杨天南：投资做了这么多年，我还活着是最好的回答

作者：goldenstoneinvestor

来源：杨天南财务健康谈

善弈者，通盘无妙手 

今天算来，我的“股龄”已有25年了，一路走来，用四个字来形容——“真不容易”！大约从十年前，每年都会有人问我：“今年回报多少？去年干的怎么样？”后来我用三个字回答：“我还在”。

干了这么多年，今天“我还在！”这三个字听着很简单，实在是不容易。

这十年来，在座的大多数人共同经历2008年全球金融危机，再之前有1998年亚洲金融危机，近几年有熊市1.0、2.0、3.0，2018年我们今天还能坐在这里，也是非常不容易的事情，因为今年以来又有几千只私募基金被清盘，公募基金的清盘数量是前19年总和的两倍。

我可以给大家披露一下，我们所阅读的、听到的那些伟大的投资家们在日常生活中，绝大多数的时候是什么样的状态。这种状态可以用一段小岳岳的相声来形容。北京有个说相声的叫郭德纲，郭德纲有一个徒弟叫岳云鹏，昵称小岳岳。

我三个月前听了他一小段相声，他说村里是一个很高寿的人，活了近百岁，小岳岳去访问这个老人家，问：“您活这么大年纪有什么好的长寿方法，您平时吃什么？”答案是早餐小米粥、午饭小米粥、晚餐小米粥。小岳岳问：“那么，大爷,您活这么大年纪，有什么梦想吗？”老大爷说：“我想死。”因为这样看似成功的生活，背后是由单调组成的。

这是我在大学MBA班上讲的一个小笑话，意思是说，成功虽然令人羡慕，但在这个过程中大多数时间都处在“等待、忍耐”、看似无聊的过程中，没有什么捷径，谁都是一样。

大家以为投资大师们就是坐在电脑前或者拿着手机敲两下键盘就赚钱了，并不符合事实。所谓“善弈者，通盘无妙手”，“伟大”往往是长期无数“平淡”累计的结果。

上个月10月18日的时候，上证指数跌破2500。当天晚上，我给好友、投资名家杨宝忠先生发了一个微信，我说市场到了今天这个样子，我们应该为社会做一些事情。捐钱、捐物算是做贡献，传播正确的、经过周期性考验的投资理念也算是为社会做贡献。他非常爽快的答应了，他说：“社会已经给了我太多，我们的确应该为社会做些事。”

杨宝忠先生古道热肠，分文不取，也为学校节省了经费。他在课堂给同学们现身说法，如何运用正确的投资理念，从社会基层的普通一员走上解决家庭财务问题、实现财务自由的大道。他的认真与热情获得了同学们如潮的掌声。

股市一亿人，有多少在玩一玩 

我定下今天“人选钱——财富管理的2.0时代”之后，有人问这是什么意思？我简单介绍一些，这句话的意思就是：“有钱就是牛B的时代过去啦！”

大家可以推论一下财富管理的1.0时代是什么？

1.0时代就是“有钱就牛B的时代，有钱就是大爷的时代”。

中国股市开的账户有1.3亿左右，扣除重复开户部分大约有一亿。媒体报导说中国股市有1亿投资人，我认为中国股市有1亿参与者，我们把所有股市参与者分成两大类：一类叫“玩一玩”的人，一类叫希望解决问题的人。

请看这张图，2016年年底，A股账户持有人市值一万块钱以下的占了将近25%，也就是说有四分之一的股市参与者是一万以下，1-10万占比接近50%。这两项加起来，10万以下的账户占全部参与者的75%。10 - 50万是20%多，这三项加起来94%。一千万以上的人只有百分之零点几。

现在是熊市，大家情绪比较低落，对未来充满了迷茫和悲观，但如果我们反过来问一下“如果牛市来了呢？牛市来了又怎么样呢？”

十一年前我写过一篇文章叫《股市涨了，你家的问题解决了吗？》这是十一年前的文章，这篇文章写得2007年奔向6100点的牛市里，那个时候每个人都很happy，每个人都在赚钱，我们就提出这个问题——股市涨了，你家的问题解决了吗？

