深南电路：华为金牌核心供应商，国内PCB龙头，了解一下？

一个黑天鹅飞出，跟华为有关产业链以及5G概念的上市公司纷纷“中枪”躺下。

作者 | 墨羽枫香

来源 | 格隆汇APP

数据支持 | 勾股数据

12月6日，A股开盘前，市场砸下一个大瓜。各大新闻门户都在推送一条重磅消息：华为副董事长、首席财务官孟晚舟在加拿大被扣留，还将引渡到美国。孟晚舟除了华为任职身份以外，还是创始人任正非的大女儿。

一个黑天鹅飞出，跟华为有关产业链以及5G概念的上市公司纷纷“中枪”躺下。截止当日收盘，新海宜、世纪鼎利、闻泰科技、飞荣达等多只个股跌停。

（来源：东方财富）

值得注意的是，全球第4大通信公司——中兴通讯在盘中也一度跌停，最终报收5.69%。此外，还有一家连续5年蝉联华为的金牌核心供应商——深南电路也被市场重锤。盘中一度跌停，最终报收75元，跌幅高达9.66%，一天蒸发22亿元。

深南电路单天大跌超9%的情况，自上市以来其实并不多见。此外，今年6月21日，工信部在2018年IMT-2020(5G)峰会上明确表态加快推进5G。就从这个节点开始，深南电路走出了与A股大盘不同的独立行情，截止12月5日（黑天鹅事件前），已经反弹了43.39%。

与此同时，大盘却从2900点以上深跌至目前的2600点。那么，深南电路又何德何能走上逆袭的道路呢?

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深南电路成色如何？

深南电路，一家深圳本土企业，成立于1984年，比华为还早3年，也算是改革开放第一批发展壮大起来的企业之一了。

公司专注PCB，也就是印制电路板。刚开始深南电路并不是一开始就在通信领域专研的，而是以游戏行业的小电路板起家的。

1993-1994年间，深南电路谋求转型，开始由游戏机板向通信行业PCB市场转换。深耕15年之后，于2008年，切入半导体封装基板和电子装联领域。

到2017年12月，深南电路正式在A股挂牌上市。一路走来，经历34年，被大众所知晓。

深南电路主营业务的大头还是在印制电路板，占比近70%，封装基板以及电子装联业务占比近3成。

此外，想必大家对于深南电路的业绩还是比较关注的，毕竟货色怎么样，只有拉出来遛一遛才知道。

10月23日，深南电路发布了前三季度业绩。据财报显示，公司前9月营收为53.37亿元，同比增长26.64%。而2016-2017年，营收增速分别为30.7%、23.67%。总体来说，近3年，每年营收能够维持在20-30%的增速算是挺不错的了。

在2015年之前的几年里，归母净利润一直徘徊震荡。随着公司工厂搬迁，产能提速致使其利用率提升，公司的盈利水平也上了一个台阶。2016-2017年，归母净利润连续两年的增速在60%以上。今年前3季度的增速也能够达到40%以上。

单单看Q3，深南电路的归母净利润为1.93亿元，同比增长121.5%。单季度净利润翻倍的主要原因有三点。第一，江苏南通厂处于产能爬坡阶段，目前已实现当月盈利，对公司利润带来压力减轻；第二，中兴事件导致了本属于二季度的利润延迟到三季度确认；第三，成本和费用的增速慢于收入的增速带来的利润的增长。

仅从营收和归母利润来看，深南电路的质地还算不错。

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通信PCB量价齐升，享受5G红利

PCB行业有点类似家装业一样，企业多而分散，每一家公司的市占率都不是很高。据N.T.Information统计，全球PCB厂商约2800家，其中产值超过1亿美元的共有116家，主要分布于美国、日本、韩国、中国大陆及台湾地区。

在中国，PCB的企业数量在1500家左右，其中有137家企业营收超过1亿元。数量分配来看，中国大陆有46家，占总数的40%;台湾有25家，占总数的22%。从产值上看，2017年全球PCB百强产值为581.8亿美元。其中，中国大陆产值123.84亿美元，占总产值的21.3%。

据Prismark数据，过去10年，中国大陆的PCB产值由2008年的150.37亿美元增加至2017年的297.32亿美元，年复合增长率为7.87%（全球CAGR为2.21%），增速明显高于全球。并且预计2017-2022年，中国地区的年复合增长率将超过3.7%，而美日欧等发达地区仅为1%左右。全球PCB的产能仍将进一步向中国集中。

