又一家兰桂坊夜蒲股要上市了！-格隆汇

在“夜蒲股”的天下，到底谁能扛起“兰桂坊”这支大旗，吸引投资者的青睐？

香港娱乐集团于2018年11月15日申请香港主板上市，这是继奥克斯国际又一家在兰桂坊经营酒吧会所等娱乐的公司准备走向IPO之路。

作者 | Grace

来源 | IPO那点事

数据支持 | 勾股数据

香港娱乐集团于2018年11月15日申请香港主板上市，丰盛融资有限公司为独家保荐人，公司主要经营兰桂坊夜场，就是我们熟知的兰桂坊夜蒲第一街。上市集资所得净额将用于开设一间会所及一间酒吧，收购一间或多间高级酒吧，升级现有的会所及酒吧，加强营销及推广计划等。这是继奥克斯国际(02080，原爱夜蒲)又一家在兰桂坊经营酒吧会所等娱乐的公司准备走向IPO之路。

黄金地段、高容量高端会所，

助推兰桂坊资本化之路

你可以没去过香港，但不可不知兰桂坊（Lan Kwai Fong）。它位于香港中环区的一条呈L型的上坡小径，是由德己立街、威灵顿街、云咸街、安里、仁寿里及荣华里构成的一个聚集大小酒吧与餐馆的中高档消费区，深受年轻一代、外籍人士及游客的欢迎，是香港的特色旅游景点之一。

据香港娱乐集团控股有限公司招股说明书披露，目前香港娱乐集团拥有“Levels”“Bungalow”“Club Legend”三家品牌会所，以及“Solas”与 “I Know John” 两家品牌酒吧，地址均位于兰桂坊地区以及旺角中心区域的香港黄金地段。根据弗若斯特沙利文报告，就2017年财年收益而言，香港娱乐集团在香港会所市场份额约为14.4%。会所“Levels”于香港会所市场中最高容量会所排名第二，在2017年International Nightlife Association 举办的世界100最佳会所评选中排名第37名。于2017年， Levels, Bungalow 以及 I Know John 各自荣获香港酒吧协会颁发的“优质酒吧标签奖”。

主营业务稳定，多元业务协同发展

根据香港娱乐最新提交的招股说明书显示，公司主要营业收入来自于会所服务以及酒吧服务。2016-2018财年三家会所带来的收入分别为1.16亿港元，1.01亿港元以及1.2亿港元，占全部收益的97.1%，92.5%以及88.8%。在会所业务收益有所下降的同时，酒吧业务的收益却是逐年递增。从2016财年三家酒吧合计收益为0.34亿港元，占当年全部收益的2.9%，到2017财年收益翻倍至三家酒吧业务合计收益为0.83亿港元，并且到2018财年单个酒吧例如三家酒吧当中收益最低的“I Know John”也是达到了0.35亿港元的高收入。总体而言，三年财报显示，2017财年收益有所下降，但2018财年较2016财年比较总体收益增长13.67%。

（数据来源：wind, 公司招股说明书）

分部业务各领风骚，单客价有保障

观察酒吧的运营数据，2018年1月开业的酒吧Solas， 2016年5月的 I Know John 以及配套会所Bungalow的酒吧，每家的营业策略会各有不同。新开业的Solas 营业未满一年，财报不好评价，剩下两家“I Know John”以及“ Bungalow”分别采用不同的运营方式。“I Know John”采取新的商务策略，专注于促销高端饮料例如优质红酒，而“Bungalow”是采用增加更多公司活动来吸引更多人群的消费。

（数据来源：Wind, 公司招股说明书整理）

一年高达1个亿以上利润的会所与酒吧，到底人均消费有多少？真的如此暴利吗? 根据公司公告整理显示，2012年10月开业的“Levels”2014年10月开业的“Bungalow”以及2018年3月才新开业的“Club Legend”每家会所的单笔交易平均消费不低于1427港元，饮品销量更是能够达到0.5亿以上。值得注意的是，2018年当年“Levels”每单交易平均消费由1427港元翻倍达到2958港元，其中主要原因有两点：一个为“Levels”于2017年7月完成品牌升级，提高了客户吸引力，另一个主要原因是竞争对手“Magnum Club”于2018年1月因翻新暂停营业。

娱乐行业背景及市场挑战

根据香港旅游发展局数据统计显示，香港访客人数由2013年的5430万人增加至2017年5850万人，复合年增长率为1.9%。排除2015年4月，政府变更深圳赴港政策，深圳永久居民个人访问签注从“一签多行”许可证变更为“一周一行”许可证，导致2015年香港访客人数减少因素，2017年来自中国的访客人数反弹，并有3.9%的增长，并且2016年相比，2017年香港的访客人数亦出现正增长。与此同时，香港2017财年酒牌局已经发出7908个酒牌牌照，意味着有近8000家机构拥有经营会所，酒吧以及其他许可证。其中香港会所市场由2013年的626.2百万港元增加至2017年的718.3百万港元，复合年增长率3.5%，酒吧市场由2013年的1994.4百万港元增加至2017年的2199.8百万港元，复合增长率为3.1%。

（数据来源：香港旅游发展局）

娱乐股面临的市场挑战，尽管三家会所以及三家酒吧总体的营业收入表现亮眼，但是也不可否认仍然面临的市场挑战。从香港会所市场以及酒吧市场整个行业而言，香港人民的夜生活并非只有酒吧以及会所。灯红酒绿的不夜之城，深夜的娱乐选择可以为卡拉OK等其他消遣放松方式。

外部竞争日益严峻，同时带来的运营成本的增加，也带来不小的挑战。根据香港劳工处的资料显示，香港的调酒师，服务员以及保安员的中位数每月工资从2013年至2017年的复合年增长率超过5%，酒类的价格指数同期保持5.7%的复合年增长率上升。运营成本的上升，抑制了利润的上升空间。

同行进行对比，已经上市的娱乐股：主营业务为会所的奥克斯国际（2080.HK），主题公园以及配套商用开发运营商海昌海洋公园（2255.HK），水上休闲产品名牌荣威国际（3358.HK），销售休闲及会所业务的格林国际控股（2700.HK），澳门会所娱乐经营者陆庆娱乐（8052.HK），香港餐饮娱乐集团高门集团（8412.HK）走势也不容乐观。

香港娱乐集团最大竞争对手是奥克斯国际（02080），原名Magnum，中文爱夜蒲。公司主要经营Magnum Club、Beijing Club及Billion Club三间会所，最大的卖点是其超高的毛利率，招股书显示回本期分别为1.1年、1.7年及0.9年。但是Magnum Club开业后，Billion及Beijing Club两间分店于2013年的营业额分别按年下跌36%及32%。当年招股时Magnum受到市场热捧，却在上市第二天开始了阴跌之路，很快沦为仙股。Magnum上市一年后就卖壳给奥克斯国际，创造了香港上市公司卖壳最快记录。

澳门会所预计娱乐业务经营的佼佼者陆庆娱乐（8052.HK），在2014年7月“Club Cubic”于福布斯中文网的“世界十大会所品牌”中排名第四，2016年1月，被hkclubbing.com 评为2015年香港及澳门最佳夜间俱乐部。翻开财报详看，依旧逃不过营业利润以及利润总额的同比下滑的命运。