中国A股策略:把握中国增长契机,埋伏深港通标的

中国A股策略:把握中国增长契机,埋伏深港通标的
作者:杨灵修,浦延杰,许惠惠

深港通预期在今年下半年启动
在沪港通成功启动后,深港通开始提上日程。投资者对于可能成为深港通潜在标的公司感兴趣,我们认为可能有两种选择。一种选择是:和沪港通的设计相似,深港通将包含深证100/300指数成份股、沪深300指数成份股及A/H两地上市个股;另一种选择是:采用即将扩容的深证综合指数,包括500只成份股。虽然深港通的具体标的有待监管层决定,但我们认为深港通标的中将包含市值较大、业绩较好、处于新兴行业并且交易活跃的股票。

为什么投资深市?
与沪市上市公司不同,大多数深市上市公司为高增长的中小民营企业(2012-14年间,约40%的公司市值翻倍、约15%的公司市值增长2倍)。深市行业分布也比上交所更加多元化,以消费品(占总市值的23%)、IT(占20%)和工业(占18%)等板块为代表。深市是真正的成长股市场,代表中国向“新经济”的转型。

深市为成长型市场,沪市为价值型市场
深圳证交所成立于1991年。近五年来(2009-2014),深交所上市公司的利润年均复合增长率为21%,高于沪市的18%。目前,深市12个月静态市盈率为51倍,沪市为18倍。

我们的投资建议
我们看好四大投资主题:1)高成长性;2)A股独有公司;3)现有QFII投资者所青睐的个股;4)A/H折价公司。我们看好的个股详见下表1所示。


简介
去年沪港通的成功启动标志着向开放A股市场方向迈出的一大步。深港通也被提上日程,我们认为这将进一步扩大内地与香港市场的互通,加速A股市场国际化。今年两会期间,深交所总经理宋丽萍表示,深港通方案设计和技术开发已完成,下半年有望推出。
从交易机制、市场规则、税务等方面深港通有望与沪港通相似,但深市与沪市在很多方面有很大区别,以下将着重讨论。

1.哪些股票可能成为深港通标的?
深股通的具体标的有待监管层决定。但根据深交所表示,“深港通将采取稳妥起步的总体原则,初期选择部分市值大、业绩优、成交活跃、新兴行业为主的创业板股票作为标的,体现深交所服务中小企业和创业创新的发展战略。”据此,我们认为可能有两种选择。

1.1选择一:沪深300指数+深证100指数+深证300指数成份股
第一个选择可能是:采用与沪港通相似的方法。沪股通标的选取了上证180,上证380AH两地上市的股票,我们预计深港通的具体标的可能选取深证100,深证300,沪深300深圳部分以及AH两地上市股票。在这种情况下,将有301只深市股票被包括在深港通中,按上市公司数量算占比18%;占市值算,占比47%

1.2选择二:新扩容的深证综指
第二个选择可能是新的深证综指。最近,证监会宣布会在今年5月将深证综指成份股数量扩大至500只。考虑到之前仅有40只成份股,这是个非常大的变化。与之前的版本相比,新成份股能更好地代表深市,而且在各行业的分布也更平衡,比如增加更多在科技、材料和医疗保健板块的股票。因此,我们认为深港通标的可能选取扩容后的深证综指成份股。
 

2.为什么投资深市?
2.1真正的成长股市场
沪市是主板市场,上市公司大多是市值较大的成熟公司,而深市中以中小企业居多,市值大多集中在50-150亿元。

值得指出的是,深圳的发展历史决定了它是中国发展多层次资本市场的重要支柱,并在中小企业的集资问题上扮演关键角色。2004年,中小企业板设立;2009年,创业板出台。因此市场不仅包括主板,还有中小企业板和创业板。
统计数据显示,从2012年到2014年这段时期,共有246家公司的利润增长了一倍以上(2012年深市共有1393家公司)。深市是真正的成长股市场。市值方面,540家公司的市值增长了一倍(202家的市值增长了两倍)。
在市值翻番(甚至更多)的公司中,占比最高的是工业、IT和可选消费品板块。

2.2板块结构更多元化
市场结构与上市要求的差异使得深市的公司更多元化。深市大部分都是IT、工业和可选消费品板块股票,而相比之下,沪市主要集中在金融、工业和能源板块。

2.3代表“新经济”
众所周知,中国正在经历经济转型,从投资驱动、能源密集型经济(旧经济)转向消费驱动、环境友好型经济(新经济)。

深市的公司代表了中国正在转向的“新经济”。虽然从规模上说,这些公司仍较小,而且处于发展初期,但他们增长迅速。尤其是创业板,收入和盈利一直在以较快速度增长。

2.4投资中国民营企业的机会
最后一点,深市代表着中国的民营企业。在深市的1648家公司中,只有30%是国企(相比之下沪市国企占比70%)。从自由流通市值看,深市44%的市值是可交易的(沪市为31%)。投资深市就获得了投资中国民营企业的机会。

 

3.公募基金已提升深市仓位及影响力
众所周知,A股市场由散户主导。但从绝对定价权的角度而言,企业法人在沪市可交易股票中占比最大,而且是机构投资者中的最大股东。特别是在并购活动中(国企改革中的资产剥离或重组),这些企业法人(或其背后的政府实体)拥有绝对定价权。

深市的情况有所不同。民营企业家(或者企业主)掌握多数股权。不过,除了民营企业主,本土公募基金在深市的影响力比其他机构投资者大得多,特别是对中小板和创业板公司来说。因此一旦深港通开闸,外国投资者将面对更多的公募基金经理。

出于上述原因,深市的交投更活跃,换手率和估值水平也高于沪市。

4.QFII在买哪些股票?
外国投资者青睐哪些股票?QFII持股(2014年底时)数据显示,消费、医疗及TMT股票是最受外国投资者青睐的板块。

5.投资建议

5.1高成长性–深市是真正的成长股市场,拥有各种高成长企业。投资者可以选择基本面良好、估值较低的个股,把握未来3-5年中国增长契机。在瑞银证券覆盖的个股中,我们看好碧水源(300070)、深圳机场(000089)、东富龙(300171)和索菲亚(002572);

5.2A股独有板块–与沪港通相似,深港通将令外资得以进入中国市场独有的子板块。A股市场白酒、医疗保健、传媒娱乐的比例较高,这些行业的公司具有稀缺性价值。在瑞银证券覆盖的个股中,我们看好洋河股份(002304)、华谊兄弟(300027)和蓝色光标(300058);

5.3QFII青睐的个股–根据沪港通交投最活跃的个股情况,外国投资者的买盘集中在金融、房地产、资本品等几个板块,这与目前QFII的偏好一致。深港通为外国投资者提供了投资他们所看好个股的另一渠道。在瑞银证券覆盖的个股中,我们看好云南白药(000538)和美的集团(000333);

5.4A/H折价股–深市共有17A/H两地上市个股(远少于沪市的69只),其中大多数已经比其相应的H股更昂贵。在瑞银证券覆盖的个股中,我们看好万科A(000002)
 

 
 
 
 
 

来源:瑞银证券

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