星美控股（00198.HK）停牌超3月，陷入电影院倒闭潮危机

今年下半年以来，星美控股遭遇了史上最严寒冬，一波又一波的冲击正迎面扑来。

12月6日晚间，星美控股发布公告称，集团尚欠足够营运资金支持其业务营运。第一，对若干雇员工资尚未支付总额约为1.08亿港元；第二，若干租赁物业的租金尚未支付总额约为2.01亿港元；第三，集团影院对上映电影的供应商尚未支付相关版权费总额约为人民币1.5亿元。

此外，公告中还称，集团在中国经营约320家影院，其中约140家已短暂停业，而约11家有可能将于不久后因集团不能支付租金而失去赎回权。另外，集团未能向电影供应商支付若干版权费，经过管理层积极与主要供应商磋商，已经达成付款共识及维持新片供应。

从公告可以看出，星美控股已经遭遇了非常严重的经营问题。在此之前，多家星美系影城被曝拖欠房租，上千名员工踏上讨薪之路，让星美处于了舆论旋涡之中。

对于目前的星美控股来说，不堪的业务已经似乎“无力回天”。就在这个危难的时刻，恒生指数公司也要来加一把火。

近日，恒生指数公司宣布自12月10日起，将星美控股从恒生综合指数中剔除。对于这样做的原因，恒生指数公司给出的原因是“在联交所持续停牌”。

恒指公司的公告还显示，除了将星美从恒生综合指数中剔除外，公司也将把星美一并从恒生指数项下的恒生消费品制造及服务业指数、港股通指数、港股通中小型股指数、港股通小型股指数、港股通中国内地公司指数及港股通非AH股公司指数等系列指数中剔除，并都将于12月10日起生效。

被恒生公司剔除指数，对于星美本就不堪的业务，无疑是雪上加霜。

背后是急速扩张的后果

星美控股是一家从事电影院运营的香港投资控股公司。公司通过三大分部运营。电影院分部从事票房售票、宣传、活动及现场营销及提供相关服务和食品、饮料及电影产品销售。零售店分部通过“星美生活”零售店销售货品。其他分部从事影片制作及发行投资，以及有价证券买卖。

近年来，随着中国电影市场的火爆，电影院线和银幕不断的增多，根据相关的统计数据，2013年中国有3825家影院，19649块银幕。但是到了2018年3月之后，全国的影院数量已经达到了9965家，银幕数量已经达到了54165块。

星美控股也随着中国电影市场的火爆而急速扩张。截至2018年6月份，公司拥有影城数目365家。而在3年前的2015年中期报告中，影城数目为130家。短短3年的时间里，星美影院扩张了235家，试图通过巨大的规模获得竞争优势。

在2017年，星美院线在国内影投排行榜名列第四，市场份额尚在中影之上，仅次于横店。2017年，星美控股就计划新增200家影院，虽然影视文化消费潜力看好，但这个计划仍旧让业内感觉“步伐太大”。

也正是由于急速的扩张，在去年全国十大院线中，星美是唯一亏损的。据去年财报显示，净利亏损2.66亿港元，同比减少165.47%。主要的亏损来自于两个方面，其一，运营成本大涨，主要是房租和人工的支出；其二，财务成本大涨，主要是收购行为，以及新收购影院营业额未达预期需要进行大幅商誉减值。

票房收入跟不上收购开支和运营开支了，所以接下来的日子就不好过了。

今年，因国内经济增长下行压力越来越大，中国电影市场也步入寒冬。据中泰证券的研究报告显示，10 月，国内各大院线以及影投公司票房以及观影人次均有不同程度的下滑，其中院线方面中影星美下滑最为明显，票房及观影人次下滑分别达到45.24%和43.5%。  

行业的压力越来越大，大量院线的扩张反而是拖累了公司。这也使得星美控股的现金储备急剧收缩。2015年末公司账上尚有10亿元银行及现金结余，2016年末减少38%至6.25亿元，到了2017年末更是锐跌84.5%至不足1亿元，而截至今年6月底这一数据再次降至仅7000多万元的额度。

账上也就7000多万元，哪够维持300多家影院的运营和几千员工的日常开支，流动性压力之大可想而知。

除了现金流动性危机以外，星美控股的负债率也节节攀升。据中期业绩报告显示，星美控股的流动负债净额约为19.82亿港元，负债比率为32%，而三年前的负债比率为25.1%。  

结语

年初到8月31日，星美控股累计跌幅高达43.2%。此后，便开始停牌，至今已经有3多个月仍未复牌。

（行情来源：富途证券）

然而，在之前星美对TVB发行的一笔8300万美元可换股贷款公告中，曾提到其中一项违约条款为“股份不能暂停买卖连续10个交易日以上。”不过TVB一直未有披露会否因星美违约而作追讨该笔贷款，或是抛售其抵押的估值高达82亿人民币的成都润运股份。

为了解决目前的危机，据市场传言，星美控股实际控制人覃辉正在接触多方资源。除了对单家影院抱有兴趣的影投外，行业里也不乏想将星美整个盘子吃下的买家，华人文化、恒大和大地等都已表露过类似的想法，未来甚至不排除有大的国资入局——而这些企业也是目前资本环境下，为数不多有能力吃下星美的买家。

不过，事情瞬息万变，星美还远没到石头落下的时候。星美接下来如何收场，依旧是个未解之谜。