奈飞 (NFLX.O )： 美国地区收费上调13%-18%，18Q4搜索趋势及内容表现良好，预计季度用户增长强劲，维持“推荐”评级

机构：方正证券

评级：推荐

目标价：无

事件：近日公司宣布针对美国地区服务的涨价计划，涨幅12.5%-18.2%，其中基础套餐提价1美元至8.99美元（涨幅12.5%），标准套餐提价2美元至12.99美元（涨幅18.2%），高级套餐提价2美元至15.99美元（涨幅14.3%）。

我们的观点：

1、对比公司历次提价与美国国内付费用户数据的变化，我们认为用户整体上对提价并不敏感，本次提价可能造成付费率短期轻微下滑，但并不会造成用户明显流失，且ARPPU有望迎来新一轮快速增长期，长期付费情况向好。

2、本次提价将助力公司原创内容建设，缓解内容投入带来的资金压力，巩固其作为美国本土视频流媒体之王的地位。本次公司流媒体服务涨价将影响所有新订阅用户，并在未来三个月内覆盖到现有用户。按照公司此前的指引，预计付费用户将新增150万至5846万，按照5846万为测算基数，假设最受用户欢迎的标准套餐占比50%，基础套餐和高级套餐各占25%，可以看到单月营收的增加额最高可达1.02亿美元，上调价格有利于缓解公司内容投入压力。

3、公司18Q4谷歌搜索趋势超预期，《萨布丽娜的惊心冒险》、《超胆侠》S3、《纸牌屋》S6等剧集+《蒙上你的眼》、《罗马》等电影在内的优质内容助力，预计公司18Q4用户增长强劲。

公司18Q4上线多部独家优质剧集及电影，包括：《萨布丽娜的惊心冒险》（备受观众期待的青春奇幻题材新剧/10月26日上线）、《超胆侠》第三季（11月2日上线）、《纸牌屋》第六季（11月2日上线）、《毒枭：墨西哥》（第四季/11月16日上线）等剧集，以及《蒙上你的眼》（12月上映）、《罗马》（12月上映）等电影。其中由桑德拉·布洛克主演的惊悚科幻片《蒙上你的眼》已成为现象级影片，奈飞公布其观影数据，平台1.37亿个账户中有4530万名在电影发行首周就选择了观看。此外，奈飞发行的墨西哥电影《罗马》在12月的金球奖上赢得了最佳外语片和最佳导演两项大奖。

4、盈利预测与投资评级：我们预计公司FY2018-2020营收分别为154.84/196.10/237.67亿美元，归母净利分别为11.20/16.87/23.56亿美元，对应SPS分别为35.56/45.03/54.58美元，对应EPS分别为2.57/3.87/5.41美元，对应P/S为9.97/7.90/6.53X，对应P/E为138/92/66X，维持“推荐”评级。

风险提示：现金流风险，行业竞争加剧，内容制作及播放不及预期，第三方版权成本进一步上升，国内及海外用户获取、留存及向付费会员转化不及预期，新增广告业务不及预期，海外监管及政策风险，市场风格切换导致估值中枢下移等。