濠赌股拔得港股G20行情头筹，估值修复进行中？

由于中美在G20会议上友好沟通，人民币大涨。今日，香港恒生指数盘中突破27000关口，板块近乎全线上涨。不过，谁能想到，今天港股所有板块中，居然是濠赌和博彩股“拔得头筹”。

濠赌股板块大涨，个股普涨

博彩板块作为港股市场中的一个特殊标的板块，也一直为投资者所关注。然而，前两年伴随着恒指走牛的博彩板块在今年以来未能持续强势，股价大幅下滑，近来的波动亦较为剧烈。今日，澳门博彩股是香港股市表现最好的类股之一。

板块中，金沙中国、美高梅中国、银娱、永利澳门、澳博等知名博彩股涨幅居前。金沙中国更是涨超10%。至此，银河娱乐和金沙中国盘中几乎涨至两个月高点。

博彩毛收入增速反弹

根据2010年以来澳门年度博彩毛收入（GGR）及增速图来看，今年以来博彩毛收入结束了前两年高速增长，1-10月的增速逐渐呈现放缓态势。

（图源：国信证券）

2018年三季度，中国内地GDP增速降至6.5%，较上半年有所下降，并创下近十年最低值。博彩毛收入10月增速继续萎靡，跟国内宏观经济下行压力增大背景下，内地居民消费能力及意愿（尤其是博彩、汽车等高端可选消费）有所降低有关。内地房地产政策持续收紧，房市旺季不旺，上市公司股东股权质押融资风险频出等情况，也可能对来自内地的VIP客户博彩消费能力及意愿产生不利影响。

（来源：国信证券）

不过，澳门博彩监察协调局最新公布的数据显示，11月澳门博彩收入约250亿澳门元，同比增长8.5%，按月增速明显高于前两个月的2.8%及2.6%，好过市场预期，连续28个月保持增长。

澳门博彩11月GGR增速月度环比有所反弹，相较于去年同期维持下降趋势。11月实现博彩收入增速同比去年同期增速水平（22.6%）维持下降状态。1-11月博彩累计收入为2763.78亿澳门元，同比增长13.7%。 

除了增速前值太低而导致的低谷反弹，如果说G20的影响是提振市场信心，那么这份月报出炉才是今日濠赌股普遍大涨的根本原因。

博彩行业有望走出低谷？

目前，澳门也在交通设施等基建上面下功夫：氹仔码头2017年6月1日正式启动；港珠澳大桥已于2018年通行；广珠城轨横琴延长线完工，横琴站与澳门轻轨对接，实现珠海与澳门之间的无缝换乘；澳门本地轻轨2008年开始动工，预计2019年完工；青茂口岸（粤澳新通道）预计在2019年完成建设。

从澳门政策及交通改善和公司基本面的角度来看，中场业务与访澳过夜游客之间的关联性较强。随着澳门交通设施的完善，将带动游客人次的增长，同时澳门多家高端酒店的开业能够满足游客的过夜需求，过夜游客人次的高增长能够对冲资本管制对于中场业务的影响。

至于高端中场以及VIP业务，该项业务与内地的经济尤其是大宗商品和房地产的发展关联性较强，内地经济下行将影响澳门VIP业务的增长，中端酒店长期来看因外部交通改善和酒店供给增加的影响存在结构性机会。

尽管目前经济继续面临下行压力，中美贸易摩擦给经济、出口以及预期带来不利冲击。然而，减税措施还将继续推出，财政政策将更趋积极。10月以来，民营企业的发展问题备受关注，现阶段支持民营企业发展最受关注的是民营企业融资难的问题，其次是改善制度、优化营商环境。政府多措施对冲经济下行压力，刺激消费、减税、帮助民企融资等措施，可以起到稳经济的作用，而且可能出更多利好政策，而对于民企的政策支持也将带动澳门VIP业务的回暖。

（图源：网络）

并且，业内多数认为，10月末港珠澳大桥通车对澳门博彩业有提振作用。据了解，行走大桥的香港澳门巴士行车时间约为30分钟，时间缩短带旺澳门人流，促进澳门旅游业发展，有望带动博彩行业走出低谷。不过，尽管宏观环境有所好转，仍需警惕下行周期的风险。

根据广发证券测算，当前博彩板块的动态估值为10.5x EV/EBITDA，已经位于15年下半年行业低谷时的底部区域。而目前市场对于博彩板块19年的一致预测EBITDA，较18年的同比增速仅为8.9%。澳门自16年至今的复苏，主要由游客人次增长所驱动。目前澳门的人均中场博彩支出以及单个酒店客房的EBITDA均位于历史底部区域。港珠澳大桥对于澳门游客人次增长的推动将支持中场业务继续快速增长。广发认为，行业GGR增速的底部已经出现，博彩板块的估值修复行情仍将继续。

而摩根大通表示，澳门11月份博彩收入增长率高于分析师预期，并指贵宾厅和中场业务的稳健趋势。该行分析师指，自10月下旬港珠澳大桥开通以来，日间游客有所上升，或有助于低端中场业务需求。该行预计，12月博彩收入或出现两位数的增长，第四季幸运博彩毛收入的年增长率介乎约6%至7%。