“决战港股”长飞光纤光缆（6869.HK）路演：全球最大的光纤供应商，发力海外，高增长可期

编者按：2018年11月27日，由格隆汇打造的“决战港股2018——海外投资系列峰会”首站在上海举行。众多优质上市公司高管前来与投资者零距离面对面沟通。为了让更多投资者深入了解上市公司，精准捕捉未来的投资机会，格隆汇为您整理了这次上市公司路演的问答环节，以飨格隆汇诸君。

提问：5G的建设会为行业带来多少光纤光缆的需求？

投资者关系主管陈坦：5G将有远高于4G的传输速度和延迟要求，需要新建很多小型基站。这些小型基站之间会使用光纤光缆进行连接。同时，5G大规模使用后，用户使用的数据将会大幅上升，并且无人汽车、无人机投递、VR、AR、工业互联网等新的应用会给现存网络带来流量压力及扩容的需求。现在5G仍处于试验阶段，产业链没有完全成熟。同时，网络的升级和扩容也需要考虑设备升级带来的对现有光纤容量利用率的提高，所以现在并不能非常准确的计算出整个5G建设对光纤需求的总量。按照专家的测算，对中国市场而言，大致可能会在4G光纤用量的4-5倍。

提问：我想请教一下供给端这一侧，我们看整个行业的格局还是不错的，咱们同业这几年不断做再融资和扩产，我比较关心的两个问题。第一个咱们目前业内几家规模较大的公司扩产的计划对后续产品的毛利率的影响。第二个下游一些光纤光缆的制造商是否有计划往预制棒上游做扩展？

投资者关系主管陈坦：我相信您关注供给端的扩产主要是针行业中的关键和瓶颈——预制棒部分。过去几年，中国的预制棒有约15%-20%从海外进口。国内的主要厂商近期均有自己的扩产计划。由于预制棒的扩产需要的时间较长，一般约18-24个月，各家厂商都会考虑未来5G及海外市场的需求，对产能做提前布局。我们未来预制棒的扩产计划为A股上市的募投项目，已经做了详尽的披露。我们主要的同业公司，包括一些原先只有光纤产能，想要向上游预制棒领域延伸的，多数也是上市公司，您可以从他们的公告中找到一些关于扩产计划的信息。

对于产品毛利率影响较大的将是产品单价。对于我们及我们主要的同业公司而言，产品单价很大程度上由运营商集中采购决定，而运营商集中采购确定的价格会受到行业供需状况的很大影响。未来对光纤光缆的需求影响最大的因素将是5G的部署，基于现有的行业扩产计划，我们及我们的同业公司今年及明年均有新的产能释放，供需结构即取决于5G大规模建设需求释放的时点。5G由于整体投资较大，建设需要的期间会大幅长于之前3G及4G的建设，这个时点暂时比较难准确判断。

提问：整体上来看财务比较稳健，负债率比较低，有一个指标来看自由现金流比较不好，长期来看公司的估值会受到自由现金流的折现，会影响公司的估值，我想了解一下今年1到9月份9个多亿，除了扩产的原因以外有没有其他的大的投资，未来两年是不是还是维持这么高的水平？

投资者关系主管陈坦：

关于自由现金流，按照我们公布的前三季度财务数据，不如去年的前三季度，主要原因是今年我们的收入结构中，光缆部分增长速度远快于预制棒及光纤部分，而光缆的直接客户为三大运营商。光缆的单价远高于预制棒及光纤，而运营商的付款周期相对较长，造成了自由现金流的现状。另一方面，运营商付款确实比较缓慢，但很少会产生坏账。

关于资本开支的问题，我们主要的资本开支为预制棒和光纤扩产的项目。这些项目均在A股上市招股书和其他文件中做了详细的介绍。