【化工行业】2019年度投资策略:凛冬已至,寻求周期性机会

机构:东方证券

核心观点

中游盈利下滑空间巨大:

目前中游盈利处于历史高位,明年需求又不乐观,景气大概率下滑,很难有整体性的大机会。但好在本轮股价调整远早于基本面,当前PE也处于历史最低水平,即使以历史均值ROE测算,PE也不高估。因此长期看,我们并不悲观,只不过市场对周期股还是以趋势投资为主,所以短期跌过头的概率很大。

最为看好LNG板块:

由于我国煤改气带来量的持续增长,对于进口LNG来说,未来几年还有望维持30%以上的增速,是能化板块中极为罕见的还有需求逻辑的子行业。而且海外供给比较过剩,因此LNG进口接收站瓶颈效应会很强,有该类资产的企业值得重点配置。

下游有定价权的企业:

明年在产能大幅扩张和近期油价暴跌的综合作用下,乙烯和PX价格都不乐观,这也会大幅降低下游企业成本,对有定价权企业来说,就有望锁住这部分利润,推动盈利增长。例如涤纶长丝在前期PTA暴涨中已经体现出很强的定价能力,未来其与PX的价差有望显著扩大,桐昆股份无疑会很受益。另外环氧乙烷龙头企业奥克股份,在减水剂市场占有率已经接近50%,同样具备很强定价能力,也将受益上游原料乙烯成本下降。

农化存在周期性机会:

目前化工行业中ROE和PE都远低于历史均值的主要都在化肥板块,而其下游农产品也已经历了多年熊市,目前无论是库存比还是价格都在好转趋势,明年农化景气预计仍将提升。从供给格局看,我们认为买肥不如买矿,最为看好有资源属性,且PB已经接近1的兴发集团。

投资建议:

展望明年,我们最为看好LNG板块、下游龙头桐昆股份(601233,买入)、奥克股份(300082,买入)、农化资源龙头兴发集团(600141,买入)和受益制造业升级的技术服务隐形冠军三联虹普(300384,买入)。

风险提示:

油价波动风险;PTA-长丝景气下滑风险;炼化投产不及预期。

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