中兴通讯(763.HK):借力5G再度起飞,给予“推荐”评级,目标价20-25港元

中兴通讯将受益于5G网络建设提速。

机构:国信证券

评级:推荐

目标价:20-25港元

中兴通讯将受益于5G网络建设提速。作为工业智能、物联网的重要基础,5G建设提升至国家战略高度。5G大规模建设势在必行,预计最快2019年初5G牌照发放。中兴通讯作为全球四大通信设备商,5G网络高密度以及数量庞大的基站将为中兴带来更多潜在订单。

贸易战偃旗息鼓,中兴摆脱制裁恢复正常经营:公司Q3业绩符合预期,受贸易禁令影响,Q3收入下滑14.3%yoy。而在此期间公司亦加强成本控制,其中,销售费用下降37.5%yoy,管理费用减少28.9%yoy。计提10亿美金罚款后,公司预计全年亏损在¥62-72亿之间,意味着Q4有望盈利¥0.6-1.06亿,显示出经营状况逐步恢复。我们相信,随着客户信心提升和市场转暖,公司2019年将恢复正常经营。

公司战略聚焦5G:公司战略性的缩减手机业务聚焦5G研发。Q3研发费用增长37.5%yoy主要集中于5G技术开发,截止目前,中兴已完成中国5G技术研发测试第三阶段的多项测试。

盈利预测与估值:我们预测中兴通讯2019/20年盈利34/54亿人民币。在中兴如期支付罚款、保证金及更换相关管理层人员之后,禁令已于7月13日解除,公司业务将得到恢复。我们认为,即便市场仍有担忧,公司股价继续下行空间有限,之前的大幅下跌已反映此次事件的影响。现今中兴市值仅为840亿港元,相当于全球竞争对手爱立信、诺基亚的38%/32%,未充分反映公司长期行业地位。随着5G商用的到来,主业逐渐恢复,公司估值有望提升。基于上述分析,我们给与中兴通讯20-25元港币,对应20.6x-25.7X2019P/E,1.6x-2x2019P/B,维持“推荐”。

风险提示:贸易制裁后续进展对公司业务造成更大影响的风险;5G建设进度不及预期,影响公司相关业务的风险;公司管理层变动负面影响超出预期;公司5G研发进展不及预期。

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