电子行业周报:苹果供应链公司的突围

参考整个5G建设周期的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,我们认为19年电子板块龙头估值有望迎来修复行情。

机构:华创证券

在iPhone销量不及预期,市场对苹果产业链一片看衰的气氛中,立讯精密上修18年业绩,我们认为主要原因如下:1.AirPods的出货超预期,良率提升推升净利润率。2.iPhone料号的ASP和份额大幅提升抵消了销量下滑的影响。3.非消费电子业务蓬勃发展。

我们提出苹果产业链公司困境突围的三种境界

1.点:只有单一料号,依赖该料号性能提升带来的价值量提升,此类公司的业绩增长和iPhone的销量强相关,对量的波动很敏感,目前也是最艰难的一类苹果产业链公司。

2.线:在iPhone中有不断拿新料号的能力,同时进入苹果全产品矩阵(AirPods/watch/iPad),此类公司对iPhone量的波动不敏感,业绩增速尚可。

3.面:此类公司成功突破消费电子公司成功的路径依赖,全面切入通信/工控等门槛较高的领域,进化为综合性的精密制造平台,业绩增长更为平滑,抗行业风险能力显著增强。

当前消费电子板块估值大幅折价的背后逻辑:

1.2018年电子板块经历了惨烈的杀估值行情,而目前市场的一致预期是2019年会继续杀EPS。

2.股权质押问题,越跌问题越大,跌出了基础面问题,形成了反身性。

3.行业估值中长期中枢是否可能向家电/汽车等较为成熟的行业看齐。

首先我们认为板块龙头公司(立讯/东山/信维)的业绩2019年仍有保障(上述线和面的成长逻辑),而这些公司当前股价对应的19年估值区间在10~15倍,我们认为继续下杀的空间十分有限,而困扰整个电子板块的股权质押问题在2019年也可能有明显的边际改善迹象,优秀龙头公司在纾困基金的帮助下,出现控制权转移等市场担心的极端情况概率很低。从行业角度来看,行业去库存有望在19年Q2结束,19年年中各安卓头部厂商会密集发布5G概念机,实际的5G换机潮有望在运营商的推动下在2020年启动,参考整个5G建设周期的路径:5G通信设备->5G终端->5G内容创新,我们认为19年电子板块龙头估值有望迎来修复行情。

相关标的:东山精密/立讯精密/信维通信

风险提示:宏观经济增速不及预期;贸易战加剧;市场竞争趋于激烈。

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

相关阅读

评论