五大券商机构对2019年市场预判大盘点：港股市场能否“渐入佳境”？

进入2018年最后一个月，港股市场还是在中美贸易摩擦问题的影响下重回了下行趋势。伴随近一两月来陆续公布的各种差强人意的宏观经济数据，投资者的信心再一次被狠狠地摁到了地板上。

由此，对2019年港股市场的担忧成为不少投资者当下“茶饭不思”的难题。

幸运的是，从12月起，国内的各大券商也都一如既往发布了2018年的回购及对2019年的宏观经济及股票市场的预判，其中不乏有一些可圈可点的建议。在这里为大家盘点一下五大主流券商机构的主要观点，以飨读者。

1、广发证券：渐入佳境

展望2019年，美国经济和股市将“盛极而衰”，后续加息节奏可能放缓。人民币汇率贬值、美元走强、美债收益率上行压力有望边际减弱，港股的跨境流动性改善的概率增加。

但在2019年上半年，广发证券表示仍需忍受基本面的放缓。名义GDP降速意味着港股明年上半年盈利增速继续下行。但市场对恒指18年、19年EPS增速一致预期仍达8%和10%，明年初存在较大下调压力。若中美贸易摩擦未出现更乐观情形， 恒指盈利仍会遭受影响，基准情形下拖累恒指EPS增速约3.9%。在中性假设下，预计恒指19年EPS增长约2.5%。

不过，改革红利的释放将是港股估值温和扩张的内在支撑。政策是缓解内外部双重压力的对冲手段，短期依靠货币、信用、财政政策等“周期性政策”，中长期则有赖于“结构性改革”红利，以降低港股市场的“在岸”风险溢价水平。 潜在的增值税、企业所得税下调等政策提振盈利和修复估值，不同情形下测算出对恒指产生约1%-4%的EPS增厚。

此外，港股市场短期仍有风险但或在Q2后“渐入佳境”：短期内，不排除外部风险继续“砸坑”；但联储加息趋缓让新兴市场迎来 “喘息”。尽管外围风险仍然存在，但国内“政策底”压缩估值收缩空间，而如果强美元、人民币贬值和美债收益率走高的压力出现缓解，届时港股有望迎来较好的中线布局机会，预计Q2后形势更加明朗。

在行业推荐下，广发证券则表示有4条配置线：一是要布局消费与服务板块，先“弱周期” ，而后“早周期”如消费服务、保险、汽车等；二是前期受制于美元成本高企，造成毛利率下降的消费及科技龙头；三是中上游周期品承压，但基建链上的建筑或有反转机遇；四是以恒生香港35指数为代表的高股息率个股。

2、中信证券：否极，泰来 

中信证券的研报中关于对2019年的展望中， 提出了两个关键性的点，即港市场走出底部和政策调整将逐渐见效。

香港市场走出底部具体表现在：一是“资金到位”将使投资增速复苏 ；二是港股将于与A股关联增大，与美股关联降低 。政策调整将逐渐见效则主要表现在：一是在企业端方面，增值税未来或进一步被下调 ，毛利率越低的行业利润弹性受增值税减税影响越大。二是在消费端方面， 个税减免影响明年中开始体现 ，“中产”或将是最受益人群 。

另外，中信证券指出需要注意的几个点，中美贸易摩擦持续升级，或将严重影响出口主导型企业；人民币对美元大幅贬值；宏观经济增长失速、通胀压力上升，导致“滞胀”。 

3、东莞证券：港股：利率随美、红利朝中的力度选择 

东莞证券对于2019年上半年市场环境分析主要包括以下几个方面： 

在经济上，2019年上半年经济持续面临美联储利率策略、保护主义、贸易摩擦、地缘政治、欧洲新秩序等不确定因素刺激，由外向内间接对本地市场经济增速产生影响性。

在政策方面，将延续金融局、港交所新上市制度实施，但在于陆港两市市场强监管， 以实名制为主之下，减持、配置也成为港股不确定性因素。 

在资金面上，原美联储会议纪要显示 2019 年或有三次加息，受制油价 急跌，美联储暗示中性利率与 1 年观察期，为维系联系汇率，前期港元已随美联储调升基本利率至 2.5%，紧缺美元效应仍影响港元。在2018年9月香港银行启动升息循环，相对香港楼市已产生影响，未来2019年楼价变化，依美联储利率目标3-3.25%和一定观察期间来看，走势偏软未改变。