从这个表上来看，我们估计20万以下的账户大概占了80%，从这上面可以看出80%、90%在市场里呆的人属于玩一玩儿的，即便牛市来了也没有什么用，仅仅是高兴一下仅此而已，解决不了人生的重大问题。

我十二年前回国，过了大概过了一年左右有一个杂志邀请我写一个专栏，我答应的时候正好是在牛市接近尾声。从2007年4月份开始，一直写到今天，已经坚持了十一年半，成为迄今国内持续最久的财经专栏。专栏八周年的合集出了《一个投资家的20年》这本书，今年年初又出了第二版，是专栏十年半的合集，现在这个专栏依然在《中国金融家》杂志上继续。

我并非推荐大家买我的书，因为在我的公众号上可以免费读到。我除了写专栏出书，还用业余时间翻译了四本书：《巴非特之道》《巴非特之道学习篇》《巴非特致股东的信》《戴维斯王朝》。这些书销售的数量跟我的收入也没有什么关系，因为我仅仅是译者。

有人认为“出书能赚钱”，实际上，我出书一直都是在亏钱的，每出一本都亏不少，因为总是送朋友，目前亏损还有扩大的趋势。很多人以为，作者家里到处堆得都是自己的书，实际上出版社只给一、二十本样书，如果需要更多的话，作者也要自己花钱都去买。

有些雪球的同学很热情地建议：“杨老师，我是你的铁粉，能不能送我一本书”。我们算了一下，我在雪球的粉丝有20万，如果每个人送一套，估计需要5000万元左右，这个数量有点大。

几个现象总结 

坚持这个专栏十一年之后，有一些东西可以总结一下：

第一个叫“二八法则”。

在我们投资过程中，十年半从一百万到一千万，但其中80%时间里并不赚钱，即我们所谓的“二八法则”。第一版面世的时候，是前八年总结，96个月中有77个月不赚钱。出第二本版的时候，十年半126个月中有101个月不赚钱，正好都是80%。但这仅仅是我们的亲历，这并不代表他人的表现，以及未来是否会重现。

第一版覆盖的前八年时间里经历了四次大调整，第二版覆盖的十年半里经历了五次大调整，此时此刻，我们正在经历过去十一年半中的第六次大调整。至于这次市场能调整多长、调整多深，根据我们的经验，当下和事先无法准确预测，只有事后才知道。最难的就是此时此刻，当下最难。 

第二个叫“复利加速”。 

根据十年半十倍的白纸黑字的记录，赚第一个100万的时候，也就是从100万到200万的时候，总共用了40多个月。赚第二个100万用了20多个月，赚第四个和第六个100用了2个月。赚第十一个100万，用了2天的时间。我们认为这种复利加速现象在未来还会继续发生。

第三个叫“好的投资都是在坏的时候做出来的”。我们相信未来也会再次发生，这个现象反过来就是“坏的投资都是在好的时候做出来的”。例如我们在今年的1月底达到最高峰1200万，目前跌到了800多万，跌幅也不小。所以，当你看到我们好的时候，来找我们反而未必好，反而在我们不太好的时候来更好。 

在整个系列文章中，我们提到“一个目标，两条道路，三个标准，五个要素”。大家有兴趣可以看看。“一个目标”是我们在投资市场上，不希望仅仅是玩一玩儿。在这个一亿人的市场中，我们是怀揣梦想的少数人，我们希望取得投资成功。

投资成功的三个标准 

既然说到投资成功这个话题，什么叫投资成功呢？仁者见仁、智者见智。我们的定义是：在经济周期之后，跑赢大势、绝对盈利、解决问题。

如果你赚了50%，同时股市涨100%，虽然是赚钱，但还是没有跑赢大势。在2005 -2007年的大牛市中，指数从998涨到6100，涨了500%。绝大多数人没有跑赢大势，这也符合二八法则，

跑赢大势是很难的，但跑赢大势就行了吗？不是，还需要绝对盈利。

十一年前6000点到今天跌到2600，跌了50%多，如果你只跌了30%，的确是跑赢大势了，但是问题是过了十年还亏了30%，好像这个也不能算成功。把这个因素再加进去，又减去一大批人。

