粤海投资( 270.HK )：水资源业务稳定，粤海投资可中线部署，“中性偏好”评级，目标价16.5港元

机构：元富证券

评级：中性偏好

目标价：16.5港元

水资源业务稳定 粤海投资可中线部署

近期环球股市气氛波动，前景未明，投资者宜选择业务具防守性的股份。粤海投资(270)为综合企业，需求弹性较低的水资源业务，占营收逾六成，不失为市况波动的上佳选择。此外，集团业务亦涉及物业投资、百货经营、酒店营运管理，能源项目投资，以及道路桥梁。

由於缺少去年同期收购粤海置地(124)所产生的一次性收益，粤投中期纯利显着下跌，按年跌29.4%至26.72亿港元；撇除一次性因素，税前盈利仍录得中单位数增长。同期营业额则升11.2%至65.81亿港元，增长主要来自水资源、发电及物业投资业务均有较佳表现。中期股息每股派发16港仙，按年增长10%，派息比率接近四成。

期内所有分部业务收入均录得正增长，其中水资源仍为主要营收来源，收入增长7.7%至41.1亿港元。由於香港政府与广东省政府签订协议，故对港供水业务向来稳定，上半年对港供水收入微升0.3%至26.14亿港元。另外，集团积极进行新收购，以及随着更多水资源项目的投产，供水厂及污水处理厂的设计处理能力均有所提升，带动其他水资源项目收入贡献增至7.74亿港元。

集团近年积极开拓物业投资，分部收入上升23.5%至75亿港元，其中天河城购物中心及天津天河城购物中心的平均出租率分别为99.9%以及97.4%。出租率处於较高水平，有助提高租金收入。

粤投主营的水资源项目，财务稳定且项目回报能力强，展望集团继续透过收购及在建水资源项目，为相关业务提供稳定的现金流；另地产业务亦为该股亮点，集团现时有不少物业位於大湾区，相信可受惠该区的高速发展，而来自旗下粤海置地的地产收益，可望成为重要增长动力，後者今年4月收购广州两个地产项目，计划於年内开始销售，预期为今明两年各带来约2.5亿元人民币的盈利，而布心和万博项目将为粤投地产分部在2020年和2021年额外的增长动力。

根据彭博通讯综合市场分析，预期粤海投资2018、2019及2020年每股盈利为0.769元、0.830元及0.885港元，给予12个月目标价16.5港元，相当於今年预测市盈率21.6倍，评级「中性偏好」。