海底捞(6862.HK):海底捞,不只是火锅,给予“审慎增持”评级,目标价20.63港元

海底捞,不只是火锅。海底捞创立于1994年,是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色的火锅连锁企业。

机构:兴业证券

评级:审慎增持

目标价:20.63港元

投资要点

海底捞,不只是火锅。海底捞创立于1994年,是一家以经营川味火锅为主、融汇各地火锅特色的火锅连锁企业。二十多年来历经市场和顾客的检验,成功打造出信誉度高、服务周到、颇具特色的火锅品牌。提到海底捞,顾客首先想到的是优质的服务,其次是放心的食材,再次是24小时营业特色,最后或许是排得长长的队伍。目前海底捞已经将周到细致的服务变成企业文化的代名词,从成立初贯彻至今,已经深入骨髓,难被复制。

餐饮行业的快速和持续扩张面临五大痛点,其中火锅行业自身化解“标准化难”问题;海底捞的经营模式和文化能够为其他四项痛点提供有效解决办法。由于被自身五大痛点所限制,餐饮行业上市扩张大多不顺。1、针对标准化难,火锅无需烹调,标准化相对容易。2、针对供应链效率低,海底捞拥有强大供应链体系。3、针对新店管理乱+员工流失率高,海底捞采用扁平化管理,且高度重视员工。4、针对难形成强品牌力,海底捞注重服务、严保食品品质、贴近年轻用户群。5、针对持续发展所需资金庞大,海底捞于9月26日上市,筹资75.561亿港币。

未来一线城市提升密度,二三线及以下城市增加覆盖面,关注火锅外卖业务。目前公司在一线城市店面趋于饱和,预计未来年增店数20家左右,通过提升密度实现收入稳定增长。未来二、三线城市将成为增长的中坚力量,预计年增店数80-140家。中国在线餐饮外卖市场广阔,海底捞是中国首个推出火锅外卖服务的品牌,先发优势明显。2017年,海底捞外卖收入达2.19亿元,同比增加49.72%,是海底捞所有业务中增速最快的部分,预计2020年外卖收入可达6.00亿。

我们的观点:我们预计公司2018-2019年EPS分别为0.34及0.52元,目前估值处于行业较高水平。考虑到公司较快的增速预期和独特的企业文化,给予一定的估值溢价。目标价20.63港元,给予审慎增持评级。

风险提示:成本显著上升、食品安全、门店扩张速度放缓、管理纰漏

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