两天蒸发2400亿！医药股遭降维打击，真的成了化工股？

两天蒸发市值近2400亿元

12月6日，国家医保局主导的“4+7”城市药品带量采购在上海开标。从预中选结果来看，中标企业基本都是通过一致性评价的仿制药企业。据财新披露，31个药品由19家药企预中标，华海药业中标最多，达6个，其次是京新药业和石药集团，分别中标3个。

招标结果显示，有药品招标价格下降了90%，因此市场担心药价下降会对上市公司盈利产生影响，因此在招标结果公布之后，医药板块内个股普跌。

截至12月6日收盘，医药生物板块市值合计蒸发1274亿元，其中蒸发超10亿的企业有29家，超50亿的有6家，其中恒瑞医药更是蒸发超过100亿，达156.86亿元。

7日，医药板块再度大跌，截至当天下午收盘，申万一级行业287家医药生物上市公司中，有241家公司股价下跌，占比超过83%，其中乐普医疗等8股跌停。

从损失的总市值来看，整个板块7日合计蒸发市值1116.51亿元，其中恒瑞医药总市值再度蒸发157.23亿元。

据此计算，在带量采购招标公布后两天时间里，A股医药生物板块合计蒸发市值近2400亿元。

12月7日医药生物行业股价跌幅前20位个股名单：

（数据来源：东方财富Choice数据）

中标价格下降企业还能赚钱吗？

渤海证券分析师赵波表示，此次药品中标价格大幅下挫，超出预期。其中具有代表性的有，正大天晴0.5mg规格恩替卡韦中标价格为0.62元/片，较之前各省招标价格降幅在90%以上；成都倍特300mg规格替诺福韦二吡呋酯中标价格为0.59元/片，降幅超过95%。

中泰证券分析师池陈森也表示， 此次招标结果降价幅度超预期， 此前市场预期降价幅度在 30%-40%。

那么大幅降价后企业还能赚钱吗？

赵波表示，目前我国仿制药净利率水平大部分在15%-30%之间，如2017年恒瑞医药、信立泰、北陆药业的净利率分别为23.80%、34.59%、22.74%；而同期国外仿制药企业的毛利率水平明显低于我国，Dr.Reddy’s的净利率为7.1%，Mylan的净利率为10.2%，Teva的净利率为16.4%。

根据此次集采的情况，赵波判断仿制药行业降价将成为趋势，集采谈判的模式也将会在全国普及，届时仿制药企业除了压缩自己的销售费用外，净利率水平也将走低。

池陈森认为，按预中选价格，京新药业的苯磺酸氨氯地平片一片仅有 0.15 元，华海药业的利培酮片、厄贝沙坦片一片分别仅有 0.17 元和 0.2 元。京新药业原来在氨氯地平片的市占率基本为零，华海药业原来在利培酮片、厄贝沙坦片的市占率在 10%左右，两家企业愿意以低价预中选，预计毛利率仍有一定空间。考虑带量采购后，市场份额上升、产品用量上会有增长，规模效应将会降低成本，渠道销售费用的大幅压缩，企业仍有盈利空间。

池陈森表示，经过一定时间后，带量采购会在全国范围逐渐推开，同时也会过渡覆盖到大多数产品，届时仿制药的价格水平向发达国家看齐将下滑至相对低的一个合理水平，有生产成本优势和品种数量优势的企业将逐渐胜出。

遭降维打击后能不能复活？

鉴于中国的医药公司以生产仿制药为主，如果仿制药的价格仍会继续下滑，那么医药股高高在上的估值可能要面临重估。这也难怪昨天有段子戏称，医药股的估值该像化工股靠拢了。

事实上，在今年的下跌行情中，杀估值在很多板块中已经出现，比如电子股估值向家电股靠拢，汽车股估值向钢铁股靠拢。

那么，面对医药行业的困境，投资者该怎么做呢？

渤海证券赵波认为，投资者此时应积极回避产品线单一、研发薄弱无后续产品梯队的企业。可以从三个方面来寻找投资标的。第一，研发实力较强，拥有丰富后续产品集群的企业；第二，创新药将成为部分企业突围的关键，如创新药管线丰富的恒瑞医药、创新药CMO服务商凯莱英；第三，拥有大量普药的工商业一体巨头，如上海医药。

平安证券分析师叶寅表示，由于本次带量采购仿制药降价幅度大超预期，短期内需规避仿制药投资主题，我们建议关注具备更深护城河且受带量采购影响较小的细分领域，包括创新药、高端医疗设备及耗材、口腔医疗等。

华金证券分析师王冯也表示，我国人口结构老龄化难以逆转，医保将承受较大的支付压力，调整用药结构和降低仿制药价格是必然的选择，故而严格监控辅助用药和疗效不明确的药物的使用以及“带量采购”政策应运而生，这也会是未来很长一段时间内国内医药行业发展的大方向。受到政策层面的影响，建议近期避开仿制药板块，转而关注政策免疫的板块，包括非药板块，创新药板块等。