吉利汽车(0175.HK)：销量低于预期，但政策有望助行业度过难关，维持“买入”评级

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：13.0港元

投资要点

缓解经销商压力降低批发量，公司12月总销量同比减少39%：公司12月份总销量为93,333部，同比减少约39%，环比减少约34%。其中，中国市场销量为86,298部，较去年同期减少约44%；出口量7,035部，按年增长超过7倍。2018年全年，公司总销量为150.1万部，较去年同期增长20%，为全年销量目标的95%。公司公布的销量为批发量，12月降低批发量的主要原因是缓解终端库存压力，进而降低经销商压力。

轿车批发量普遍下滑，新车纷瑞表现亮眼：新帝豪月批发量首次跌破两万，同比降39.6%、环比降26.1%；A+级轿车帝豪GL月批发量仅7,473部，远景轿车跌破1万仅3,720部。从新车型来看，9月推出的全新轿车纷瑞录得月销量10,278辆，环比基本持平，表现亮眼。

博越及帝豪GS保存实力，远景等SUV大幅下滑：吉利博越、帝豪GS、远景SUV的月销量均录得同比双位数跌幅，表现欠佳。从环比数据看，博越及帝豪GS降幅略小，保存了一定实力，远景SUV大幅下滑，终端库存量堪忧。新车型缤越自10月31日上市以来累计销售23,361辆，成为该板块新生力量。从领克的表现来看，03表现稳定，01及02大幅下滑。

维持买入评级，下调目标价至13.0港元：国内汽车市场竞争持续加剧，公司采取相对稳健的态度，减少批发量，缓解经销商的库存压力。对于2019年公司相对谨慎，这也符合目前的行业形势。从短期看，预计2019年一季度末市场竞争暂缓，原因是：企业纷纷调整产能规划、清理库存，供给端相对收缩，加上2019H2同比基数相对较低，行业有望出台刺激政策，局势将好转。从中期看，未来两年形势仍较为严峻，狭路相逢智者胜。我们仍看好吉利汽车在技术、车型、平台等方面的布局，在行业竞争加剧情况下有望进一步体现其综合优势，获取更多市场份额。下调公司2018-2020年的EPS预测分别至1.42元、1.48元及1.72元,目标价相应下调至13港元，维持买入评级。

风险提示：商务政策的调整；行业竞争加剧；汽车召回事件