成为了年轻人的第一支腰斩股，但是小米的深层次危机才刚刚暴露

1月8日，香港上市的科技巨头小米股价暴跌7.5%，股价跌至11.1港元，已经从上市之后的最高点22.2港元腰斩。小米当前市值约为352亿美元，千亿美元的目标已经遥不可及。

小米暴跌的主要原因是大型投行摩根大通大幅下调小米的目标价，由之前的17港元调低至10.5港元，同时降低评级由“买入”降为“持有”。

另外，市场传闻从1月9日起小米首批员工期权将解禁，根据招股文件显示，小米员工平均持有1至5万股，加上行使价低，或将对小米股价短期构成卖出压力。

虽然小米的股价已经从高点腰斩，但是小米的深层次危机才刚刚显露！

摩根大通下调小米目标价的核心原因是小米手机销量的下滑幅度大于中国手机市场整体的下滑幅度。根据摩根的预测，小米今年在内地市场恐怕将会面临销量和市场份额双双下滑的局面。

实际上，根据去年11月份的三季度财报，小米已经出现了国内手机市场的销量下滑。根据IDC的报告显示，小米手机去年在国内的增速逐季下滑，去年一季度，小米手机中国出货量增速达到40%以上，二季度降低到2%，三季度同比下滑11%，在华米OV四大厂商中表现最为弱势。

根据QUESTMOBILE的数据，小米手机存量的国内市场份额从2017年9月的15.2%下跌到2018年9月的13.5%。

小米手机国内销量的下滑，对小米股价和市值的影响是极其关键的，虽然小米手机在海外市场扩张迅速，但是在印度和印尼等主要增长国家，小米手机增长依赖的是低价红米手机的增长，小米也用海外市场的高速增长在三季度财报中掩盖了国内手机销量下滑的问题。

随着手机市场面临的压力越来越大，小米手机业务的毛利率更是下跌到只有6%，如果算上研发和运营费用，小米手机业务实际上已经面临亏损，。

小米手机业务2017Q3和2018Q3对比

众所周知，雷军在小米上市时发布公开信，承诺小米硬件产品净利润率将会一直保持在5%以内，所以小米的盈利模式主要依赖互联网服务收入，而手机销量和存量份额的不断下滑，导致的直接结果就是小米手机用户规模和活跃度的下降。

根据QUESTMOBILE的数据，小米核心APP的日活和月活数量在2018年下半年环比逐月下降。

核心应用活跃用户的不断下降预示着小米互联网服务业务未来的收入压力将会大大增加，小米的盈利又主要来源于国内互联网服务收入，海外市场虽然销量增长迅速，但是小米在海外的产品受到限制必须使用谷歌的原生安卓系统，无法使用小米自己的MIUI，海外收入增长迅速却不能带来可观的利润，所以，小米股价的跌跌不休并不出乎人们的意料。

那么，小米的股价是否已经跌至谷底，对于投资人来说，现在的小米股票是否存在投资机会呢？这正是我要分析的重点！

如果想要判断小米股价是否已经跌至谷底，必须要明白小米手机在国内销量不佳的核心原因。

我们可以用其他三家国产手机巨头在去年三季度的表现，和小米做一个直观的对比，我们再看一下本文最开始引用的IDC2018年Q3中国手机销量榜单数据，华米OV四大手机厂商中只有小米的市场份额没有增长，其他三家市场份额都在增长，小米的出货量也同比下滑11%。另一个不利的局面是，去年华为和OPPO、VIVO吃掉的市场份额都是其他中小厂商的份额，包括陷入危机的金立，但是在其他手机市场份额已经从2017年Q3的27%下降到2018年Q3的12%之后，2019年已经没有那么多中小厂商的市场份额可供巨头们瓜分，那么竞争力较弱的小米将承受最大的冲击。

那么，为什么在这一年的时间里，华为和OPPO、VIVO能够吃掉中小厂商的市场份额，但是小米却无法享受这种市场格局变化的红利呢？答案其实也很简单，研发实力不足，产品竞争力不够！

和竞争对手直接比较是最有效看清一家公司的方法，我们来看一看2018年最成功的手机厂商华为是如何成功的。去年，华为总出货量超过2亿台，旗下多品牌齐头并进，P20系列上市以来全球发货量超过1600万台，其中女性用户占比接近一半；Mate20系列上市两个月发货量即突破500万台；截止2018年底，全球华为nova系列用户累计已超过6500万。

过去八年，华为手机实现一次又一次的惊人飞跃，销量从2010年的300万台增至2018年的2亿台，增幅66倍。华为从全球智能手机市场的“Others”不断超越，直至去年超越苹果成为全球第二大手机厂商，并且华为Mate系列在全球站稳高端手机市场，Mate 20 Pro系列平均售价超过1000欧元。

从华为独立出来的品牌荣耀也已经在2018年出货量反超小米，据调研公司赛诺的数据，去年前十一个月荣耀国内销量4982万台，超过小米的4505万台，其中在11月份，荣耀销量584万台，同比增长6%，小米卖出410万台，同比下滑12%。

华为的表现为何如此强势？华为成功的关键在于长期持续地大量研发投入形成的深厚的技术积累！

华为多年来在自主研发的投入上有口皆碑，重视自主研发的公司也必将收获丰厚的回报，尤其是手机行业进入成熟期同质化严重后，华为的自主芯片、自主基带、摄像进步以及产品设计都让华为手机和竞争对手的产品形成了足够的差异化，所以才能够赢得用户的认可，华为能够发展成现在的规模并且不断蚕食苹果的市场份额跃居全球第二不得不说是重视自主研发的结果。