在去年美国期中选举结束、APEC亚太经合 会、G20后，厂商移转与分散生产地持续、中国加速对外开放、美 联储利率态度、英国脱欧后续、油价急挫形成库存损失，需留意美国是否以汇率操纵、301条款等方式再度影响国际，港金融局升息步伐影响本地楼市、金融等主要经济环境。预计上半年恒生指数波 动幅区间约为24200-28800点，波动时间结点预计为2019年4月。 

2019 年上半年属于震荡企稳格局，把握香港贸易随美、红利朝中，攻守兼备的投资主线。建议策略以攻守兼备为主的投资方向，如电竞、5G 、TMT等景气在修复的行业；消费、娱乐博彩、农林渔牧等日用必需行业；交易所、保险、银行、航空等利差汇率收益股行业。

4、东方证券：在业绩稳健与政策红利中寻找机遇

东方证券表示对于2019年，尤其是上半年的港股投资机会持谨慎乐观的观点。而谨慎主要来自于已经在2018年有所体现的风险因素可能将在2019年继续发酵。因为可以从两个方面解读：第一是中美贸易摩擦影响将在上市公司盈利层面体现；第二是对经济前景的悲观预期导致消费增速明显下滑。

不过，东方证券表示仍然能看到明年可能的超预期，比如从国内来看，供给侧改革的影响边际收窄，财政政策或超预期以及货币政策重在传导机制的疏通等；从外围经济来看，中美贸易战协商解决方案或利好相关企业，外部因素仍将影响风险偏好等。

此外，东方证券认为，2019年港股虽然面临来自各个方面的挑战，尤其是一季度可能将迎来盈利预期集中下调，但仍存在结构性的投资机会。

在行业推荐上，东方证券表示，可进攻“可选消费”和“信息技术”。可选消费，则包括受益于中国体育人口增加的体育服饰行业，拥有最佳餐饮跑道的火锅行业以及并不受经济周期扰动的特殊消费者服务行业如殡葬行业。信息技术，则是指在国家加速推进5G建设的背景下的相关通信设备公司。防御上面，则要关注“必选消费”和“公用事业”这两个方向。必选消费则比如个人卫生用品行业，乳业等行业；公用事业则包括城市燃气和火电等行业。

5、申万宏源：只缘身在此山中

基于边际改善的宏观和流动性环境，申万宏源表示对2019年的港股市场保持谨慎乐观。主要表现在如下：

其一是宏观环境会出现改善。在贸易方面，一方面关税的风险正在降低，另一方面转口贸易可以在一定程度上降低关税的影响。此外，消费对GDP的贡献亦在稳步提升，这也代表了稳步提升的购买力，而结构性减税也将会有效刺激国内需求。

其二，申万宏源表示对基建和消费保持乐观。考虑到中央政府的杠杠率仍然相对较低，申万宏源相信对中央政府而言仍然有实施更多刺激政策的空间以支撑经济增长。由于刺激地产对稳就业和对其他行业的带动效应贡献较小，其认为积极的财政政策更可能刺激诸如铁路、港口和机场等基建项目。此外，考虑到减税和更多的刺激消费政策，其对消费板块仍然持正面看法。

其三，申万宏源表示将会出现具有吸引力的估值。恒生国企指数的平均PB水平今年已经跌至了倍左右的水平，仅比2015年第四季度到2016年上半年时的水平高。此外，当下发达市场和新兴市场间的估值差异仍然十分明显，预计这一差距将会随着资金从高估值的发达市场流向低估值的新兴市场而出现收窄。考虑到这一相对的估值水平，弱势美元的预期以及中美贸易摩擦解除的潜在可能性，申万宏源对港股市场2019年的流动性仍然保持谨慎乐观。

其四，具有温和的市场上行空间。基于对成分股的盈利预测和估值预测，申万宏源对恒生国企指数2019年的目标点位于11600，约有10.8%的上行空间。