从全球范围来看，排名前十的PCB厂商合计市场占有率不到35%，排名第一的企业市场占有率不足6%。从中国范围来看，大陆的深南电路和台资的沪电股份算是市占率很高的了。尤其是，深南电路的市占率还在不断提升。

整个PCB行业的蛋糕在不断做大，作为国内PCB龙头的深南电路也就能收益，虽然不像新能源汽车、芯片等领域动不动就30%以上的行业增速。

并且由于环保政策带来的洗牌效应也日趋明显，并且龙头企业占据行业更多的优质资源，业绩增速是行业平均的150%以上是基本标配。毕竟，未来就一个恒者恒强，弱肉强食的时代。

通过以上的叙述，我们大致知道了目前PCB的行业格局。下面，我们将深南电路PCB应用的领域进行细分，会发现一些新的亮点出来，进一步知晓公司将会如何从行业做大的过程中收益的。

深南电路PCB应用的领域有通信、消费电子、汽车电子、航空航天等。但通信领域一家独大，占公司产品应用的6成。

深南电路核心产品在通信，那就好办了。因为通信领域的发展趋势在5G，深南电路作为其中的一份子，也将收益。

2019年，中国将迎来5G基站建设，开启通讯板需求的新一轮快速增长。从各国5G推进计划来看，5G有望于2020年实现网络商业化，而2019年将迎来5G基站的规模建设。

在5G时代，PCB将迎来量价齐升的利好。

量方面，从国内运营商公布的数据来看，2017年4G基站总数为328万，在2014/2015年建设高峰期新增量接近100万/年，未来两年新增4G基站数量逐步减少，届时4G基站总数接近400万。据国联证券分析，援引赛迪顾问数据，以5G基站总数为4G的1.5倍测算，对应5G高峰建设期国内单年度新增150万个基站。

价方面，PCB的单位价格至少为4G时期的1.5倍。当前4G设备商对射频PCB的采购价格平均约2000元/平方米，预计5G时期PCB价格为3000元/平方米。

现在，已经是5G爆发的前夜，而作为国内PCB龙头的深南电路，将享受到这一波的红利。

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与华为的关系密切

在通信设备领域，华为是全球老大。据研究公司IHS的数据显示，华为在全球市场份额为22%、诺基亚13%、爱立信11%，中兴通讯占10%，排名第四。

华为崛起了，其核心供应商绝对不会差，而深南电路就是一家与华为关系密切的公司。

第一，华为是深南电路的第一大客户。2014-2017H1公司向前五大客户的销售金额占主营业务收入的比重分别为44.48%、40.46%、47.35%和40.82%，其中，对第一大客户华为系的销售金额增长较快，占比分别为16.50%、20.18%、29.09%和24.55%。

第二，深南电路作为华为连续5年的金牌核心供应商，已经深度参与华为有关5G产品的研发，可以预见的是公司将在全球5G的布网高峰中直接受益。

对了，华为的总部基地在深圳的龙岗，而深南电路的总部基地和工厂也居于此，相互串个门，关系好一点也就很正常了。

此外，深南电路前几个大客户，除了华为，还有中兴、诺基亚、以及三星等全球领先的通信设备商。

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结  语

总体说来，深南电路的质地还算不错，但从行业未来几年的增速来看，不具备持续爆发的潜力。不过，PCB行业依旧存在不少投资机会。

目前，深南电路的PE(TTM)为39.7。如果仅从PEG（市盈率相对盈利增长比率）的角度来看，其值大约为1，估值不算高，也不算低。

此外，对标PCB领域另一家龙头沪电股份，其PE（TTM）为32.27。据最新财报显示，前三季度净利润的利润为3.3亿元，同比增长136.7%。公司预计2018年净利润5.4-6.2亿元，同比增长165.33-204.64%。从这些数据上来看，深南电路的估值是高于沪电股份的。

对此，我们要学会静待机会，等待黑天鹅事件的充分发酵，让其多跌一跌。只有出现了超跌的情况，出现了估值明显被低估的时候，才会是机会。就像中国互联网巨头腾讯，如果你在年初布局，几个月仍然要忍受回撤50%的痛苦。

最后，重复一遍，不管投什么，只有估值低了，才会是机会！

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