厦门港务(3378.HK):逆境前行,维持“中性”评级,目标价1.16港元

降费或影响公司收入。

机构:国泰君安

评级:中性

目标价:1.16港元

降费或影响公司收入。2018年二季度以来,厦门自由贸易区提出了厦门口岸“全流程阳光服务”产品,并主动发布了价格透明的涵盖收费项目、收费标准、服务内容等信息的阳光价格清单。“全流程阳光服务”产品(扣除政府性收费)价格整体将降低30%,这样可明显为外贸进出口企业减负。根据初步估算,这一举措的全部实施每年预计可为厦门口岸的企业节约进出口成本约人民币3000万元,我们测算对厦门港务收入端的负面冲击约为4.5%。

客户流失的同时转型发力中转箱业务,厦门港务有望重拾竞争优势。公司在与中远海运港口旗下的厦门远海码头在同区域内竞争,由于对手方所属的海洋联盟重新规划航线,厦门港务2018年二季度以来出现了主要客户流失的情况。我们认为公司逐步转型发力中转箱业务和支线业务打造新的竞争优势,截至2018年三季度末中转箱仅占公司5.8%箱量,增长潜力较大。

维持“中性”评级并下调目标价至1.16港元。市场上对于子公司厦门港务发展(000905SZ)前三季度业绩的负面预期已充分释放。中美贸易战大背景下公司仍将面临需求困境,我们相信厦门港务未来会逐步走出阴霾。我们的目标价对应13.6倍、9.5倍及9.0倍的2018-2020年市盈率。

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