大救市：82家获救者，有多少撤离？

能跑则跑，跑不了就藏？国资救市，上演的是大股东获救、二股东逃跑的大戏？82家获救企业，49家业绩滑坡，拯救的意义何在？ 

“怕什么？政府一定会出手救我的。”当自己的资金链濒临断裂时，河南某上市公司实控人仍泰然处之。

与这位有恃无恐的实控人相比，政府救市的那根弦，一直绷得很紧。

不到一年，上证指数从3587跌至3000点，击穿3000点后失守2638，进一步穿透2500点，上证综指跌幅一度高达30%。 

伴随股市断崖式下跌，一家又一家上市公司的股权质押跌破平仓线，一个又一个大股东面临着强平困局。 

东方财富数据显示，截至12月7日，A股一共3581家上市公司，3451只股票仍有未解押的股票质押，占A股总数的96.4%。A股质押总市值4.55万亿，从6月份的近6万亿跌至如今的4.55万亿，5个多月的时间蒸发超过24% 

虽然一开始政府希望通过这次股市危机去芜存菁，虽然政府一开始并不想救市，但随着股市不断跳水，越来越多的企业开始爆仓，救市成为政府的不二选择。 

10月中旬，深圳国资委率先打响驰援上市公司第一枪，而在11月民营企业座谈会后，北京、广东、上海等至少13个省市通过设立纾困基金等形式驰援上市公司。据《证券日报》报道，各地政府、券商、险资等成立或拟成立的纾困专项基金规模已超过5000亿元。

▲国资救市大战。

12月9日晚间，文化长城（300089.SZ）公告称，与潮州市财政局持股的韩江投资就大股东股权质押、信贷及上市公司信贷等业务达成战略合作。其实控人蔡廷祥约持股1.43亿股，其中1.41亿股被质押，质押率高达98.44%。

年内，这只股票跌幅曾高达57.6%；国资救援公告后，股价进一步下跌，12月11日收盘的5.69元/股，当日跌幅1.04%。 

同一时间获得政府救援的，还有深交所上市公司唐人神（002567.SZ），其控股股东拟将所持5800万股股份以3.11亿元的价格转让给湖南资管，湖南已入场的纾困资金高达14亿元。这是今年以来，第82家获得国资救援的上市公司。 

但在国资火速救市的同时，部分民企却上演着“先跑为敬”的策略，11月以来，A股逾百家上市公司披露主要股东的减持计划。其中，受国资援助的13家公司的股东上演着大撤退。

寒风阵阵，谁拿到了救命之火？被国资拯救的，是怎样的上市公司？谁在唱响撤退进行曲？

谁久旱逢雨？

“在多部门的协作下，因急跌而形成的股权质押风险已经得到遏制。”在12月8号的2018中国民营企业高峰论坛上，证监会上市公司监管部副主任孙念瑞表示救市已初见成效。 

轻烟散入五侯家，得救的终究是幸运儿。

12月6日早间，*ST因美（002570）发布公告，其控股股东贝因美集团拟将其所持有的5200万股（占公司总股本的5.09%）贝因美股份转让给长城资管的孙公司长弘基金。 

2018年上半年，*ST因美净利润990.11万元，连续亏损了两年的贝因美终于扭亏为盈，但盈利的原因却是处置了两个多亿的资产和地方政府财政补贴绝对额增加6000多万。经营性活动产生的现金流逐年减少，这意味着*ST因美的主业并无起色，“只是地方政府寻个名目补贴，帮它保壳而已。” 

9月27日，*ST因美控股股东贝因美集团将1.01亿股上市公司股份质押给杭州高新科技创业服务有限公司。目前，贝因美集团持有的近3.5亿股份被质押，质押率接近100%。 

1月22日，*ST天业公告称天业集团拟向鲁信集团转让其持有的上市公司全部股份，开启2018年国资援救上市公司的先河。在大盘跌破3000点后，国资开始频繁救市，6月和7月分别有6家公司被国资战略入股，9月份国资向16家上市公司抛出橄榄枝。

▲截至12月10日，82家企业获国资救援。（数据整理自上市公司公告） 

同样连续亏损两年多的*ST凡谷（002194.SZ），保壳之路比*ST因美更艰辛，其2018年前3季度净亏损5288万元，此前已经连续亏损上半年经营活动产生的现金流为-3500万元。 

12月4日，*ST凡谷公告称，收到武汉市土地整理储备中心第一期补偿款1.45亿元，此前双方达成协议由武汉市土地整理储备中心以补偿方式收回该公司持有的2宗国有土地使用权及地面上的建筑物、附着物等资产，这部分交易金额将被算作业绩。 

