读懂中国新经济，得先读懂MMP：小米、美团、拼多多（PDD.O）

小米、美团、拼多多是今年7月份之后上市的新一代互联网公司，被业内成为MMP。上周，MMP先后发布了他们上市后真正意义上的一份财报——2018年三季报。

马云曾说：“很多人输就输在，对于新兴事物，第一看不见，第二看不起，第三看不懂，第四来不及。”要看见、看懂中国的新经济，肯定绕不过MMP。

一、透析MMP三季报

所谓的新经济，主要包括新一代的互联网公司和一些高科技类型的公司，可以说它们是中国经济里最活跃的那部分企业。他们的业务规模都处于爆发式增长的阶段，因此营业收入高速增长是新经济公司重要的特征。

MMP作为中国新经济公司中已上市的最具代表性的三家公司，其营收增速也绝不让人失望。上周小米集团、美团点评、拼多多先后公布最新一期财报，2018年Q3小米集团营收508亿元，同比增长49.1%；美团点评营收191亿元，同比增长97.2%；拼多多营收33.7亿，同比增长679%。MMP在体量巨大的基础上依旧保持高增长的态势。

其中，拼多多的营收增速最为惊人的，2018年上半年和第三季分别增长27.9倍和6.8倍，远超小米和美团。

由于业务规模的快速扩张，亏损是新经济公司的常态。但此次小米、美团、拼多多三季报传递出一个很好的信号——MMP的盈利能力在显著改善，其中小米环比扭亏为盈，美团、拼多多环比亏损收窄。

2018Q3小米集团经调整利润为29亿元，同比增长17.3%，环比扭亏为盈；2018Q3美团点评期内亏损832.97亿元，调整后净亏损24.6 亿元，2018Q2调整后净亏损为32.1亿元，净亏损环比收窄；2018Q3拼多多净亏损10.98亿元，2018Q2净亏损64.94亿元，净亏损环比收窄。

对于新经济公司来说，眼下是不是亏损不是最重要的，亏损的多一点少一点也不是最重要的。要看懂他们，就得看他们的发展趋势是否向好，他们的运营效率是否在提升。具体到核心指标则是GMV/GTV、货币化率、用户量、ARPU、获客成本等。

1.GMV/GTV一路狂奔

由于小米集团非电商，此处分析美团点评及拼多多的GMV/GTV情况。GMV即Gross Merchandise Volume，GTV即Gross Transaction Volume，GMV/GTV都衡量成交总额的指标。

近年来，美团点评的GTV保持高增长。2015-2017年，美团点评的GTV分别为1161亿、2366亿、3572亿元。2018年Q3，美团点评的GTV为1457亿，同比增长40%。截至2018年9月30日的12个月期间，美团点评GTV达4817亿元。

截至2018年9月30日的12个月期间，拼多多GMV达3448亿元，同比增长386%，是行业平均增速的15倍，阿里巴巴和京东GMV的同比增速均大约为30%。

2.货币化率逐步提升

货币化率是营业收入与交易总额之比。货币化率将GMV/GTV和营收的规模、增速相结合考虑，因此是衡量平台型互联网公司运营状况的常用指标。

美团点评的货币化率从2015年的3.46%逐年提升，2018年Q3美团点评的货币化率已提升至13.09%。这说明美团点评将GTV转化为营业收入的能力在不断增强，并且与其他平台相比处于较高的水平，阿里巴巴的货币化率大约为5.2%。

拼多多的货币化率也在不断提升，今年三季度货币化率为2.5%，远低于美团的13%，这也意味着拼多多的货币化率还有很大的提升空间。

3.海量用户

MMP的用户数都已经超过了2亿，但仍保持高增长。2018Q3小米集团MIUI月活达到2.24亿，同比增长43.4%；美团点评活跃交易用户数达3.82亿，同比增长30.3%；拼多多活跃买家数为3.855亿，同比增长144%。其中，拼多多具有超强的获客能力，不仅在数量上超越了小米、美团，在增速上也是遥遥领先。

4.ARPU

ARPU即Average Revenue Per User，每用户平均收入，用来衡量互联网公司从每个用户所获得的平均收入。2018年第三季度，小米集团的ARPU为21元，同比增长29.4%；美团点评的ARPU为50元，同比增长51.65%；拼多多的ARPU为8.7，同比增长224.63%。

从ARPU的绝对值来看，MMP未来的每用户平均收入均还有很大的提升空间。从ARPU的增速来看，MMP的每用户平均收入都在快速提升，拼多多提升速度最快。

5.获客成本

美团点评2017年全年平均获取一个用户的成本为213元，2018年第三季度为182元。交易用户数稳定增长的同时，美团点评的获客成本不增反降，说明美团点评的成本控制的能力在提升。

从获客成本上看，拼多多目前的获客成本一直是业内最高效的。2017年拼多多的获客成本低于10元，2018年Q1、Q2、Q3的获客成本分别为24元、61元、77元。虽然获客成本一直在上升，但是还是远远低于同行京东、阿里巴巴。阿里巴巴和京东获取一个新用户的成本基本高于300元，甚至在2018年三季度京东用户数出现了首次下降，该季度没有新增用户。

