招金矿业(1818.HK)：黄金孕育中期行情，黄金股反弹在路上，首予“买入”评级，目标价9.56港元

机构：兴业证券

评级：买入

目标价：9.56港元

投资要点

从行业层面，我们认为2019年有望孕育一段黄金的中期行情，配置黄金的左侧窗口已经开启。美国加息进入后半段，当美国自身经济和企业盈利有放缓压力下，历史经验显示，美联储往往会及时调整货币政策。如果考虑贸易战增加美国通胀压力或提升通胀预期，从而带来实际利率在19年可能会下降，这将对金价上涨形成重大支撑。

从公司层面，我们推荐招金矿业主要基于以下理由：

（1）作为专注纯金业务的公司，从金价上涨增厚EPS的角度公司的业绩弹性更大，1%的金价波动对应公司4.5%的EPS变动。

（2）公司资源储备丰富，勘探增储积极，采选能力相对当前储量和品位有大幅提升空间，静待扩产后带来的业绩爆发。

（3）海域金矿将于2020年投产，资源储量大，品位高，成本低，有望成为未来增长引擎。

（4）公司的吨资源量市值、吨产量市值、一致预期PE均低于行业平均水平，存在一定低估。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价9.56港元，对应2019年32倍PE。假设公司2018-2019年维持产量平稳，2020年海域金矿投产贡献3.76t矿产金，2019年、2020年黄金均价温和上涨至285元/克，则公司2018-2020归母净利润分别为7.05亿元/8.51亿元/10.81亿元，同比+9.5%/+20.7%/+27.1%。