龙源电力(0916.HK)：十一月发电量表现不及预期，维持“买入”评级，下调目标价至7.60港元

机构：国泰君安

评级：买入

目标价：7.60港元

龙源电力2018年11月份风电发电量同比下跌14.8%至3,190吉瓦时，低于预期。公司11月份的风资源情况出现明显倒退。除西北以及华南地区的少数省份以外，其他大部分区域的平均风速都录得双位数的同比下跌。公司11月份的平均风电限电率为3.5%，同比下降3.5个百分点。2018年首11个月测算的累计风电限电率约为5.7%，对应的累计风电利用小时数预计为1,925小时。根据公司2018年首11个月的风电发电量表现，我们现预计其全年的风电发电量将略高于400亿千瓦时，而风电利用小时数则约为2,160小时。

我们维持龙源电力的“买入”评级但将目标价下调至7.60港元。由于2018-2020年更低的风电发电量预测，我们将2018/2019/2020年每股盈利预测分别下调了8.8%/3.6%/2.2%至人民币0.557元/0.662元/0.733元。但我们认为10月份以及11月份发电量增速的放缓只是暂时性的。在风电限电率稳步降低的背景下，公司长期的盈利能力维持良好，现时估值依然十分吸引。我们维持龙源电力的“买入”评级，当前的目标价相当于12.0倍/10.1倍/9.1倍的2018/2019/2020年市盈率。