沈建光：通胀下行 逆周期货币政策空间充裕

12月通胀继续回落。CPI同比回落至2%以下，降至1.9%。PPI大幅回落至1%以下，显示通胀已经不构成压力。2018年CPI全年2.1%，也远低于全年CPI3%的目标。

CPI同比增速回落主要是受到交通和通信回落的影响，在构成CPI的八大分项中，交通和通信同比下降0.7%，环比下降1.9%，是唯一一个环比涨幅与同比涨幅均呈现下降态势的分类。交通和通信下降主要受成品油与柴油油价下降、以及汽车销售疲软背后，汽车价格下行的影响。相反，食品烟酒类同比上涨2.4%，对CPI增幅是正贡献。

从环比来看，12月CPI与11月持平，前值为下降0.3%。其中，食品价格由降转升，上涨1.1%。而受寒冷天气影响，鲜菜价格涨幅较高，环比上涨3.7%，影响CPI上涨约0.09个百分点。猪肉、牛肉、羊肉价格环比均呈现上涨态势，涨幅分别为0.7%、1.7%、2.7%。

12月PPI同比回落至0.9%，比11月下降1.8个百分点，超出预期。环比降幅从11月的0.2%降幅扩大至1%。PPI回落也与国际油价下降有关，在40个主要工业行业大类中， PPI降幅最大的分项行业均为原油相关的生产制造行业，包括石油和天然气开采业，下降12.9%；石油、煤炭及其他燃料加工业，下降7.6%。可以看出，12月PPI环比下降主要由生产资料价格下降所驱动。

综合来看，12月通胀明显回落主要受到油价和汽车价格下调的影响。而通胀下行态势与当前经济基本面疲软的态势也相呼应，显示未来政策重点应将在“六稳”方面，通胀对货币政策不构成制约。相反，宽松货币政策仍然是主要方向，今年年初，央行便开启全面降准打开了政策放松的第一枪，预计下调准备金率仍有空间，同时，准备金下调，也会缓解银行资金压力，引导资金利率下行，起到降息的效果。