国企改革试点第二梯队——中国医药集团

改革方向
1.发展混合所有制经济试点
2.董事会行使高级管理人员选聘,业绩考核,薪酬管理职权试点

国企改革下半年很多机构提倡的一个选股方向,这里就把中国医药集团在香港的两家上市公司拿出来和大家探讨一下。医药行业是在中国其实是个完全竞争的行业,外有资金实力强大的跨国企业,内有灵活的民营企业,所以相对于其他一些领域的国企,医药领域的国企是早早的就在市场中摸爬滚打,也理所当然的成为了央企改革重要的试点单位。

首先简单谈一下对医疗的需求,根据一些报告测算,2015年将是中国适龄劳动人口的顶峰,之后适龄劳动人口将慢慢减少,也就是说老龄人口慢慢增多。其次是随着人均收入水平的提高,医保与商业保险体系的完整,人们对药品价格的承受能力逐步提高。这些都有助于推高对医疗服务的需求。这些相信大家也都知道。

在国药集团的各家上市公司中,很早有民资进来的就是国药控股,早在2003年,复星医药就出资5亿占49%与中国医药集团一起成立了国药控股。并且经过多年的经营,净利润稳步上升,逐渐成为了医药分销的行业老大。

国药的优点是作为央企国药集团的分销平台,国药控股在全国的分销网络很健全,基础很好,通过引入民间资本和上市募集的资金在这几年中经过并购迅速扩大规模,从而提升销售。包括之前收购A股上市失败的四川医药也是这个思路。

年度净利润

但对国药控股来说,业务单一可能是一个潜在的问题。根据国药控股2013年年报,其医药分销业务较2012年增长23.26%,占公司收入比例达94.46%。而公司则认为"主要是由于集团分销业务发展态势良好及分销网络进一步扩展所致"分销所分得的利润其实在整个产业链中是占比是相对比较少的,占药品终端零售价格大约10%左右,大头都被销售终端医院给拿走了(大约50%)。再加上药品分销的毛利很低,国药控股的毛利基本稳定在8%这种利润水平对企业的进一步发展会有一定障碍,所以依靠分销不是长久之计。

  
报告期
  
2013 年报
2012 年报
2011 年报
2010 年报
2009 年报
2008 年报
2007 年报
医药分销
15,786,430
12,755,920
9,548,913
6,480,081
4,390,858
3,574,508
2,899,732
增涨率
24%
34%
47%
48%
23%
23%

  
医药零售业务
483,315
398,256
304,487
171,496
121,565
95,216
83,562
增涨率
21%
31%
78%
41%
28%
14%

  
其他业务
416,870
424,508
369,081
271,790
192,162
149,019
127,727
总收入
16,686,615
13,578,684
10,222,481
6,923,367
4,704,585
3,818,743
3,111,021
总成本
15,348,763
12,484,424
9,387,011
6,339,780
4,326,129
3,515,248
2,855,999
毛利率(%)
8.02
8.06
8.17
8.43
8.04
7.95
8.20
从上表可以看出,近年来医药分销和零售的增长率以及毛利率都有所下降,

商务部日前刚刚发布的《2013年药品流通行业运行统计分析报告》印证了这一点:"全国药品流通直报企业主营业务实现利润总额202亿元,同比增长16%,增幅回落0.5个百分点;平均毛利率6.7%,同比下降0.2个百分点。"​

未来国药控股的发展方向个人认为有两点。一是向其他业务进行布局,比方说进入医疗金融领域与交通银行上海市分行、上海复高计算机科技有限公司达成战略合作,发布医疗移动支付产品“健康金”,患者在交通银行手机端用户可以完成挂号、交费、报销以及查看报告,无需费时排队。第二点则是通过试点改革挖掘企业的其他潜能。

国药集团港股的另外一个标的,中国中药(570),在集团的定位是中药整合平台,而且从20132月收购盈天医药进入香港市场后又马上收购从美国退市的同济堂,节奏很快。并且国药集团的规划是到2017年通过内生性增长和外延式扩张使销售额达到100亿港币,但前中国中药13年的销售额只有14亿港币,加上中药的毛利大大超过药品分销的毛利,达到了60%,盈利应该是有保障的。另外就是由于购壳不到2年,集团很多资产还不能往里装,相信以后还会有其他大的动作。所以简单的逻辑就是空间很大。

 

光从基本面上看,中国中药也是一家业绩稳定增长的企业。当然,2013并不是企业收购同济堂后一个完整的会计年度,同济堂2.55亿的收入是只用半年的时间录得的,如果简单乘以2,假设企业其他业务均保持不变都可以使公司的收入增长20%

当然国药集团旗下还有很多非上市公司,比方中国生物技术股份有限公司、中国医药工业研究总院、中国国际医药卫生公司、中国科学器材公司等。至于这些公司怎么处置则要发挥各位的想象了。最后要提醒的是国药控股和中国中药将分别于822日与830日公布中期报告,希望大家给予关注。
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