进，为公司短期业绩提供活力及中长期发展提供逻辑

公司面向全球提供“云+端”视频会议服务：搭建了以视频会议服务器YMS为核心的自建式私有云与以亿联云视讯为代表的托管式公有云。

公司VCS解决方案为中小企业客户提供低成本、易部署的会议视频场景应用的解决方案。我们认为，随着5G对现有网络架构、性能的提升和三大基础电信运营商的提速降费大环境下，国内工商业企业需求有望得到进一步释放。同时，随着销售渠道稳步推进以及公司产品研发的持续投入，VCS业务短期有望维持持续高速增长态势，为公司短期业绩提供活力，以及中长期发展提供逻辑。

规模效应有望进一步凸显，为盈利能力注入弹性

公司主要产品在市场保持较强的竞争力，产品售价维持稳定，整体毛利率企稳。一方面，由于加大对业务的投入，销售费用及管理费用有小幅提升，但公司加强资金管理力度，取得较大金额的投资收益。另一方面，叠加18Q3季度人民币贬值，公司取得一定的汇兑收益。

全球UC终端解决方案龙头，持续坚定推荐！

综上所述，短期来看，公司SIP终端产品在全球市场保持良好的竞争力，行业主要竞争对手宝利通短期通过降价提升市场份额驱动力不强。中长期来看，公司持续加大对VCS业务投入，产品竞争力持续提升，渠道稳步推进，预计该业务未来2-3年仍将保持高速增长态势，并为公司短期业绩提供弹性及中长期发展提供支撑。

我们预计，18~20年EPS分别为：2.82元、3.67元、4.75元，维持“买入”评级，持续坚定推荐！

风险提示：

汇率波动导致收入放缓，SIP行业竞争格局加剧，VCS业务推进不达预期