从通胀到通缩，重大投资机会正在悄然转向 ！

作者：菌爷

与美元加息周期相伴随的是什么？

是全球央行在带头大哥的牵动下集体进入“缩表大绞杀周期”。

什么意思呢？

也就是全球政策一致性的进入“货币消灭”阶段，具体措施有中国的关掉影子银行，美联储的加息引爆非美货币风险，以及大空头们对苹果、亚马逊、腾讯等科技泡沫眼花缭乱的集体抛售等等。

情绪传染，市场底未到，每一次虚弱的反弹都是新残酷的开始。

新年初，新华社发表了一篇《2019年不确定性或致全球股市低迷》，确实有几分官方提示风险的意味。

文章不长，但却道出了当下全球股市所处的尴尬处境。笔者认为很犀利的点中了要害。

我们简要总结一下，主要说了两个方面。

1、2018年全球股市皆“癌股”，都很熊，美股、欧股、亚太股市全部跪倒；

2、2019年，美国经济增长放缓，企业杠杆高企，已经玩不动借债回购股票的“虚假托举”繁荣假象，另外银行受累杠杆也开始进入危险区，弦外之意就是警惕高悬的美股泡沫破裂。欧洲市场依然是不赔钱就是优秀的状态，新兴市场，需要保持定力。

官方在告诉国内什么呢？

首先，2019年，防范不确定性的国际“雷”对我们的误伤和连累，将是重中之重；其次，提前熊过处于成本付出末端的国内资本市场将会表现出难得的韧性。

大白话也就是，2019年雷区在国外，别乱跑，最安全的依然在国内。

村口大爷说：全球性流动性窒息，躲在逆周期对冲维稳最强的屋檐下是理智选择。

我们信。还是不信呢？

可能不为别的，就看在自己辛苦攒下的那点钞票的面子上。暂且信一回吧。

历史经验已经充分证明，货币超发不会带来经济增长、只会带来物价上涨。

我们知道，货币的创造有两个步骤：

第一步是央行提供基础货币。

第二步是商业银行创造广义货币。

而在经历过多次金融危机之后，全球都意识到商业银行的信贷创造过度是金融危机的总源泉，所以诞生了巴塞尔协议来规范商业银行的行为。其核心手段在于资本充足率，通俗的讲就是银行有多少本钱就发放多少贷款。

而中国在2012年宣布加入巴塞尔协议，其实理论上商业银行的货币超发已经被管住了。

什么叫理论上已经被管住了呢？

也就是，实际上还没完全管住。

以前和现在，最大的区别在于，影子银行是偷偷摸摸的放，回归表内了之后是有缰绳的“共克时艰”式的放，本质是一样的，只是放水的系统在体制内和不在体制内的区别。

表外是野孩子，回归表内是家养的娃。

但总体上，还是影响很大的，从央行到商业银行，再到企业、居民部门，整条放水的链条现在已经置于了监管的阳光下。

放水按钮谁按的，大家以后都门清了。

肆无忌惮的干，以后收敛了。

我们此刻能够看到这样一个系统操作：货币放水严格审批制、终身责任制；楼市犯了错，吊在树上被打了一顿，在风中震荡；对于实体经济各种送温暖，想喝水，管够。

核心的目的是什么？

几千年了，（货币）兵荒马乱之后，需要休养生息，把实业这头社会奶牛，养结实了，奶水养足了。这样，收入赶一赶房价，企业、居民的高企杠杆才能稳得住。

所以月初，央行降低存贷款准备金率1百分点，放水1.5万亿，真的就是房价的狂欢宴了吗？

不。

一切都是对冲，这点钱70%是用来置换中期借款便利（到期账进行一次展期），30%是为了给中小微民企水喝。

过年了，没有惊喜，总得稳住局面。

房价的逻辑在于通胀的逻辑，当未来趋势性的进入通缩周期时，整个社会的赚钱逻辑正在进行着悄然的改变。

对于，迷恋房价的，未来十年哪里还有结构性通胀逻辑，就选哪里，三四线肯定是不行了，水不仅越来越少的能够流到哪里，现有的存水也有可能被大哥抢走；强二线和一线依然存在通胀的逻辑也就是，由于中心城市的虹吸效应，资本汇聚的量>商品房供应的量，资本聚集，价格自然而然应该还会有相应的表现。

但力度，和以前跳涨相比，要打折扣了。

为什么呢？

我们应看到一个现实。目前房价已经经过多轮跳涨，对未来已经有了明显的透支。

打个比方，如果未来中国的货币增速就保持在7%左右，再考虑到中国住宅的产权是70年，房子的折旧每年差不多就有2%，扣掉以后其实房价每年的潜在涨幅只有5%，而且考虑到过去几年的房价涨幅透支了经济增长，可能还需要几年时间才能消化泡沫，那就意味着未来房地产将真正回归居住属性，5年内的投机的价值正在衰减。

按照前行发达国家走过的老路可以判断，当一个国家，从通胀逻辑演变到货币预期稳定阶段的时候，通胀回落，金融资产将成为资产配置的首选。

因为金融资产无论是股票还是债券，都可以提供额外的利息回报，债券有票息、股票有股息，因此通胀越低利率越低，那么这些利息回报就越值钱。

资产大跃进时代之后，个人家庭越来越公司化，金融资产的持有本身就是类公司主体直接参与社会一次分配的表现。不动产持有是买“接水”的盆子；金融资产持有，是实业奶牛的投资行为，“接水”的盆是通胀逻辑，实业奶牛投资是挤奶收益的逻辑。

从原始积累到财富经营的趋势，对于国家，对于企业和个人都适用。

中国从去年开始去杠杆收货币，其核心收获就是今年以来的通胀回落、利率下降，债券已经先行一步出现了一轮轰轰烈烈的大牛市，2019年上半年还会延续。而从今年开始减税、鼓励创新，笔者相信未来新一轮创新和消费驱动的股票牛市也在孕育当中。

1月8日，中国颁布了2018年国家科学技术奖励名单，最高奖金也从500万大涨到了800万。

连起来的细节，也就是现实的真相。

历史史就是未来史，曾经八十年代的老美鹰酱也这样干，之后的近40年纳斯达克指数暴涨了50倍。

历史不会简单的重复，但有些大的节奏总是惊人的相似。

2019年上半年是一个熊市末端风险宣泄的时间段，待到所有不确定性尘埃落定，大概率就是抄起棍子出来折腾的时候。

对于目前只有单一房产的中国居民资产包，未来，金融资产大概率将开始补位。