二、MMP崛起

MMP已经成为中国三大新型互联网公司，在各自领域打破了原有的行业格局。

按照互联网行业最新的市值排名，美团点评是我国已上市的第四大互联网公司，仅次于BAT。拼多多为中国已上市的第七大互联网公司。

关于小米集团算硬件公司还是互联网公司，市场上一直存在争论。笔者认为，小米集团是一个以销售硬件以获得流量的互联网公司，因为小米集团有近一半的毛利是来自互联网业务。从数额上来说，小米集团第三季度47亿元的互联网收入也超过了绝大部分的互联网公司。因此，若将小米集团列为互联网公司，按市值排名，在上市公司中小米、美团、拼多多分别为中国第四、五、八大互联网公司。

除了市值，MMP更大的意义还在于小米、美团、拼多多是真正意义上的中国互联网公司，在国外找不到可以对标的相似公司。在理解中国的互联网公司时，外国投资者常常会这样对标：“中国版的Google”、“中国版的Twitter”……而MMP却是中国的新生事物，雷军在介绍小米时也是使用了“新物种”一词。

三、MMP商业模式分析

互联网巨头的战争说到底就是流量的战争。MMP都是2010年之后成立的公司，在老牌互联网巨头已经占据了大部分流量的情况下，MMP强势崛起成为互联网新贵，是因为他们找到了新的流量入口。小米以销售手机硬件为流量入口，美团以本地生活为流量入口，拼多多以社交为流量入口。

雷军许诺小米每年硬件综合净利率永远不超过5%，这意味着小米集团并不止步于硬件的销售，而是将这当成一个获得流量和用户的入口。美团点评围绕生活服务开展业务，包括到店餐饮、酒店、电影、外卖、打车等，通过业务的扩张来提高自己的边际效应。通过高频、低毛利的外卖业务来带动低频、高毛利的酒旅业务。拼多多开创的拼团模式是一种“去中心化”的商业模式，通过社交分享模式进行订单的裂变，引入大量流量。

找到流量入口，当然还得对应最广泛的用户人群。最新数据显示小米MIUI月活达2.24亿，美团拥有3.8亿活跃交易用户，拼多多拥有3.86亿活跃买家。为什么MMP能获得海量的用户？这是因为MMP抓住了最广大民众的需求。

小米用低价消灭了山寨机，让大家都能用的起品牌手机。熟悉小米的人都知道，小米几乎每款手机的设计研发、产品销售都有米粉深度参与的痕迹。小米会主打性价比，考虑的是绝大部分人的需求。雷军经常说“因为米粉，所以小米”，小米的成功离不开米粉的支持。

在美团进入外卖市场之前，饿了么只覆盖了少数外卖市场成熟的城市，而美团外卖则进驻了更多低线城市。虽然OTA领域早有巨头叱咤风云，但也只聚焦于服务于一二线的商务用户、高端群体，主打一二线的高端酒店，而美团的酒旅业务则覆盖了被长期忽视的三四线酒店。

在拼多多之前，国内的市场都在主要服务一二线大城市，而拼多多将娱乐与分享的理念融入电商运营中，切入低线城市人群的需求，让很多不懂如何使用京东、淘宝的人通过微信接触到了电商。

有了流量入口，又找到了用户人群，接下来要做的便是创造价值。MMP都基于“互联网+传统行业”，通过新技术、新模式提高行业的效率，降低成本。

小米是“互联网+制造业”，通过互联网重新整合手机和智能硬件制造业，剥离传统手机多层渠道商，提高从生产到销售的效率。

美团是“互联网+餐饮酒旅业”，通过大数据和AI技术提升餐饮行业的管理效率。RMS（餐厅管理系统）和快驴进货是美团未来发展的重点。RMS包括餐桌管理、菜单管理和库存管理等进行数字化改造，快驴进货则汇总餐馆在线订单、向上游供应商集中采购，显然这些将大规模降低商家的采购成本，提升行业效率。

拼多多是“互联网+零售业/制造业/农业”，拼多多通过聚合消费者的大量需求，直接对接制造业生产商，消除中间商。在农业方面，拼多多将消费者需求直接对接农田、果园，解决了农产品滞销问题的同时又让消费者吃到了实惠的农产品。

四、结语

MMP的崛起代表着以雷军、王兴、黄峥为代表的全新一代企业家登场。他们生于移动互联网，在BAT阴影下长大但又无所畏惧。他们理解中国移动互联网的用户需求，理解最广大消费者的需求，理解五环之外的需求。

雷军说，小米要做“感动人心，价格厚道”的产品，小米员工的心里有一团为理想燃烧的火。王兴说，2015年之后是中国互联网的下半场，未来的互联网发展将“上天、入地、全球化”。黄峥说，拼多多将永不放弃做正确的事，永不放弃为最广大人民群众创造价值。

未来中国的新经济会走向何方，还得重点关注这全新一代的互联网企业和这全新一代的企业家。BAT已经走过近二十年，而MMP作为10后企业，再给他们八年十年时间，是否会成长为我们都意想不到的样子？