中美贸易争端告一段落 恒指阶段性趋势向上不变

上周，香港市场继续延续着阶段性震荡向上的趋势，全周看，恒生指数上涨2.23%，国企指数上涨2.24%，内地A股方面，沪指上涨0.34%，深指上涨0.59%，创业板指上涨1.58%。海外市场方面，美股大涨，道琼斯工业指数全周上涨5.16%，标普500上涨4.85%，纳斯达克指数上涨5.64%，欧洲方面，富时100上涨0.26%，法国CAC40指数上涨1.15%，德国DAX指数上涨0.58%。

11月份，恒生指数大涨6.11%，国企指数上涨4.77%，内地A股方面，沪指全月下跌0.56%，深指上涨2.66%，创业板指上涨4.22%。欧美市场方面，道指上涨1.68%，标普500指数上涨1.79%，纳指上涨0.34%，英国富时100指数下跌2.21%，法国CAC40指数下跌1.76%，德国DAX指数下跌1.66%。

对于后市中长期走势，最大的影响来自于宏观经济走势、美联储加息及海外股票市场走势这三大方面。

内地经济增长方面，2018年一季度GDP同比增长6.8%，二季度同比增长6.7%，三季度同比增长6.5%，经济增长率下滑明显，上周五披露的11月制造业采购经理人指数仅50.0，低于预期，也低于前值50.2。海外市场方面，日本第三季度GDP年化萎缩1.2%，作为欧盟火车头的德国第三季度GDP也较预估萎缩0.1%，为2015年首次萎缩。经济增长放缓如果只是阶段性存在，对市场并无多大影响，但是，一旦经济增长放缓形成确定的趋势，那将对市场带来显著负面影响。

其次就是美联储加息。上周，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部的午餐会上发表「鸽派」讲话，市场「一致认为」美联储将放缓加息的幅度和速度。值得注意的是，美联储主席的讲话，只是释放了有可能放缓加息的幅度和速度，而并不是暂停加息或者停止加息，且市场一致认为，美联储12月份加息概率极大，只是2019年加息的次数可能减少。2018年3月22日、6月14日和9月27日，美联储三次加息，从加息之后的结果看，恒指都迎来了一波下跌。

海外市场表现方面，10月份以来，市场走势整体较弱，波动性较大，这主要是由于10月份之时美联储强硬的加息政策和11月份后海外市场披露的三季度GDP增长不及预期。因此，从宏观经济增长「潜在的放缓」，美联储加息步伐及海外市场走势来看，中长期市场依然存在较大不确定性。

消息面上，周末G20峰会上，国家主席**与美国总统特朗普会面，中美就经贸问题达成共识，决定停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。中美贸易争端的落地，将对市场短期形成阶段性重大利好。从技术面上看，自11月以来，恒指即处于稳步震荡上行中，虽有波折，但总体不改趋势性向上的走势。因此，短期来看，香港市场大概率仍将延续11月份震荡上行的走势，机会大于风险。

在板块选择上，板块之间轮动加快，防御性板块及公司仍可以继续留意，比如水处理、燃气、特殊金融服务；其次，大盘蓝筹公司近期表现要优于小盘股。值得一提的是科技公司，11月份，美国纳斯达克指数波动较大，苹果公司出现了显著大跌，目前市值已被微软超越，而香港市场科技公司亦出现了较大程度的波动。瑞声科技、舜宇光学科技等智能手机产业链上的公司，由于智能手机出货量出现饱和，导致产业链上的公司业绩出现不同程度的增长放缓，甚至下滑，故而相关上市公司估值出现大幅回调（美股、港股、A股三个市场的相关上市公司都一样）。作为港股第二大权重股，第一大科技公司的腾讯，在国内游戏行业监管加强的背景下，游戏出现增长放缓在所难免（桌面游戏出现下降，手游仍处于增长），同时，三季报其他业务收入增长率亦较前期大幅放缓，因此，在目前不建议对科技公司（包括次新股）给与过多关注。

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