宏华集团（0196.HK）：剥离海洋板块议案获表决通过，未来专注核心业务

12月20日，宏华集团（0196.HK）宣布于当日举行的股东特别大会上，有关批准海洋板块股权出售事项（包括江苏海洋协议、上海海洋协议、FSP及泰科公司协议以及Prime协议）的议案获投票表决通过。

9月19日，宏华集团曾公告其通过上海产权交易所公开挂牌，拟出售上海海洋和江苏海洋51%的股权。此外，以上两项股权交割完成后，公司还将出售其间接持有的泰科公司70%股权、FSP公司25%股权以及Prime公司30%股权给上海海洋。

10月28日，宏华集团发布交易公告，宣布公司在挂牌期内征集到一家符合报名条件的意向受让方：江苏宏疌鼎。

本次议案投票表决的通过，意味着宏华集团持续了一年多的海洋板块剥离计划终于尘埃落定，业绩有望华丽转身。

一．剥离海洋板块，聚焦核心业务

海洋板块即宏华集团的海洋钻探钻机业务。2008年，宏华集团的核心业务还是陆地钻机销售业务，2009年，公司选择调整战略进军海工市场，发展海洋石油、天然气钻采设备等，并陆续成立了江苏海洋及上海海洋两家全资附属公司。

但是此后，受迫于国际油价的暴跌以及海工装备的周期低谷，行业消费需求量大幅减少。对宏华集团来说，其海工装备制造业务刚刚起步尚未成熟，从而遭遇重创。

翻看宏华集团近几年的财报，其海洋板块的亏损呈现逐年扩大的趋势，从2013年度的0.28亿人民币亏损一路飙升至2017年度高达6.09亿人民币的亏损，成为公司盈利的最大障碍。毫无疑问，面对如此巨额的亏损，想要将业务顺利扭亏，需要消耗的时间跟资本都不会低。

通过剥离海洋板块，宏华集团不但消除了未来发展最大的不确定性，未来还能够聚焦陆地装备制造、油气资源开发及工程服务等擅长的核心领域，乃至转型LNG产业。

剥离完成后，江苏海洋、上海海洋及泰科公司的业绩将不再需要并入宏华集团的财务报表，公司资产总值减少5.4亿人民币，负债总额减少6.1亿人民币，因此资产净值将直接增加约7000万人民币，同时该出售（包括相关债务安排）还能够为公司带来约7000万人民币的净收益。

而鉴于宏华集团还与江苏海洋、上海海洋以及泰科公司均订立了长期的债务清偿协议，在未来现金流也将得到有效改善。根据协议，江苏宏疌鼎向宏华负有19.90亿人民币的现在债务（包括4.75%年利率的利息），将分为两步偿还，在现有的资金及海工行业大环境下，压力较小相应的风险也不高。

二．独有利器不断完善，助攻在手订单放量

回归宏华集团的核心业务，包括陆地钻探钻机和油气工程服务，近期在手订单则非常充裕，足以支撑公司后续的业绩上升潜力。根据公司中期报，截至2018年6月30日，宏华集团陆地装备板块业务在手订单合同金额约58.73亿人民币，其中成套陆地钻机合同金额约23.40亿人民币，油服业务在手订单合同金额约7.54亿人民币，合计在手订单达到66.27亿人民币。

今年下半年，宏华集团新增的高额订单也不断。例如8月份，公司以6000万美金的价格向客户出售数套特定规格的陆地钻机；11月份，宏华集团的全资附属公司宏华金海岸又以约3000万美元的金额，与科威特客户Duwait Drilling Company （KDC）正式签订一台特定规格的陆地钻机销售合同。

宏华集团在手订单的逐步放量，很大原因来自于公司在业内全面领先的页岩气开采技术。就在10月30日，宏华集团刚刚宣布由其页岩气项目团队自主研发的国内首台数控变频电动（DBS）混砂撬于四川盆地页岩气区块成功应用于页岩气压裂作业，标志着公司在实现中国页岩气开发的全面自动化压裂目标中更进一步。根据资料，电动混砂撬主要负责为6000HP电动压裂泵供液，是宏华继电动钻机、电动压裂泵等一系列创新产品后所推出的又一世界级产品。

凭借着独有钻采设备及技术，及在四川省页岩气区块十余年的服务经验，今年3月份宏华集团还启动了首个在中国境内的页岩气平台钻井一体化总包服务。该项目依然位于四川地区，合共服务价值达约1.50亿人民币，预计将于今年内完成。5月份，宏华集团宣布启动第二批总包服务，合共服务价值约2.90亿人民币。

众所周知，中国的油气资源形势目前较为严峻，长年需要依靠大量进口来维持平衡。对此，国家也已经明显表示要加大国内油气的勘探开发力度，其中首选目标即是页岩气。2020年，国家的目标是页岩气产量在2017年的基础上翻三倍，市场前景广阔。

鉴于中国的天然气发展在未来几年都将是刚性需求，受油价波动的影响并不大。宏华集团多年来持续布局页岩气及致密气，剥离海洋板块后将更加专注于该核心业务的潜力挖掘，业绩可见度相对高。