华为历年研发投入费用（资料来源：华为年报） 

近期，欧盟委员会最近发布了“2018年欧盟工业研发投资排名”，该排名整合了2018年全球2500家有影响力公司的研发支出，华为排名第五，仅仅落后于三星、谷歌、大众汽车和微软。

统计数据显示，2018年中国科技公司的研发总支出为712亿欧元，约为5575亿元人民币，华为897亿元的研发投入占其中的16%，超过BAT的总和，让其他所有中国企业，尤其是那些大型国企相形见绌。

华为近期提出的2019年度目标是超越三星成为全球第一大智能手机厂商，对于2019年具体的销量目标，华为高层透露目标在”2.3-2.5亿之间”。

如果没有长期的强大的研发积累，华为绝对没有这种敢为天下先的底气！

对比华为，我们可以很清晰地看清楚小米的问题究竟出在哪里。

早在小米IPO之时，就有很多投资人质疑小米在研发上投入过于吝啬。

2018年前三季度，小米研发开支只有40亿元，只占总收入的3%。而华为2017年研发开支897亿元，占总收入6036亿元的15%。何况华为在5G技术和专利积累上已经领先全球，如此明显的差距决定了两家公司长期核心竞争力的根本性差异！

无法想象雷军将会如何实现小米IPO时许下的重返中国第一的豪言壮志。

我对小米的担心并不仅仅于此，小米还有更大的隐患，但是雷军和小米高层似乎完全没有察觉。

对于科技企业来说，技术研发投入和企业的产品线应该是呈高度正相关的，我非常愿意把两者之间的关系比喻成斜拉桥。（将主梁用许多拉索直接拉在桥塔上的一种桥梁）

斜拉桥的跨度通常都很大，斜拉桥之所以能实现很大的跨度，正是因为桥塔和拉索的作用。

如果把企业不断延伸的产品线比作桥身的话，桥塔就如同企业长期研发投入支出，拉索就是研发的技术积累，只有坚实的桥塔和拉索，斜拉桥才能够实现超长的跨度。

小米最核心最关键的问题就是缺乏长期的可观的研发投入，导致技术和设计积累严重不足，具体的表现就是产品线在激烈竞争中后继乏力，只能不断在极少数的机型上不断做文章，导致手机产品线同质化严重。而且，小米的研发费用也并未完全投入到手机中，互联网业务和IOT业务都需要大量研发资金投入，越来越长的产品线如果没有足够的技术研发支持，即使暂时能获得销量的增长，在遇到实力强劲的对手时也会败下阵来。

小米高层毫无疑问并没有认识到这个问题，小米的产品线正在快速扩张，目的只是实现暂时的收入增长，企业的核心竞争力是否在不断增强呢？很显然，完全没有，反而会不断削弱。

手机销量下滑的核心原因就是如此。

从这个角度看，小米收入的增长非常脆弱。

去年社交媒体上广为流传着一张调侃小米手机产品线的图片，虽然是调侃，但也代表着用户心目中小米给人的印象。

虽然雷军一直称小米将成为代表中国制造的新国货，但是真正让中国手机冲进高端市场，和苹果三星打的难解难分的却是华为，华为在营销上固然有各种被人诟病的问题，但华为在研发投入上从不吝啬，所以在关键时刻华为也是底气十足的。

不只是华为，连人们传统印象中凭借渠道优势“忽悠”用户的OPPO和Vivo去年的业绩增长也依赖于研发投入带来的产品创新，近日，OPPO创始人兼CEO陈明永对外宣布：“OPPO 2019年研发资金投入，将从2018年的40亿提高到100亿，并在未来逐年加大投入。”

小米管理层的另一个重大失误是小米IPO时授予雷军99亿人民币股权激励，这件事完全可以摊开来讲。

以雷军拥有的小米股份和一二级市场投资过的项目，这99亿股权激励对他的身价并无太大影响，实际上他并不缺这99亿，1月9日的最新消息是小米发布公告，雷军已经决定将这99亿股权激励捐赠给公益慈善机构。

雷军并不缺这99亿，真正缺这99亿的是小米的员工。众所周知，小米员工薪水福利相比其他互联网公司差距很大，小米年轻员工流失率很高，小米的研发人员薪水也无法和BAT相提并论，在这种情况下，小米只能依靠期权奖励吸引员工，但是除了早期员工以外，后期进入小米的员工薪水福利依然并不乐观。

可是小米管理层在明明知道公司薪水福利相比工作强度并不优厚的情况下，还是把这99亿股权奖励双手奉上献给雷军，实际上，对于小米公司来说，小米的员工比雷军更需要这99亿期权奖励。

如此重要的选择必将影响小米的企业文化，一旦企业文化被负面因素侵蚀，再想改变它难度非常巨大。当企业的文化出现问题以后，组织架构调整一百次也不会有太大的作用。

关于小米这家公司，还有一些问题，不过暂时就说到这里吧，我并不想让别人以为我是黑小米，实际上从小米Note时代一直到现在，我用的都是小米手机，可是算是非常忠实的用户，但是忠言总是逆耳的，小米的管理层如果不愿面对和华为的差距，不在研发上加大投入，不重视企业员工，小米的危机将会越陷越深，那这家公司也将永远没有机会让IPO上市时买入的投资人回报翻倍的。