那么跑赢大势、绝对盈利之后，就行了吗？还要解决问题。十年前一个小伙子说：“杨老师说的太对了，我炒股十年，既跑赢大势又绝对盈利，这十年一共赚了两万块钱。”

但他忘了“青春也值钱”，这样的故事听着，心中多少有些戚戚然。

所以按照这三个标准以及二八法则，层层递进，最后推算下来，这个市场只有1%的人最终达到“投资成功”的目标，这是很难的。好在股市一亿人，1%也有100万能成功，听起来也还不少。

上面这些就解释了为什么股市这么多年，解决问题的人凤毛麟角。

我们相聚在雪球，雪球的口号是“最聪明的投资者都在雪球”。上个星期，为了今天的内容我专门付了六块钱问了方三文先生一个问题——雪球有多少用户？方老师说：“你和我，两个人。”这当然是在开玩笑。我从其他渠道得到不同的数据，或是1200万、或是2000万。那么，我们就假设雪球有2000万用户。

根据上述推论，如果一亿股民只有1%的人成功，也就是有100万人可以成功，如果这“成功的100万投资者”都在雪球，那么也就是说雪球的另外1900万用户注定不会成功，对不对？怎么办？实际上，方老师已经开始在为我们探索新的道路，时间关系就不多说了。

下面两张PPT是杨宝忠老师在为我学生讲课当中使用的。约翰·博格是著名的投资大家，他的先锋投资公司管理五万亿美元资产。他在美国做了一个长达36年的研究，结果表明，99%的基金经理跑不赢指数。这也就是巴菲特建议大家买指数的原因，与其费心费力也跑不赢指数，还不如买指数基金，这样，至少能跟上指数。

如果“跟上指数”还不行，如果这样的结果还不令人满意，还有一个办法就是找到优秀的投资管理人。今天列出的这些世界上顶尖的优秀投资家，时间关系就不一一讲了，他们有一个共同点：都跑赢了指数。

长期而言，能取得12%、13%年化收益率在全球范围内已经是非常了不起的投资大师了。雪球很多人的成绩都超过他们，剩下的、唯一要的就是时间了，如果你能一直超越他们，就非常了不起。

赚命也很重要 

我的文章中提到成功两条道路，第一成为很牛的人，第二找到很牛的人。

24年前我读过一本美国人写的书，列了几种投资成功的方法，其中一个是“追随英雄法”。

什么样的人值得追随呢？应该是那些经过周期性的考验并依然成功的人。

巴菲特说：“我只愿意和喜欢、尊重、信任的人打交道。”20多年前，我读过巴菲特讲的另一句话，印象非常深刻：“我们的座位是有限的，今天你可以站起来走人，但我不能保证你回来的时候还有座位。”

我们有一篇文章叫“天南致投资伙伴100条”，其中第九条是：“你出钱，我为什么替你管？”我们的合作有四条原则，时间原因不多说了

财富管理的意义在于符合社会分工法则，赚钱固然重要，但更重要的是“赚命”，时间就是生命。

我们今天例举的这么多伟大的投资家，我们几乎可以肯定地告诉大家，以今天为界，我们之前的所有学习的知识、所有的思考，加上未来我们可能的所有学习、所有的思考，全部加起来，大概率不会胜出这些人。这是基本上是注定的，所以，找到生命中的贵人、选择自己的英雄也非常重要。

我们为什么一直要努力，芒格说：“想得到的一样东西，最可靠的方法就是让自己配得上。” 我这么多年来一直在努力，所以今天才有幸遇见在座的各位。

每个人都在以自己的言行给自己打分，每个人终将活成自己选择的模样。有句歌词：“你选择了我，我选择了你，这是我们共同的选择。”

“合适的人 + 合适的钱”才有可能成功，无论是管理人，还是出资人，都应该认真考虑。

除了财务的回报之外，健康、快乐、家庭、亲情、友情、关爱，这些都是我们人生综合回报的组成部分。选择与你喜欢、信任、欣赏的人打交道，这样才可能取得人生综合回报的最大化，取得最终的投资成功。

谢谢大家！