凤凰新媒体（FENG）：（买入）持续补贴自媒体，发力视频内容

来源：第一上海美股

2018年第三季度业绩：

依据新会计标准，凤凰新媒体当季总营收为人民币3.287亿元，同比下滑22.8%；凤凰新媒体应占净亏损为人民币1,660万元，合EPADR摊薄亏损人民币0.25元(-$0.04)；去年同期净利润为人民币3290万元。


市场竞争与广告行业政策收紧导致广告收入下降：

在旧会计准则下三季度总收入为人民币3.55亿元，较去年同期下降16%，主要由于特定广告行业政策收紧，以及从2108年9月26日起暂时停更14天。停更对收入下降的影响在7%-8%；受整体广告市场环境影响占8%-9%。2018年第三季度Non-GAAP净亏损为人民币1,830万元。公司在积极通过加强内容运营及丰富收入渠道等一系列措施来应对接下来几个季度宏观经济的不确定性。由于停更落在Q4天数较多，Q4预计停更对收入的影响约12-13个百分点。


持续补贴自媒体、发力视频内容：

公司将于下季度持续发展自媒体。Q3预计花费在自媒体账号拓展上的1600万预算截至三季度末用的不多，四季度公司会加快自媒体账号拓展速度。公司的品牌广告主前五行业为汽车、电子商务、快消品（食品、饮料、白酒）、金融服务和网络服务。品牌广告贡献给广告收入占比60%。四季度聘请到前凤凰中文台台长刘春专注视频内容制作和变现，期待视频业务的发展带动广告收入增长。


盈利预测：

我们预计2018-2020 年,公司的净收入为15.49、18.48 和 21.75 亿元，CAGR

18.51%。净利润为 4.03、5.19 和 6.37 亿元，CAGR 25.69%。


目标价 5.86 美元，买入评级：

采用分部估值法，假设人民币汇率为 7，求得合理股价为 5.95 美元，相当于 2018 年的 PE 为 75.56，对比当前股价有60.12%的上升空间，调至买入评级。