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作者：光大宏观张文朗、周子彭
来源：文化宏观
以美元计，中国11月出口和进口同比增速分别为5.4%和3%，低于我们8%和12%的预测。上月我们已经指出，贸易抢跑效应已经趋弱。出口方面，全球经济增长前景趋弱，外需受到一定抑制，中国对东盟、欧盟、日本和美国的出口都顺势下行，这与东亚国家11月的出口增速趋势相吻合。同时受中美贸易争端影响，不排除部分海外订单向东南亚转移，比如，越南11月出口增速上升至8.05%，未来需关注这种趋势是否会持续。
进口方面，部分反映受关税反击影响，中国从美进口大幅度下滑，而国内需求进一步走软、油价下跌，也导致进口低于预期。全球经济增速放缓或继续压制我国出口，但如果贸易争端出现改善，那么进出口的压力将下降。
正文
全球经济趋冷，出口受抑制
11月，以美元计，中国出口增速从上月的15.6%，滑落至5.4%（去年同期增速为11.5%）。除了部分受2017年同期基数较高的影响外，全球经济活动趋冷成为推动中国出口增速下滑的重要原因。从全球制造业PMI来看（图1），除了美国相对处于高位，其他主要经济体PMI从2018年初开始都出现了明显的滑落，表明全球经济的整体需求下行的趋势未变。黯淡的经济前景导致国际需求减弱，也直接影响了中国的出口。这种全球需求减弱也同样出现在与中国大陆出口更多呈现互补性的韩国和台湾地区的对外出口滑落上，两者11月出口增速分别为4.5%、-3.4%，较10月下降18.2、10.8个百分点（图2），且制造业PMI指数和其中的新出口订单指数都有较大幅度的下降。