但在11月2日，*ST凡谷发布公告称拟引入国资背景的战略投资者。 

截至目前，国资背景的纾困基金向82家上市公司伸出援助之手，其中被ST的企业多达5家，Wind数据显示，沪深两市一共也就92只ST股。 

剩下的77家被救上市公司，科陆电子（002121.SZ）等49家净利润或业绩下滑，同时部分企业负债大幅增加。 

这样的公司，值得拯救吗？

中登公司数据显示，美锦能源（000723.SZ）、延安必康（002411.SZ）、豫金刚石（300064.SZ）等7家上市公司，超过50%的股权被用于质押融资。美锦能源被出质的股权高达76.78%，位列质押比例最高的公司前5名；豫金刚石68.02%的股权被质押，实控人郭留希直接或间接持有的4.04亿股被质押，质押率高达93.61%。

大股东获救，二股东出逃？ 

“截至11月底，A股市场共有3456只个股涉及到股权质押，占比超过90%，涉及市值4.66万亿，对应融资额约为2.7万亿左右，场内场外各占一半。”孙念瑞的发言，透露了救市的实质，“其中，第一大股东的质押融资额约为2.22万亿。” 

救市，首先救的是上市公司实控人。 

12月6日晚，豫金刚石发布公告，实控人郭留希直接持有的1.85亿股上市公司股份被福州市中级人民法院轮候冻结，占上市公司总股份的15.37%。7月24日至今，这是郭留希所持股份第4次被法院冻结，他直接和间接持有的上市公司股权的93.61%被质押。 

由于高唱了好几个月的重大资产重组流产，豫金刚石股价跌跌不休，6月19日其控股股东河南华晶及实际控制人郭留希的部分质押股份触及平仓线。 

账面数据显示，豫金刚石的业绩蒸蒸日上，为何陷入如此困境？“（豫金刚石）上市公司并不缺钱，缺钱的是大股东。”一位知情人士透露，“那会儿郭总押宝棚改项目，质押股权融资投了很多棚改项目，一时半会儿出不来。” 

▲豫金刚石业绩节节高升。（数据来源于Wind） 

9月4日豫金刚石公告，郭留希控股的河南华晶拟向河南农投金控转让公司上市股份1.01亿股，交易对价约4.7亿元，郭留希得救了。 

一朝获救，洗心革面？不存在的。

▲博天环境减持路径。 

博天环境（603603.SH）第二、第三、第四大股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽11月19日的清仓式减持计划激起千层浪，上述3位股东当日宣布拟减持不超过1.26亿股，占博天环境总股本的31.36%。 

11月8日，博天环境刚获得江苏银行北京分行发放的首笔纾困贷款5,000万元，另外5000万元贷款也发放在即。11月9日，博天环境股价应声而涨，从11月8日的13.03元到11月19日的18.2元，涨幅近40%；这3位大股东公布清仓计划次日，博天环境应声跌停，截至12月11日，博天环境股价收盘于15.46元，依然未恢复元气。 

对于2017年才上市的博天环境而言，资金链一直是悬在头顶的达摩克利斯之剑；自2015年开始，其负债年年攀升，年增长率逾57%。如此情形，其股价自然难以承载利空重压。

▲博天环境负债表。 

和博天环境一样，一边接受纾困援助，一边上演大撤退的还有中元股份（300018.SZ）等13家上市企业。而且，减持的大多不是财务投资者，而是上市公司的管理层。 

9月17日，佳讯飞鸿（300213.SZ）发布公告，公司控股股东、实际控制人向国资背景的中海丰润签转让股份3700万股，占公司总股本的6.22%，套现约2.03亿元。11月21日，佳讯飞鸿多位高管完成减持计划，其第四大股东的减持计划更是一个连着一个。

▲13家企业边接受援助边撤退。 

跑不了的，则在转移资产？

东方园林（002310.SZ）12月9日晚间公告，实控人何巧女、唐凯拟以10.14亿元的价格向国资背景的北京市盈润汇民基金管理中心转让1.34亿股（占总股本的5%）。

深陷债务泥潭六七个月，东方园林选择引入国资战投，并于11月6日晚公告其全资子公司北京东方园林环境投资有限公司与农银投资签署《增资协议》，后者拟向东方园林全资孙公司——东方园林集团环保有限公司——增资不超过30亿元。但据新京报报道，在农银投资增资前夕，东方园林集团环保有限公司的一批子公司被批量转移。 

适逢国资大举救市，这些大股东为何要跑？“我们不是因为缺钱才跑，我们是害怕啊。”一位上市公司大股东坦言，至于害怕什么，此处不方便透露。